博多爾每周評論 - 經濟及市場前景審慎樂觀

上周，由於歐洲主權債務問題尚未解決、美國經濟數據表現紛歧，以及擔憂市場陷入衰退的情緒升溫，股市再次急挫。

股市再次重挫

道瓊工業指數全周下跌4.0%至10,818點，標準普爾500指數下跌4.7%至1,124點，那斯達克指數亦下跌6.6%至2,342點。不過，值得注意的是，目前市場價位仍高於數周前因恐慌情緒高漲所引發賣壓時創下的低點。

聯準會即將推出新措施？

7月消費者物價指數是上周公布的重要經濟指標之一。報告顯示，7月通貨膨脹率較去年同期攀升逾3.5%，創下近3年來的最大增幅，「屋主租金設算成本」(owner-equivalent rent)是上漲最為顯著的價格因素之一。

隨著通貨膨脹數據攀升，聯準會的反應成為市場焦點，尤其是傑克遜霍爾(Jackson Hole)的年會舉行在即，以及近期聯準會大幅調降經濟評估下。

雖然目前股市走勢預示美國經濟將會下滑，許多投資人也認為新一輪的衰退即將到來，但從近期聲明來看，聯準會似乎並不認為美國經濟將會步入衰退。然而，在歐洲深陷主權債務的困境下，聯準會可能也認為市場信心下挫和金融情勢緊張等因素恐將進一步拖累本已疲弱的經濟成長。

目前聯準會似乎正在衡量可行方案，以決定是否進一步推出額外的寬鬆措施。聯準會很可能持續觀望，等待獲取更多資訊後再作決定。但由於金融市場持續惡化，聯準會將採取某種寬鬆措施的可能性隨之增加。

未來，聯準會可能推出的措施包括延長其資產負債表的到期時間和存續期間等。部份市場人士則認為，聯準會近期宣布未來兩年內維持接近零的低利率，這已可視為進行寬鬆政策了。

衰退的可能性極低

過去幾周，雖然投資情緒普遍低迷，但並非全無利多消息。7月數據顯示，2011年下半年經濟正開始走強，其中就業數據、工業生產、失業救濟金申領人數及零售銷售數據均有改善。此外，領先經濟指標指數亦於7月份上升，表現超出預期。

然而，要注意的是，信貸市場及股市在8月均受重創，極可能對8月的經濟統計數據帶來不利影響。

最關鍵的問題是，美國經濟是否會再次陷入衰退。支持衰退論調的負面疑慮包括今年年初的油價攀升、日本供應鏈中斷帶來的延續性影響、歐洲金融危機蔓延，和華府陷入政治僵局衝擊金融市場信心等。

另一方面，支持不會衰退論調的因素則包括低利率環境、正斜率的殖利率曲線、弱勢美元、新興市場經濟合理成長，以及企業獲利強勁等。根據我們所掌握的資訊，我們傾向積極的態度，認為美國經濟不會陷入衰退，只是經濟成長的速度會維持緩慢。

歐債問題仍是一個未知數。上周舉行的歐盟高峰會已經取得一定程度的進展，惟因未能採取更進一步的行動令市場感到失望。

我們認為，歐洲最終可能會採用發行歐元債券的方式，進一步強化財政整合。但是由於政治方面的牽制，以及協調各國財政政策的困難性，要實現上述目標的過程將會極為艱難。

短期內市場波動可能加劇

在市場劇烈波動時，投資人傾向於透過技術分析來尋找高、低點。目前，標準普爾500指數的1,250點似乎是重要關卡之一。此關卡是股價過去幾周起跌前的關鍵支撐，目前則是關鍵壓力。

另一個重要關卡是1,100點，這是先前恐慌情緒引發賣壓時創下的低點。目前而言，我們預期市場將會在兩個關卡間盤整震盪。

在高度不確定性及市場十分不穩定下，投資人在經濟環境明朗化前（具體表現可能是新的政策公布或聯準會推出新的措施）或許會選擇離場觀望及「罷買」，並不令人意外。

從評價面的角度來看，跟歷史表現或者其他投資類別相比，目前股票均處在具有吸引力的水準。對我們而言，這意味著股市的長期前景仍然看好，只是投資人需要保持耐心。