國泰10年以上投資級金融債券ETF基金三月份經理人報告
上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整,整體在 4-4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有所降溫,加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強勁 通膨數據的重要性,市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度3-4碼的預期,殖利率於月初走低,但後續公布的2月CPI、PPI 數據皆高於預期,支撐Fed不急於降息的觀點,帶動殖利率於月中反轉上行,10年美債殖利率來到4.32%,觸及今年以來高 點。下半月市場主要關注FOMC會議結果,會議宣布維持利率不變且點陣圖維持2024年三碼降息幅度,儘管2025、2026年 的降息碼數縮減,但會後記者會鮑威爾未有過於鷹派的發言,加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立場,殖利率再度轉趨下行。 合計一個月,2年期美債殖利率僅微幅發散約0.13bp至4.62%,10年期美債殖利率收斂約4.99bps至4.20%,30年期美債殖利 率收斂約3.62bps至4.34%,曲線方面,2Y10Y利差倒掛在約-42bps水位,5Y30Y利差收在13bps水位。信用市場方面,美 國投資級債指數上漲1.4%,利差收斂約5bps。評級來看,反應風險偏好,各評級皆呈現收斂,其中以BBB利差發散最多。 產業來看,整體呈現收斂,以通訊與科技產業表現最佳,利差 收斂幅度介於7-10bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。觀察近期美國公布的經濟數據,預期美國經濟仍將維持穩健,整體就業環境亦有利消費,支撐市場對於 Fed延後降息之觀點,加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧,故預料美債殖利率短期將延續高檔震盪格局,預估10年美債殖 利率區間約在4-4.5%。惟長期來看,雖然近期通膨數據意外回 升,但預估僅HeadlineCPI走勢將較為反覆,核心物價整體仍將延續降溫趨勢,對應Fed不需維持高利率以抑制通膨,而根 據3月底的FedWatch升息機率表顯示,目前市場仍維持全年降息3碼的預期,且6月開始降息的機率約6成,短期來看,可關 注殖利率反彈的布局機會,長期而言,隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,預估美債殖利率仍有望逐季下滑。 信用市場方面,隨數據顯示美國經濟基本面仍穩健,預估有望實現軟著陸,陷入衰退之機率不高,在基本面改善和收益率推 動下,將有助信用利差持續收斂。