國泰六年階梯到期新興市場債券基金九月份經理人報告

成熟政府債市：Fed打壓通膨態度明確， 多位Fed官員也接續重申鷹派立場；美國八月CPI年增率微降至8.3%但高於預期的8.1%，核心CPI年增率高於預期再由5.9%攀升至6.3%， 經濟數據強化聯準會持續大幅升息的可能性。 年底Fed Fundrate預期將朝4%以上調整。鷹派氣勢大盛， 帶動美國公債利率升破前波高點， 風險性資產多數受挫， 信用債市同受波及而下跌。

新興債市：9/15 Moodynulls調降智利主權債信評級由A1降為A2， 反映對其財政和景氣轉弱的擔憂， 展望則為穩定。基金持有的兩檔智利公司債隨市小跌，未受明顯衝擊。 土耳其主權信評繼7、 8月Fitch， Moodynulls調降後， 9月也被S&P降評， 但已在市場預期之內，土耳其美元債反而小漲。 上月中資地產債碧桂園也繼續有信評調降動作， 中國提出的政策利多在8月份反應後， 9月欠缺更進一步的政策支持，加上遲遲等不來金九銀十銷售行情， 以及接近月底旭輝私募逾期的傳言， 使中資地產債版塊再受重擊。

美國八月通膨仍居高不下，導致Fed不僅於九月升息三碼，利率點陣圖也上移，目標利率高點由原本的3.875%顯著拉升至4.625%，透露出Fed更強力抗通膨明確鷹派態度，緊縮利率政策可能會持續更長一段期間，與過往十年相比相對高的利率水平也可能會存在更長時間。不過在這次升息後，雖然Fed長期利率預期提升不少，但市場價格反應反而沒那麼強烈，顯示市場已預先反應對通膨前景或政策的悲觀預期，也不排除已過度反應，依目前部份數據已見緩之下，Fed出現大出意料舉動的機率不高，或者說Fed舉動與市場預期差已縮小。在全球漸走出疫情衝擊、供應鍊與需求端回歸常態、商品價格也在下跌下，通膨壓力應已有見頂之勢，通膨一旦出現緩和之勢，Fed應已接近放緩升息步調的時點，而若果如此，金融市場將有反彈機會，尤其是IG等信用質量較好者可望率先回升。但緊縮政策以及商品跌價之下是經濟成長放緩與企業獲利下修的風險，在基本面壓力下金融市場震盪仍難免，高風險企業再融資壓力仍需留意，新興市場因而仍可能承壓。