鋒裕匯理亞洲新富基金六月份經理人評論

市場分析

6月份市場焦點回到央行政策，投資人樂觀預期以美國FED的主要國家貨幣政策將更為寬鬆，加上在G20會議後，美國總統川普表示暫時不會再加徵關稅，推升投資人風險偏好，使得包含股票及信用債等風險性資產價格快速反彈，美國S&P500指數甚至創下歷史新高。MSCIAsiaexJapan指數5月份上漲6.06%，今年以來累計漲幅9.39%，其中中國及與中國關聯度較高的韓國、台灣雖然反彈，但表現低於指數，泰國、香港等市場表現優於指數。

美國FED6月份FOMC會議結果雖然如市場預期並未降息，但會中釋出更為偏向鴿派言論，由點陣圖來看，今年升息機率降為零，且高達8位委員認為今年需要降息，明年則從原本預期升息一碼轉為降息一碼。在聲明稿中移除「耐心」用語，認為由於國際貿易關係緊張造成不確性，對經濟成長看法也「穩健」轉為「溫和」，將持續觀察經濟數據，採取適當政策以維持經濟擴張。以目前市場聯邦利率期貨交易數據推算，投資人預期未來12個月FED將至少降息23碼。

G20的結果大致符合投資人預期，美國未進一步對中國加徵關稅，但也未達成任何具體結果，對華為電子零件輸出禁令，在未涉及國家安全前題下，可有條件開放，雙方將延續至Q1的協商內容繼續談判。投資人短期雖然對此發展樂觀反應，但美中雙方談判短期內仍難有結果，且美國總統川普態度反覆，因此我們認為應以中性看待。

中國5月份經濟數據好壞摻伴，固定資產投資令市場失望，但零售銷售優於預期。零售銷售在非汽車消費帶動下，年增率由前值7.2%上升至8.6%，應與家電補貼有關，零售數據能否延續值得觀察。基礎建設投資年增率由前值3%下滑為1.6%，但製造業投資年增率則由1.2%回升至3.2%。韓國經濟也受到國際貿易關係緊張影響，韓國央行雖未直接降息，但也釋出鴿派言論，開啟降息大門。

印度5月份通膨物價指數3.05%，較前月上升0.1ppt，符合市場預期。核心通膨扣除食品及能源相較於2018年的6%以上水準，持續下滑至4%。印度央行(表示外在經濟環境不確定性，加上國內成長疲弱，於6月份再次降息一碼，為今年第三度降息，市場回購利率已降至逆回購利率則為5.5%。

市場情緒波動隨著中國與美國貿易關係反覆，隨著各國家央行貨幣政策態度寬鬆，支撐經濟成長，因此即便市場修正，評價也都將回到合理範圍，新興亞洲不含日本之本淨比(P/約1.3倍，已來到2018年10、11月水準，投資價值浮現。本基金長期持續看好中國消費升級，已逐漸由一、二線城市推展至三、四線甚至農村，因此民生需求相關次產業，例如基本調味料等，將是下階段中國消費需求升級亮點。