國泰2025到期新興市場債券基金九月份經理人報告

美國9月FOMC會後如預期降息兩碼， 市場樂觀情緒推動避險需 求降溫， 美債殖利率開始緩步回彈， 新興市場公司債利差則先走擴後 收窄， 報告期間，JP新興市場美元主權債券指數上漲1.79%， 利差收 斂19BP至322， JP新興市場美元公司債券指數上漲1.21%， 利差收斂3.37BP收在210；而JP新興市場當地貨幣計價債券指數變動上漲 2.16%。 惠譽信評9/6調升土耳其主權債信評級至BB-(原B+)，因該國財政改善以及償還外債的能力增強。 穆迪信評 9/9 調升哈薩克 主權信用評級至Baa1 級， 因該國政經情勢趨穩， 以及經濟多元發展 的成果。政策利率方面， 印尼央行宣佈轉向降息一碼至 6%， 智利央 行再降息一碼至5.50%， 中國公佈降息、 降準等一系列刺激政策， 匈 牙利央行再降息一碼至6.50%、 捷克再降息一碼至 4.25%、 墨西哥再 降息一碼至 10.50%。

新興市場宏觀基本面持續改善。中國和印度的經濟活動有所放緩，但大多數新興 市場的成長動能一直強勁，前景優於已開發市場，新興市場的通膨已趨於穩定，但實際政策利率仍顯著高於歷史水平，顯示央行有放鬆貨幣政策的空間。預期新興主權國 家將在年底前再發行 180 億美元。這將使 2024年全年美元計價債券新發行金額達到 約 1,670 億美元，遠高於 2023 年發行的 1,240 億美元。預期到年底，新興市場高收益債券和新興市場投資等級債券之間的利差將從目前的 320個基點擴大至 400 個基點。新興市場資產類別，鑑於基本面不斷改善，新興市場投資等級債券應對下行風險的抵 禦能力應該更強。此外，由於大宗商品淨出口國在新興投資等級國家中占主導地位，預期能得到相對較高的大宗商品價格的支持。

上月烏克蘭債券重組後流動性轉佳適合進行交易，且評估後續債券漲幅已經反映 現有利多且俄烏戰事持續進行評估難以在1年內結束，顯示烏國政府難有餘力償還公債，故進行賣出；另外，投組賣出中國地產公司碧桂園，因預期碧桂園債券遲遲尚未 統整出重組方案，時程或趕不及基金到期，適逢中國降準刺激經濟，市場有買盤增加因而趁勢出清。買進的部分，月底因一檔債券到期還本，故再投資2檔印度公司債及 沙烏地阿拉伯公債。