統一中國高收益債券基金二月份市場回顧與操作策略

全球金融市場走勢隨對聯準會貨幣政策預期而劇烈震盪，俄烏衝突加劇引 發的地緣政治危機也讓避險情緒升溫。但也因俄烏危機牽制，使投資人對聯準會3月激進升息預期降溫。中共中央政治局會議要求加大宏觀政策實施 力度，穩定經濟大盤。由於政策方向差異，人民幣匯率與投資級債表現相對穩定；但因對監管擔憂再起與房地產市場低迷，風險性資產亦面臨回調壓 力。鑒於監管整頓擔憂、信貸結構欠佳與地產長線調控不變，產業發展與信用利差將持續分層、分化。故基金將依產業趨勢、債信結構調整投資組合， 並關注個別標的之融資管道與現金流變化。短期內房地產市場依舊面臨較大下行壓力，當前的政策放鬆力度還遠不足以扭轉市場頹勢，開發商資金緊張 局面與償債壓力短期內難有改善。基金於房地產業配置將以優質民企開發商及現金流穩健之房企為重心。另一方面，市場預期當前寬貨幣及寬信用的政 策態勢，信用債更可期待利差收斂機會，估值相對低的優質版塊或標的將吸引資金流入。基金將伺機調升非投資等級債比重。目前基金整體投組加權存 續期間2.1年，票息收益5.19%，前三大產業為地產約44.1%、景氣循環消費11.4%及工業11.3%。匯率避險上，地緣政治風險對中國經濟直接衝擊有 限，且因近月出口仍保持高位，支撐人民幣短線走揚。惟因人民幣不具持續升值條件，故基金維持中性的USD/CNH避險比例，適時動態調整。

俄烏地緣政治風險所帶來的衝擊擴散，市場交投可預期的將趨於謹慎。 3月的 中國「兩會」將是政策方向觀察重點，官方對2022年的經濟成長目標或設定略高於5%水準，應密切關注重大項目規劃、基建投資最新進展以及至關重要 的房地產政策動向。