溫和經濟 升息環境 高收益債市場前景佳

受到希臘重整和美國經濟走緩因素影響，過去一個月以來的全球高收益債表現震盪，投資人規避風險心態再起，紛紛退出股票和高收益債券等高風險資產。法國巴黎投資表示，全球溫和經濟成長，加上高收益債公司目前的公司財務狀況大幅改善，違約風險滑落到歷史低點，這些利多因素都將在希臘事件過後有利於高收益債的後市發展。近來高收益債市場的盤整，反倒成了今年以來罕見的布局時點。

全球經濟持續溫和成長 支撐高收益債穩定成長

雖然近期希臘債務危機漫延，全球投資氛圍向低風險資產靠攏，然而，企業高收益債券的表現良好，最根本的動能來自於全球總體經濟基本面的好轉，因此，目前溫和的經濟成長預期最有利於高收益債的表現。

法國巴黎投資固定收益投資長Nicolas Chaput表示，在企業資本支出和潛在的房市反彈支撐下，2011年美國經濟成長率預期維持於3%，歐元區在德國經濟復甦的帶領下，也有1.5%到2%的成長力道。整體來看，全球經濟的持續成長足以支撐企業的現金流量好轉，並有利於企業財務負債減輕，這都是高收益債企業得以維持低違約的重要條件。

全球高收益債違約率處於歷史低點

受希臘債務波及，債信的品質再度成為投資人投資的首要考量點。Nicolas Chaput指出，相對於新興歐洲國家的債信評等一再被下調，大部份由美國企業所發行，僅少數來自於新興市場企業的全球高收益債不但違約率來到低水準，目前美林全球高收益債指數於6月23日的殖利率約為7.5%，相對較高的利息收益，使得高收益債更是成為高波動投資環境下的首選投資標的。

高收益債受惠於經濟的持續成長，自2009年以來歐美企業所公佈的財報數據多優於市場預期，整體財政基本面已明顯的進步，美國和歐洲的高收益債企業負債比例逐年下滑；再加上公司債發行的市場接受程度高，企業發債融資的活動亦見活絡，公司債違約率降至歷史低點。以美國高收益市場為例，其預估整體的違約率水準將介於1-3%間。

高收益債長期表現超越美國公債和標準普爾股票指數

高收益債過去兩年來表現優異，加上較高票息，這類資產相當受投資人青睞。Nicolas Chaput表示，觀察高收益債指數過去25年的累積報酬率，其績效表現不但持續優於美國10年期公債，於公司債上漲期間甚至可以打敗美國標準普爾（S&P 500）指數；就波動率而言，高收益債指數的年化波動率低於股票，更重要的是接近公債水準，再次顯示出其投資價值。

美國第二波量化寬鬆貨幣政策（QE2）月底即將結束，接下來的升息預期致使美國公債殖利率面臨走高壓力，屆時高收益債的表現如何? Nicolas Chaput指出，我們追蹤過去12年美國十年期公債升息期間高收益債表現，總計16次利率上揚逾50個基點期間，高收益債券有15次的報酬率為正數，報酬率從5%~20%。歷史經驗顯示: 公債殖利率上漲期間，高收益還是有亮麗的績效表現。