利差觸及兩倍標準差，新興債投資價值浮現

受到油價暴跌、貨幣貶值與俄羅斯浮現金融危機等議題衝擊，近期資金持續流出新興債市，12月價格表現也相對疲弱。但長期觀察新興債市的中信全球新興市場策略債券基金經理人周東立指出，經過這波修正，除殖利率又彈回6%之上，提高『收益』優勢外，利差擴大觸及兩倍標準差高點，代表價格再跌空間有限，後續『漲升』契機再臨。

周東立表示，擔心中、俄經濟前景，及美國即將升息外在環境影響，11月以來新興市場債信用利差一路從330點擴大至470點之上，彈幅為金融海嘯後次高，是造成此波回檔主因。但綜觀總體經濟與貨幣政策，全球經濟仍在擴張、日歐央行持續寬鬆，中國更是接連釋出利多，FED亦不會大動作緊縮，新興國家發生系統性風險機率極低，利差已過度反應。

再從利率與利差走勢分析，兩者呈負相關，亦即利率上揚通常伴隨著信用利差緊縮，也代表風險性債券具有抵禦利率走揚的能力，因此即便FED可能在2015年下半年升息，只要新興國家經濟穩步擴張，對新興債實質影響低。

另外，統計自金融海嘯過後，新興市場債的信用利差共有三次觸及兩倍標準差，而在其後的1個月、3個月與6個月皆出現正報酬，且平均漲幅為2.64%、2.52%與3.48%，顯示當利差觸及兩倍標準差後，通常能伴隨價值型買盤回流，並推升價格穩步走揚。

新興債利差觸及兩倍標準差後之價格表現(%)

資料來源: Bloomberg，2014/12/31