國際股市週報

美國股市

美股上週表現回顧─美股在復活節縮短交易當週表現仍不佳，主因仍是市場對於利率及油價的擔憂。由於零售銷售數據不差，上週10年期公債殖利率自2002年6月以來首度突破5%心理關卡；至於伊朗核武事件越趨緊張則讓油價來到去年9月1日以來的新高價位。上述兩項利空掩蓋了企業財報不錯的事實，也使得NASDAQ指數上週順勢拉回0.6%；至於道瓊則在Alcoa支撐下小漲0.2%。

上週經濟數據消息清淡。2月美國貿易赤字意外下降4%至657億美元，主要原因為進口下降速度大於預期。3月整體零售銷售月增率0.6%，高於市場預期，亦使得市場認為美國消費動能仍強，FED短期內暫停升息機會不大。4月密大消費者信心指數88.9上升至89.2，民眾對於就業市場充滿樂觀為主因。3月產能利用率上升至81.3%的高檔、3月工業產值上升0.6%，皆優於市場樂觀預期。

上週仍以對利率上升最敏感的地產及公用事業類股表現較差，能源及礦業股仍是領漲要角。Alcoa不但是第一家公佈上季盈餘的藍籌股，其獲利大幅超越預期的好表現亦令人刮目相看。Boeing上週宣佈拿到中國的飛機訂單，股價也一度創下今年新高。Circuit City上季獲利遠優於預期，也帶動本身跟其他的電子零售類股走勢。AMD上季財報雖然出色，但對第二季看法較為保留，股價因此出現大跌；至於Bausch&Lomb上週則是因其上市產品出現安全疑慮，回收產品後股價跟著大跌。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─上週歐股出現連續兩週下跌。由於油價逼近歷史新高，引發市場對於接下來即將公佈的企業盈餘成長產生疑慮；再者，ECB看似仍將於6月持續升息，似乎已開始損及民間消費信心，對股市投資自然不利，道瓊歐洲Stoxx600指數下跌0.5%。主要指數當中，英國因為礦業與能源股上漲，小漲0.1%；德國因金融股承壓，滑落0.6%；法國則因營建股下跌，收低1.4%。

歐洲經濟數據清淡。歐元區ZEW調查指數從61.1跌到58.7；德國ZEW指數亦從63.4滑落至62.7，全部低於預期，顯示歐洲地區機構投資人對於投資前景信心開始下降。無獨有偶的，歐盟同步調降上季GDP成長率至0.6%。雖然經濟前景展望保守，但ECB官員Liebscher仍對升息態度頗為強硬。德國3月CPI從2.1%下降至1.9%；法國則從2.0%降至1.7%，顯示歐洲通膨問題仍不嚴重。

由於油價逼近歷史新高，多家券商上調今年油價估計均值，能源股上週漲幅再度拔得頭籌。銅價再創歷史新高，黃金價格站上600美元心理關卡，礦業類股上週漲幅亦不遑多讓。法國Carrefour公佈上季營收成長8,3%，超越市場預期，主因為新興市場據點的營收成長抵消歐洲地區消費力道不足。倫敦證交所因為NASDAQ證交所提高價格收購其15%股份，上週漲幅居前。金融權值股，因為利率上漲擔憂，出現較大跌幅。Serono因被併購機率降低，股價大幅回檔。

東亞股市

日股上週表現回顧─美國經濟數據強勁加上油價逼近歷史高點，市場憂心Fed將會持續升息，投資人開始獲利了結，日股自近期新高下挫，日經指數及東證一部指數跌幅分別達1.9%及2.2%。美國包括非農業就業人口等經濟數據超越市場預期，另市場擔心伊朗核能計畫可能引發的國際衝突將使供油受到干擾，原油期貨漲至7個月以來的高點。

升息疑慮加上UBS調降半導體類股拖累了日本科技股，外銷電子類股一週下挫2.5%，其中全球最大記憶體晶片測試設備製造商Advantest跌幅近5%。日本經濟數據持續走強，市場臆測日本央行最快的升息時間點將由第四季提前至七月底，金融股一週跌幅為3.2%。油價彈升及基本金屬價格頻創歷史新高，礦業類股指數一週上揚超過6%，成為漲幅最大的類股。

南韓上週表現回顧─三星電子及浦項鋼鐵財報樂觀，韓股一週勁揚2.2%，指數超越前波高點至歷史新高。三星電子第一季獲利年成長26%達1.88兆韓圜，超越市場預估的1.76兆韓圜，而三星對科技產業展望，調高今年面板出貨量及看好記憶體晶片的需求，科技類股在三星電子及海力士的帶領下扭轉近期的頹勢。

浦項鋼鐵第一季獲利在鋼價走跌的影響下重挫48%，但該公司預估鋼價在全球鋼鐵需求回溫下將觸底反彈，鋼鐵業的獲利也隨之水漲船高，浦項鋼鐵引領鋼鐵類股一週勁揚10%。紙類股則在券商預估全球紙漿將有供不應求之情事，一週上揚超過5%，僅次於鋼鐵股。

港股上週表現回顧─國際油價在美伊兩地關係一觸即發下揚升至近七個月新高、投資人逢高獲利了結賣壓下，各類股幾乎全面收黑近1%，恆指並一度創近三週以來單日最大跌幅，上週最後小幅收低0.3%。類股表現方面，近期漲勢搶眼的權值股中國移動、港交所等自高點回落，成為拖累大盤收跌之罪魁禍首，但地鐵公司宣佈將收購九廣鐵路之消息，股價表現於大盤跌勢中相對突出。

另外，上週台資企業富士康在營收比重高達8成來自於NOKIA和Motorola代工需求未減下，2005年淨利3.857億美金、年增率高達113%並超越市場預期，股價揚升4.04%，並再創2005年IPO以來收盤新高16.75。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─本地經濟數據不佳，以及泰國央行連續第八次上調利率一碼至4.75%，打壓市場買氣，上週外資賣超泰股約6668萬美金，指數單週收黑1.93%。

上週泰國央行如市場預期持續調升利率一碼，利率高度敏感之銀行和地產類股相繼收跌3.3%和2.56%，另外，在日前國內政局動盪不安下，公佈3月份消費者信心指走跌至77.9，為2002年4月以來低點，拖累類股信心，另外，產業競爭日趨白熱化，市占率由2004年58%下滑至56%，泰國當地第一大手機營運商Advanced Info Service遭逢券商CSFB與ABN Amro將投資評等由”買進”下調至「持有」，通訊類股居泰國26個類股族群中，跌幅居前，單週重挫4.51%。在年初政局不穩延宕政府提振國內經濟計劃下，預料接下來幾個月公佈的經濟數據，將持續反應經濟成長趨緩之負面衝擊。

印尼上週表現回顧─本地企業逢多家券商調升投資評等、原物料價格持續飆漲、以及本地正面經濟數據，加持印尼股市連五週收紅，並再創收盤新高，單週揚升1.38%。印尼上週公佈2005年民間房屋貸款較2004年增長逾20%，顯示2005年下半年國內緊縮環境下，並未過度壓抑國內消費者需求，提振金融類股小幅上揚0.7%，另外，國際原物料價格持續飆升，激勵印尼礦業類股走升至近17年高點，類股於大盤漲勢中相對搶眼。

上週多家券商看多印尼當地個股投資展望，BNP調升全球第一大速食麵生產商Indofood至「買進」，並分別上調2006、2007年企業獲利達28%和43%，另外，Deutsche Bank亦調升本地第一大電信營運商印尼電信之企業獲利，均為上週大盤類股交投活躍之主要原因。

印度上週表現回顧─投資人視年初以來印度孟買指數大漲逾19%漲幅過熱，上週獲利回吐賣壓湧現，打壓孟買指數單週收挫3.04%。類股表現方面，近期漲勢兇猛的營建類股，第一大工程營造公司Larsen & Toubro引領類股率先下跌，其他類股表現方面，在投資人擔憂利率上調環境下，將壓縮固定收益之交易利潤，由印度第一大銀行State Bank of India率先領跌，類股表現不盡理想。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯財政部公佈第一季的聯邦預算數字，政府收入大幅超過政府的支出，使得財政盈餘來到GDP的10.9%，比原先政府所預估1.7%高出許多。探究其原因主要是因為第一季的原油平均價格為每桶58-59美金，比政府原先所設定的40美元高出許多，這也可以說明為何政府收入大幅增加的原因，而在政府支出的部分則是依照原先所計劃的步驟持續進行中。

就中期來看，我們認為俄羅斯的財政結構相當健全。俄羅斯央行於4/10再度調高存款利率2碼，使其一週的存款利率來到2%，這也是今年以來第二升息，上次升息時間為3月初。央行官員表示調高利率的主因在於預防通膨以及因應全球緊縮貨幣政策的環境。俄羅斯政府已正式授權財政部長與巴黎俱樂部(Paris Club)成員五月份洽談提前償還120億美金外債事宜。

土耳其上週表現回顧─土耳其統計局(TURKSTAT)公佈二月份工業產出年增率為5.5%，比起元月份的疲弱態勢與市場所預估的3.7%要改善不少。就類別來看，除了紡織，衣著等部門外，所有的部門都呈現健康上揚，其中又以機械與設備部門的表現最佳。

匈牙利上週回顧─匈牙利公佈三月份CPI數字從二月份的2.5%下跌至2.3%，原先市場預估應可下跌至2.2%。主要是因為食物價格上漲幅度超出預估，使得CPI下滑的速度不如預期，不過市場仍認為今年CPI可望下跌至1.5%。

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─根據FGV調查顯示，商業信心與今年年初以來比較改善許多，最新調查顯示25%的受訪者認為目前的經濟情勢良好，之前的比例為20%。而對未來的前景看法，有54%的受訪者認為經濟環境正在改善中，之前的比例為50%。

最新的CPI數據顯示出通貨膨脹仍在央行的控制之中，IPCA指數三月份年增率為0.43%，比市場預估的0.45%為低，也低於二月份的0.41%。而若以年增率來看，今年以來也是出現逐年下滑，由元月份的5.7%下滑至三月份的5.32%，預估未來兩個月年增率仍將穩定下滑，通膨持續下滑也更增加了4/19央行會議中的降息預期，市場預估央行將有機會降息3碼，將利率水準降至15.75%，這也是2001年以來的最低利率。

墨西哥上週表現回顧─墨西哥二月份工業產出年增率為5.4%，些微落後市場的5.6%預期，也比元月份的6%小幅滑落，不過這項領先指標已經上揚多時，其中又以汽車製造業的表現最佳，今年第一季年增率高達54%。其次在營建業三月份年增率為8.7%，採礦業年增率為6.4%，公用事業年增率則為3.2%。

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股上週在美股因油價逼近70美元關卡與長債殖利率跳上5.0%而下挫的壓力下，指數一度跌至780點，失守790點的200天移動平均線。由於近期重挫的Vertex與Celgene反彈。使得指數收盤重新站上790點年線關卡。

上週生技產業主要重點在11日盤後Genentech的財報，整體營收與獲利比去年大幅成長且比市場預估佳。例如Avastin與Herceptin的銷售均比市場估計好，先前市場對其成長因訂價偏高可能造成需求下降產生疑慮。此外Genentech也向FDA提出Avastin應用在第一線非微小型細胞肺癌治療的新藥審請許可，並希望可以得到6個月的優先審核。

週四盤後FDA許可Alkermes治療酒癮藥物Vivitrol核准上市，相信可為先前認為審藥進度可能被拖延的市場信心重新建立。本週二Amgen與Gilead的財報會是市場重要的觀察指標。

全球債市

美債上週表現回顧─上週美國十年期公債殖利率升破5%的關卡，為四年多來首見。經濟數據強勁及買盤支撐不足，使得市場氣氛保守；3月零售銷售成長0.6%，超出市場預期的0.4%，推估第一季民間消費成長可能達到近5%，帶動GDP強勁回升，另外3月工業生產成長0.6%，產能利用率上升至81.3%，為5年多來的新高，反映出市場需求及訂單表現良好，存貨水平偏低，推動企業生產活動加速，並有利資本支出的擴增。

在貿易逆差方面，與中國的逆差縮減及原油進口金額降低，2月貿易逆差較前月縮減4.2%，金額為657.4億美元，低於市場預期，然而油價再度走高，未來逆差仍有擴大的壓力；近來聯準會官員的談話中，並未明確指出未來可能的做法，然而基本面強勁的表現，仍持續打擊債券市場人氣，在近期殖利率上升的過程中，外國投資人買盤似乎有縮減的跡象，美國財政部報告也指出至1月底日本央行持有美債的部位不增反減，殖利率有待進一步尋求支撐，上週10年期公債殖利率彈升7個基本點，收在5.05%，與2年期利差也擴大至10個基本點。

歐債上週表現回顧─歐債方面，空頭走勢仍然延續，殖利率也是連續三週彈升。ZEW調查報告指出，德國以及歐元區3月份商業信心指數皆意外地走低，反映市場的預期似乎有些過度樂觀，另外物價報告表現為正面，德國3月CPI年增率1.8%，法國則為1.7%，下降的幅度皆超出市場預期，ECB在最新的月報中調降今年GDP預估值，由於油價攀升提高進口成本，因此將未來數季經濟成長預估區間微幅下調0.1%，但ECB亦特別指出，目前歐元區的利率仍處於一個相當低的水平。

儘管數據顯示通膨走勢溫和，但市場認為這並不會改變未來ECB升息的幅度，加上受到美債殖利率攀升的影響，上週歐債賣壓仍然沈重，買盤支撐尚不明確，一週來十年期歐債殖利率彈升5個基本點，收在3.95%，再創下17個月來的新高。

全球匯市

匯市上週表現回顧─由於上週美國公佈之經濟數據超出市場預期，其中如工業產能及產能使用率為未來美國聯準會決定是否升息之重要依據，美元上週兌日元上漲，兌歐元小幅下跌。上週五，聯準會宣佈三月份美國工業產能增長0.6%，該漲幅創下了去年12月以來的新高，產能利用率-衡量通膨壓力的一個重要經濟指標-增至81.3%，創下2000年9月以來新高。

目前的產能利用率較整個工業的長期平均值高出0.3%，較製造業的長期平均值高出0.6%，使得市場對通膨壓力將有所增長的擔心，也可能導致聯準會將持續升息來抑制通膨。上週三，美國商務部宣佈，1月份創歷史新高的貿易赤字到2月份出現大幅縮小。

2月份貿易赤字下降4.1%，至657億美元，是自去年11月份以來最大跌幅，但市場認為2月份貿易赤字縮小應為季節性因素；中國上週公佈3月份貿易順差，大幅增加至100億美元，增加幅度超過市場預期一倍，由此可預測，美國3月份貿易赤字增幅將有可能超出市場預期。

歐元方面，上週公佈歐盟地區3月份CPI指數為1.9%，成長幅度為2005年6月來最緩慢，CPI也降至歐盟央行所觀察之2%區間內。日元方面，日本官方不願過早結束零利率貨幣政策，是日元疲軟的主要原因。上週美元兌歐元下跌0.1%，兌日元上漲0.3%，週五美元兌歐元收1.2110，兌日元收118.69。

全球重要貨幣對美元之表現(單位%)

	匯價報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
歐元	1.2110	0.14	-0.07	2.20
日圓	118.69	-0.33	-0.77	-0.79
英鎊	1.7510	0.51	0.79	1.63
瑞士法郎	1.2983	0.25	0.45	1.16
台幣	32.48	-0.47	-0.06	1.07

油、金價表現(單位%)

	報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
金價	596.50	0.22	2.53	14.96
油價	69.32	2.03	4.04	13.57

註：報價為上週五(2006/04/14)買價

資料來源：彭博資訊，資料整理：德盛安聯投顧

本週重要經濟數據公佈時程

日期	週	國家	經濟數據
4/17	一	美國	4月紐約州製造業指數
		日本	2月工業生產終值
			3月消費者信心指數
4/18	二	美國	4月NAHB房屋市場指數
			3月PPI
			3月新屋開工數
4/19	三	美國	FOMC會議記錄
			3月CPI
		日本	2月領先指標
			3月工具機訂單
		英國	英格蘭央行會議記錄
4/20	四	美國	3月領先指標
		歐元區	3月歐元區CPI
		英國	3月CPI
4/21	五	美國	4月費城FED指數
		法國	3月消費支出

資料來源：Bloomberg