國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金四月份經理人報告

四月初歐美銀行業風暴帶來的市場動盪逐漸緩和， 市場情緒逐漸平復， 而美國經濟數據出現勞動市場冷卻、 經濟放緩跡象， 使得Fed鷹派升息以抗通膨的壓力也有所緩和，升息近尾聲的可能性提高， 資金流入帶動美國公債利率進一步下滑。 在市場動盪趨緩後， 以ICE BofA MOVE指數衡量的美國國債波動率自3月中旬的峰值回落，四月中旬公債市場趨於穩定， 並在FOMC會議後開始修正先前過度鴿派的預期， 公債利率因而自近期創下的年內低點回彈， 而信貸市場資金回籠，信用利差小幅收窄，但幅度低於公債利率彈升幅度， 使得中旬美元信貸債市呈現回落。 四月末週， 好壞參半的經濟數據與保守的企業營運前景預期提高了增長放緩的擔憂，加上提高美國債務上限的辯論打壓了市場情緒， 最後更有美國FirstRepublic Bank再陷流動性壓力， 促使避險資金加速流入美國公債與優質信貸市場。通月美元信貸市場表現良好， 三月相對弱勢的金融領域強勢回升， 而防禦性較高的公用事業類持續有不錯表現。
 
在First Republic Bank事件後， 利率期貨市場對降息的預期又轉強了些， 但我們認為在目前經濟數據趨勢下可能仍太樂觀，我們認為Fed將維持高利率一段時間以待通膨回到目標， 年內降息機率低， 除非出現其它金融體系風險或硬著陸風險。 目前對銀行業資金成本攀升、放貸標準進一步收緊的看法沒有改變， 更嚴格的貸款標準將可能對經濟成長帶來更大壓力， 也因此我們認為在三月銀行事件後Fed升息幅度會較年初預期來得少。而在放貸趨嚴以及信用分化趨勢之下， 中小企業或是信用狀況較差企業的融資環境將進一步惡化。 但本基金主要投資於信用資質較好的投資等級債，受銀行信貸條件收緊衝擊應較小。 本基金採目標到期投資策略， 原則上將高比例投資債券並主要以買進持有為目的， 期間將嚴密監控投組持券之信用狀況與市況，並適時因應調整部位以降低投資組合風險。