國泰台灣貨幣市場基金四月份經理人報告

臺灣3月CPI 年增率由 3.08%下降至 2.14%，排除春節因素後為8 個月以來低，核心CPI 由 2.90%下降至 2.13%，其中食物CPI年增率由 4.49%下降至2.86%，主因為國內蔬果供給充足，蔬菜漲幅維持負成長，水果漲幅由20.71%下降至2.46%，蛋類則因去年缺蛋，受基期較高影響價格明顯下滑，加以肉類漲幅縮減，使 3月食物 CPI年增率有較明顯滑落。相較於累計 1~2 月CPI平均年增率為 2.43%，核心 CPI年增率為 2.28%，台灣通膨仍維持下行趨勢，惟服務通膨仍具僵固性。根據行政院穩定物價小組所關注之17項重要民生物資來看， 3月年增率由 3.17%降至 1.17%，民生物價持續放緩，為39個月以來新低，肉類價格有所放緩，且雞蛋價格大幅下降，其中豬肉漲幅9.20%下降至 6.84%，雞肉漲幅由 4.04%下降至2.18%，肉類主因飼養成本提高影響所致，其餘民生用品持續回落。整體而言，台灣通膨仍維持下行趨勢，而新台幣計價的進口物價指數連13個月下跌，對國內物價具穩定作用，輸入性通膨壓力並不大，推升物價的主力來自於食物與服務通膨，近期台灣天候穩定，食物價格持續回穩中，惟服務類通膨年增率為2.65%，與1~2月平均 2.62%相比差異不大，顯現服務通膨具僵固性，降溫幅度較為緩慢，主因休閒娛樂消費需求高，推升娛樂服務費用價格，加上外食費與房租漲勢延續所致。

台灣外食費年增率雖有所收斂，然月增率已連續 4 個月高於長期平均 0.15%， 4月受到電價調漲影響，關注外食費的漲勢是否擴大；4月起民生電價平均漲幅約落在3. 9%，電費佔 CPI權重為 1.15%，對於居住類年增率貢獻 0.02 p.p，後續電價調漲效應將擴大至其他細項。而近期天候穩定，食物價格持續回穩中，食物通膨上行風險壓力較小，惟服務通膨具僵固性，且受4月電價調漲影響，外食費與居住類漲勢將擴大，使通膨降溫速度較為緩慢，市場預料 3月CPI年增率為 2.16%，整體通膨仍維持下行趨勢，下半年 CPI年增率仍有望回落至 2% 以下，台灣通膨仍處於可控範圍內。

在利率展望方面，由於台灣整體通膨仍維持下行趨勢，且景氣表現穩健，市場預期央行將會維持利率不動直到年底的可能性高。未來央行決策可能主要考慮四點：(1)Fed、 ECB 等全球主要央行貨幣政策動向，若降息幅度過快，將影響台灣貨幣政策； (2)中國經濟仍存下行風險，可能連帶影響全球景氣復甦力道； (3)近來國際原物料價格變化、地緣政治風險、極端氣候等皆容易影響國內通膨，導致通膨變化幅度較大； (4)關注電價調整、淨零轉型等對國內通膨發展影響，且通膨是否發生結構性改變。