貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

全球市場在上周走揚：美國強勁的經濟數據加上依然溫和的通膨幫忙把美股推上了歷史高點

在歐美領軍下，股票在上周走揚。隨著市場在過去幾周持穩，投資人似乎也重新投入了股市。股票基金在上周流入了179億美元。

諷刺的是，上周的漲勢是由美國經濟加速和歐洲正好相反的現況所帶動。在美國，上周的數據大部分都證實，今年下半年應該會比上半年要強。靠著房貸利率下滑的助益，30年期的傳統型房貸利率比年初降了40個基點（bps），7月份的開工房屋開始大增到109.3萬棟，遠優於預期。在此同時，成屋銷售也攀升到10個月來的高點。最後，在勞動市場更進一步好轉的跡象下，請領失業救濟金的人數持續下滑到七年多來的最低水準。

相對來看，儘管歐元區的製造業放緩，歐股卻照漲不誤甚至小勝美股。投資人對於進一步的走弱是以正面的角度來解讀，並寄望這會使歐洲央行（ECB）採取更積極的行動。

投資人的情緒轉折甚至反映到了比較積極的固定收益市場上。高收益和新興市場債的利差縮小，高收益也出現了連續第二周的資金流入。

英美雙雙持續出現溫和的通膨：不過，央行官員近來的發言卻暗示，兩國很快就會開始把利率正常化

儘管投資人的耳語有增無減，通膨還是難見蹤影。7月時，英國的消費者物價減速到1.60%，比外界的共識低了0.2%。在美國，消費者物價指數的年增率則來到2.0%，但核心通膨只有1.90%。

儘管沒有通膨的壓力，聯準會（Fed）和英國央行（BOE）很可能都會在不久後開始把利率正常化。雖然聯準會仍表示勞動市場低迷，但近期所公布的聯準會會議記錄和傑克森霍爾研討會的發言卻暗示，利率正常化的期間即將到來。而在英國，隨著兩位政策制訂官員相繼棄守，並對調高借貸成本投下贊成票，英國央行行長卡尼在本月也對利率改了口。

中國銀行的盈餘證實，投資人對中國銀行體系的擔憂不無道理：不過，雖然不良貸款很可能會持續攀升，但問題看來可以掌控

中國銀行的盈餘數字及早透露出了中國銀行體系的現況。據該行公布，上半年的不良貸款增加了超過兩位數的百分比。該行認為，不良貸款在今年的下半場還會持續攀升，尤其是在像製造、批發業和鋼鐵業等方面。不過，雖然資產品質惡化依舊是拖累銀行估值的主要風險，但我們認為，政府重組銀行資本的作為正漸入佳境。大型的國營銀行在本月已開始出售股債來籌措預定的783億美元，以提高準備金。在未來五年，籌資可望達到3000億美元。連同地方政府所成立的一些所謂「壞帳銀行」，這應該有助於強化國營銀行的資產負債表。

美元持續走強：美元強勢加上實質利率可望走高，使商品價格進一步受創

經濟數據轉強和貨幣條件可望緊縮把美元推上了去年9月以來的最高水準。連同美元轉強，實質利率可能走高和地緣政治風險的溢價下滑則使黃金從7月份的高點跌掉了5%。其他的商品也遭到波及：大部分的農業商品在今年以來都跌了5%到10%，油價則是因為對伊拉克和中東的憂慮減緩而下滑。