國泰7-10年A等級金融產業債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年 降息的氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美債殖利率一度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震 盪回升，但後續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣圖顯示2024年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2% 通膨目標前就開始降息，引發市場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑，亦推動各債市呈現上漲走勢。FOMC會後，隨聖誕 與年底假期將至，債市交投轉趨清淡，市場整體延續聯準會降息之樂觀情緒，加上年末美債標售結果多數優於預期，帶 動美債殖利率於下半月延續下行走勢。合計一個月，2年期美債殖利率下行約43bps至4.2499%，10年期美債殖利率下行 約44.73bps至3.8791%，30年期美債殖利率則下行約46.5bps至4.0282%，2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。 信用市場方面，市場延續聯準會降息的樂觀預期，風險情緒升溫，且受惠於指標殖利率大幅下行，信用債市普遍上揚， 美國投資級指數上漲4.34%，利差收斂約5.3bps。評級來看，反應風險偏好提升，以低評級表現優於高評級，BBB、A利差 收斂7.78、3.4bps，AA、AAA利差則呈發散4.89bps、9.19bps。產業來看，各產業大多呈收斂，以金融產業表現最 佳，利差收斂幅度大於10bps，而以科技、醫療、能源產業表現較差，利差變動在約+/-0.5bp以內。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，以經濟數據來看，美國非農就業近2個月低於20萬人，CPI連續六個月低於4%，預期在消費、 投資成長放緩下，2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢，有利聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也 釋放出升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據12月底的FedWatch 升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年3月開始降息的機率高達8成以上，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖 所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期。在信用利差 方面，雖然市場預期美國2024年GDP成長較2023年放緩，但由於目前家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟 著陸，陷入衰退之機率不高，將有助信用利差保持在近2年以 來低位區間震盪的可能性高。