9月份全球市場觀察

股票市場

美國

美國「舊車換現金」計畫始於7月24日，由於反應熱絡，為此國會於8月份再追加20億美元款項，GM汽車甚至宣布將增加北美產能以因應龐大需求「舊車換現金」計畫。這項計畫促使汽車製造工廠重新開張，提升7月工業生產，這樣的改善涵蓋範圍相當廣，使得8月份全國性ISM指數上升至50以上(48.9升至52.7)。加上庫存減少的幅度相當大，這都有助於美國經濟成長。就業市場方面，即使非農就業數據改善，但法國巴黎投資認為仍處於下跌趨勢。不過由於風險趨避行為的升溫，因此仍維持中性看法。

歐洲

歐洲經濟的衰退在今年第二季結束，而多虧了私人消費的彈性與淨出口上揚，許多領先指標也顯示經濟成長在2009下半年會轉為正值，法國巴黎投資更預期在未來幾個月出口將成為經濟成長的主要動能。不過法國巴黎投資也提醒，高失業率與美國汽車補助計畫的結束後，在明年很難見到一個強有力且穩健的復甦。而法國巴黎投認為即使目前貸款意願仍低，不過已在改善，不過為了恢復更佳的金融環境，預期歐洲央行仍會繼續採行其非常規的貨幣政策。經濟的開始復甦有利歐洲企業每股盈餘的成長，加上目前股價水準已充分反應強勢歐元與有限度的貨幣政策，因此看好歐洲股市未來的成長性。

日本

歷經5個季度，日本的經濟成長率(季比)終於來到正值，其中最大的貢獻來自淨出口與公共投資，同時私人消費在第二季也小幅成長0.8%。許多數據也顯示日本經濟活動的好轉。出口業受惠於景氣回升、具吸引力的股市水準與企業獲利的修正向上，有助於抵銷強勁日圓與疲弱股市動能的影響，目前日本大選結果長期帶來正面影響，但短期效果仍是有限。

新興市場

拉丁美洲：巴西PMI指數突破50，顯示其經濟已處於復甦階段，同時也看好其國內需求市場成長可望持續，巴西9月初宣布維持利率水準不變，終結降息循環。墨西哥的多數總體經濟數據有向上趨勢，法國巴黎投資認為可能是墨西哥經濟諸於邁向復甦的徵兆。法國巴黎投資表示仍看好巴西表現，不過未來上漲空間有限。

新興歐洲：俄羅斯工業生產緩慢成長，而通貨膨脹仍在下滑有助於降息的持續。土耳其由於CPI持續減緩與消費疲弱，降息政策可望繼續，而出口與製造業也在持續復甦中。法國巴黎投資對於俄羅斯抱持中性看法，而土耳其則因具價值吸引力，持加碼看法。

新興亞洲：多數的商業信心反彈向上快速，另外許多亞洲國家的工業生產甚至回到風暴前的水準，加上全球經濟已開始自衰退中復原，有利以出口為主的亞洲。俊歷史經驗美國ISM指數與亞洲出口數據相關性強，而前者數據已升至50以上。中國的零售銷售與固定資產投資成長強勁，法國巴黎投資認為中國政府為了維持8%的經濟成長率，並不會這麼快地採取緊縮性貨幣政策。印度的領先指標顯示經濟活動依然強盛，唯一的風險來自雨季雨量不足的，不過不同於以往，印度經濟已更具彈性，其經濟成長對於農業的敏感度已較為降低。投資人對於亞洲股市的偏好程度已高於其他地區，因此預期在未來幾個月表現將陷入盤整，建議以亞洲可轉債基金介入為佳。

固定收益市場

公債市場：8月份的FOMC會議並未改變太多對於未來經濟與通貨膨脹的看法，而聯邦基準利率也會繼續維持在低點，不過市場對於升息的預期已開始反應在短天期的美國公債上。9月份歐洲央行表示將維持現行利率水準，法國巴黎投資認為歐洲央行要執行退場策略仍需一段時間，相對看好歐洲公債市場表現。

公司債市場：投資等級債券市場持續受惠於整體經濟與金融環境改善。高收益債券市場的成長動能仍強，不過須注意近來市場太過樂觀的情緒，將提高投資高收益債券市場的風險。

原物料市場

能源方面：儘管股票市場受惠於總體經濟好轉訊息而大幅上漲，但石油市場似乎僅在一桶65至75美元間盤整，加上駕駛季節的結束與庫存仍高的前提下，法國巴黎投資認為油價上揚空間有限，將盤整一段時間，建議投資人可以投資多元配置的全球資源基金。

基本金屬方面：中國政府在大量買進基本金屬增加庫存後，進口量將逐漸恢復正常，而其他地區工業活動的振興將要能彌補因此降低的需求，因此目前抱持較為謹慎的看法，略為減碼。