統一中國高收益債券基金三月份操作策略及展望

中國政府再次訂定經濟增長目標，然全年6%的官方值低於市場預估的約 8%~9%，且因基期影響可能於第二季高檔轉折、逐季回落，通膨及信貸情況等則尚待觀察。人行貨幣政策保持穩健中性基調，但可能向「防風險」傾斜，並對海外 可能風險預留政策空間。利率雖不致調升，但資金緊平衡、流動性收斂風險加大。此外，第二季起地方債將爆量供給，加上美債殖利率彈升，中國債市震盪時間將拉 長。因此基金已縮短投組存續期間並關注現金流變化。產業方面，考量美中地緣政治經濟衝突可能加劇，產業配置續以內需型為重心。中國對地產業調控仍緊； 然因官方「穩地價、穩房價、穩預期」基調不變，政策大幅收緊機率不高，但將加快行業去槓桿及提升集中度。基金佈局仍以政策配合度高、現金流穩健者為主。能 源及大宗商品快速上行行情可能已近尾聲，但景氣復甦帶來的需求仍可支應產業增長。惟疫情造成的行業內信用分化風險加劇，基金配置以具市佔優勢或槓桿水 準、償債能力較佳者為方向。目前基金整體投組加權存續期間2.84年，票息收益6.50%，前三大產業為地產約55.6%、景氣循環消費8.9%及能源6.7%。匯率避險 方面，人行再次強調「增強人民幣匯率彈性」的市場化改革，人民幣匯率後市可能雙向擴大波動，故基金小幅調降USD/CNH避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

隨殖利率曲線陡峭化趨勢暫緩、疫苗施打加速及預期主要經濟體對財政刺 激力度不減，投資人對風險性資產喜好有機會逐步回復，但需留意市場追價力道或已相對弱化。面對中國監管收緊及負債端壓力考驗，信用分化所牽動 的市場情緒應謹慎看待。