統一中國高收益債券基金一月份操作策略及展望

中國武漢肺炎疫情在春節期間持續蔓延且惡化，對中國經濟造成重大影響，分析機構普遍調降中國今年第一季GDP成長預期，甚至不排除進一步下修可能。面對此一重大災情，中國人行已率先宣示通過多種貨幣市場工具提供充足流動性；其他金融機構亦被要求加強對製造業、小微企業等信貸支持，政策利率下調限制亦有望打破。此外，官方也可能擴大財政支出。產業方面，肺炎疫情對中國房產銷售造成負面影響；但需求只是延後而非消失，且官方調控政策可能趨鬆。鑑於優質房企具可售量充沛及槓桿可控優勢，加上收益率佳，較大型和財務狀況良好房企仍為基金佈局核心。此外，去年下半年陸續出台的基建利多政策，其效果將在今年逐漸顯現。因城投平台為基建承擔重要主體，加上不發生系統性信用風險為政策底線，城投債仍是相對安全投資族群，基金亦將擇優伺機佈局。目前基金整體投組加權存續期間1.36年，票息收益6.57%，前三大產業為地產約63.9%、能源7.6%及景氣循環消費7.5%。
匯率避險方面，儘管疫情擴散提高美元避險需求，但目前市場尚未改變對美元中期看跌預期，而是認為在疫情減緩後，中國官方景氣激勵措施將使人民幣回穩。基金將USD/CNH避險比例調整於15%~45%間，USDT/WD避險比例為40%~60%，並將適時加大動態調整頻率。

主要債市檢討與展望

中國武漢肺炎疫情對全球景氣只是短暫衝擊，或將改變成長節奏，但應不改整體趨勢。短期內中國貨幣政策將維持寬鬆，且時間可能拉長。短線可觀察新增病例趨勢；中期則需留意疫情緩解後中國官方穩增長政策措施力度、出台時間、資金面鬆緊與經濟基本面受影響程度。