台灣債券基金8月份回顧

最新公布的多項國內外經濟指標憂喜參半，顯示第3季景氣仍在低檔盤旋，復甦尚未確立。其中較值得注意的國外指標，如8月份美國採購經理人指數大幅上揚至47.9，使源自2月份以來的上升趨勢宣告確立。台灣方面，由於央行接連降息的效果顯現，加上資金自國外回流的效應，M2年增率連續3個月上揚，顯示市場流動性改善，系統性風險降低。不過，8月份出進口金額無論在年增率及月增率方面表現均不理想，加上3C產業除了晶圓代工等少數產業景氣出現回溫以外，PC及通訊產業仍不理想，因此，就此斷言景氣已邁向復甦尚需更多佐證。

貨幣政策方面，由於8/17-8/20主計處及國際知名投資研究機構紛紛大幅調降臺灣今年經濟成長率的預測值，不但比原預估值平均低3.6%，且一致性的出現負值（主計處估全年-0.37%），央行於是迅速宣布第8次調低貼放利率，幅度為1碼，最新生效的重貼現率為3.25%，再次創下歷史新低。影響所及，短天期銀行隔夜拆款利率、公債附買回利率紛紛挫低至3.33%及2.60%；10年期公債殖利率則在兩天之內，由盤中高點4.20%左右走低至3.65%，隨後才因解套賣壓及發債疑慮反彈至3.80%上下。5年期公司債初級市場利率則因債券型基金強力補券，優質中鋼公司債票面利率出現3.1%的超低水準。

荷銀台灣債券基金8月底基金規模達44億元，較7月減少近31億元，主因投資人為規避利率風險而大量贖回。績效方面，換算年收益率為-1.18%，為首次出現負值，但9月初即因殖利率下滑，報酬率由負轉正。

在景氣衰退、通貨緊縮隱憂、失業率升高以及金融改革刻不容緩的前提下，央行貨幣政策將繼續寬鬆。值得注意的是，經發會中增加公共支出以刺激景氣的呼聲已因景氣嚴峻而大幅升高，而國庫財源亦無可避免的指向增發公債，換言之，長期利率將面臨下跌不易，反有小幅盤高的風險，尤其9月下旬至10月的立法院議事期間，公債市場將不免受到衝擊，屆時需視立法趨向及基本面的兩者表現決定公債持有的最適部位。基本上，9月份的公債持券比率將不高於15%，操作主軸以觀望及短線區間操作為主，以規避籌碼增多使利率盤高的風險。