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元大全球地產建設入息基金績效檢討與未來展望


2008/6/11 上午 10:03:00 作者:林元平
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【市場回顧】

由於油價持續創歷史新高,在擔憂原已疲軟的經濟會因高油價而雪上加霜,而且Fed可能會維持政策利率在現今的2%以免通膨風險增加,全球股市在先前強勁反彈後,於五月中之後出現修正。

REITs及不動產相關的股票在五月出現漲多回漲的態勢,全球REITs五月下跌2.8%(美元計價,下同)。美國REITs全月上漲0.2%,因Fed先前的持續降息使得美REITs與10年債利差仍有1.0-1.5%,吸引長期資金持續流入。歐洲不動產下跌2.4%,部份投資人進行獲利了結。另外在亞洲市場部份,澳洲市場下跌7.7,因當地信用環境仍緊,且資本化率(capitalization rate)在過往多年的持續走低後,因央行升息及風險溢酬增加而持續向上攀升,使得投資者對於REITs的淨資產現值持續向下修正,連帶影響股市的表現。亞洲(不含澳洲)指數下跌3.6%,跌幅最大為香港(-5.9%),因四川大地震使中國建商的股價向下修正20%-30%。日本的不動產類股在上月勁揚後,本月回跌1.0%。

全球基礎建設指數四月上漲2.9%(美元計價,下同)。北美公用事業因美元相對弱勢而表現不如歐洲區,漲福約2.4%(美元計價,下同);歐洲區因各國遠期電價漲幅均達二位數以上而表現優異,歐陸區與英國區漲幅各達4.5%及3%。北美通訊類股上漲3.4%,因經濟趨緩對通訊相關需求並未有顯著負面影響;歐洲通訊類股因Vodafone的2008年度財報結果未有突出表現,歐陸區與英國區僅各上漲0.1%與1.3%。

【基金操作回顧】

持股從四月底的86.76%增加至五月底的87.16%,我們在五月份減持新加坡的不動產開發商及REITs,並將資金轉移至日本的不動產開發商,特別是以辦公室租賃為主要營收來源的建商。因為日本東京地區的辦公室租金未來三年平均仍有每年8%左右的漲幅。截至五月底,期貨避險部位佔總資產約10%,主要避險工具為美國S&P500、法國CAC 40及香港恆生等指數期貨。基金週轉率為1.96%。

【市場與基金操作展望】

從近期公佈的季報來看,在季報已於四月陸續公佈後,目前並無明顯趨動股價的因素,是以全球REITs在近期股價的變動主受總經面的數據以及央行貨幣政策的動向而定。我們認為通膨上升的隱憂,使聯準會再度降息的機會大幅降低。歐元區則受美國可能停止降息,歐元升值壓力趨緩,有利企業出口,但企業獲利預估過於樂觀,未來極可能出現獲利低於預期的現象。亞太股市方面,出口數據顯示亞洲各國經濟成長動能仍強。但糧食導致引發的通膨壓力未有減緩,將迫使亞太國家採取貨幣緊縮或是放手匯率升值政策。而且以現階段而言,整體REITs相對於淨資產的折價已縮減至0%至5%之間,意謂股價已趨近其淨資產價值;故淨資產價值未來的走勢將成為趨動市場的主要因素。

目前我們在不動產的投資組合持續專注於低貝它值、管理階層健全且保守穩健的個股。我們預期未來亞洲市場仍有成長的機會,特別是新加坡、香港這些受惠於中國大陸快速經濟成長的週邊地區;日本通膨壓力漸起下,不動產的未來走勢亦相對看好。

經濟趨緩對用電需求影響不大,目前也無企業欲減少用電支出、民生家計用電需求相較於經濟波動較無彈性,估計負面影響也不大,有助於公用事業渡過市場動盪期。展望六月,因擔憂停滯性通膨的可能性,可抗通膨的自由化公用事業仍為投資主軸。


•相關基金:元大全球地產建設入息基金A不配息(本基金之配息來源可能為本金且並無保證收益及配息)元大全球地產建設入息基金B配息(本基金之配息來源可能為本金且並無保證收益及配息)
•相關連結:林元平