國泰豐益債券組合基金十一月份經理人報告
11月份Fed官員釋出鴿派訊息, 市場預期12月FOMC會議升息步伐放緩, 風險情緒回升, 帶動全球股、 債市普遍上漲。11月份美國公布的經濟數據表現持續分歧, 就業市場良性降溫, 核心通膨指標回落;製造業面臨庫存調整、 新訂單下滑, 服務業表現相對穩定;商業投資持續增長,但利率上升使住房市場快速冷卻。 11月FOMC會議Fed如預期升息3碼至3.75%-4%, 多數Fed官員認同放緩升息步伐,惟部分官員預計利率將在更高水平見頂, 主席Powell稱利率高峰可能高於市場預期。 隨美國升息進入另一階段, 市場已由關注升息步伐,轉為聚焦Fed終點利率水平。 11月上旬美期中選舉結果, 民主黨於參院已取得50席, 保住掌控權, 眾院共和黨取得220席逾過半門檻, 美國迎來分裂國會。美10月CPI年增7.7%, 預期8%, 前值8.2%;核心CPI年增6.3%, 前值6.6%;美10月CPI、 PPI成長率低於預期與前值,加上部分Fed官員態度轉鴿, 市場預期12月會議升息步伐放緩至2碼。 此外,儘管FTX申請破產, 一度干擾市場風險偏好, 然而「拜習會」於11月中旬G20峰會期間順利舉行, 且美國與俄羅斯高階官員保持密切溝通, 顯示地緣政治衝突有降溫跡象, 市場風險情緒回溫下, 帶動美歐等全球股市反彈。
債券市場方面, 美10月平均時薪年增率由 5.0%降至4.7%,加上10月CPI年增率由8.2%降至7.7%, 創下9個月來新低,其中核心CPI年增率也由40年高位回落, 且包括Fed副主席在內的多位聯準會官員皆對最新的數據降溫表達出正面看法, 並支持放緩升息速度,市場樂觀憧憬Fed貨幣政策轉向, 進一步帶動美、 德公債殖利率走低。 通月美、 德10年期公債殖利率收於3.61%及1.93%,分別較10月底下跌44bps及21bps。 信用資產方面, 本月市場對美歐央行放緩升息步伐樂觀, 公債殖利率大幅走降, 信用利差亦隨市場情緒續佳而收斂,各類別資產價格全面收漲, 其中以亞高收、 全球投等債以及新興市場美元主權債領漲。
展望12月, 雖然市場對Fed停止升息有更高的期待, 支撐短線全球股、 債市延續跌深反彈格局, 然而考量上週五最新公布的11月美國非農就業數據,顯示美國就業市場仍持續處於緊俏狀況, 市場對於明後年Fed將大幅度降息的期待恐有過度反應之虞,因此在本季度股、 債資產價格大幅反彈後,我們對後市看法轉趨於謹慎。 基金投組傾向依市況逐步獲利了結部分積極型信用資產部位, 並將投組配置予以彈性調整。