英國脫歐後的投資攻略

Adam Schor，CFA 駿利資產管理集團全球股票策略總監
投資產業經驗：27年

• 駿利研究產品之投資組合監督團隊 (Portfolio Oversight Team) 成員
   
• 駿利全球股票策略總監
   
• 西北大學學士
   
• 威斯康辛大學碩士

英國脫歐公投結果揭曉，脫歐派險勝，我們預期在這個夏天，股票與許多其他資產類別，將會呈現起伏震盪。除了英國與歐洲的不確定性之外，由於貨幣與市場走弱，英國脫歐對中國與日本、還有對美元走強敏感度高的美國企業來說，都將造成衝擊。短期而言，對波動的曝顯程度低以及貝他小的投資組合，應該相對有持穩表現。但是長期來看，投資操作將回歸到防禦性偏低、更偏向機會導向的策略。

從英國脫歐可以看出民粹主義主導選民情緒，許多人在全球金融危機中受創甚深，同時不滿於並未完全受惠於後來的復甦。接下來幾個月，歐洲各地將陸續舉行大選，這些相關的論調將帶來更多不確定性，反體制的候選人可能會推動反撙節、反穩健財政、反企業、甚至延伸到反市場的政見，最後可能使得整體環境不利於股票的運作。

不過，把政治放一旁的話，整體狀況是好轉的。基本上消費信心與經濟活動相當穩健。公司面的資產負債表上資金充沛，儘管經營階層對強調擴張的資本支出抱持謹慎態度，不過卻願意把現金用來買進自家股票或配發股利。今年初一些令市場擔憂的重大議題，如今問題減輕。油價已經反彈，中國經濟的路徑則似乎比較確定。聯準會的政策走向依舊很難預測，但應該還是取決於經濟數據。

對於採主動式投資的投資人來說，在這段波動的時期堅持下去，是一大關鍵。我們不認為現階段要改為傾向防禦股或是擴大投資組合持股到與指數貼近。要預測市場何時會回穩或回到基本面主導，沒人說得準。過去這幾年來被動式投資的氣勢很強，在防禦型的市場下，主動式投資人沒有出頭天，尤其是偏重成長或持有小型股的投資人。一旦市場恢復平靜，主動式投資將反敗為勝。

有幾個產業也可望將有穩健表現。科技與健康護理這兩個產業的前景，並未因為英國脫歐公投而改變。一切移往雲端的趨勢以及舊有科技公司所面臨的挑戰，將提供許多投資機會。我們經常提到的醫藥創新與人口結構轉變，依舊是注目焦點。這兩個類股在英國公投震盪後皆變得便宜，但投資價值並未降低，為主動式投資人提供大好機會。

有些產業則面臨更艱難的道路。金融股在英國脫歐後狂跌，面臨的是不確定的經濟狀況拖累貸款需求以及負利率壓縮獲利。英國銀行業亦要面對充滿不確定性的法規環境。工業則可能受到美元走強與全球市場走疲之苦。

這場危機的走向看起來有點眼熟。究竟英國脫歐會跟當年的塞普勒斯一樣，雷聲大雨點小，沒有造成長期衝擊，還是演變成雷曼翻版，引發全球恐慌，餘波至今仍持續影響市場與各個經濟體。若是股市平靜下來，有利於主動式投資。尤其，我們預期對波動曝險略高且成長優於平均的個股將有出色表現。相反地，偏重收益與營運預期度的投資組合，在這個夏天的表現則可能呈現落後。我們認為市場波動將持續，但長期看來，成長與創新在疲弱的全球經濟中，才是扮演舉足輕重的角色。駿利對這類公司的聚焦並未改變。