本週投資風向球
- 上週美國如市場預期維持利率不變，但美股及歐股反被未來全球經濟將受美國經濟衰退的影響而走低，並影響企業營收，股市並未演出慶祝行情。以聯準會利率會議會後聲明指出，未來貨幣政策仍將以經濟數據為主，進而提高市場對於聯準會的重回緊縮貨幣政策的隱憂。本週美國將公佈許多重要經濟數據，有關通膨方面為：7月份生產者物價指數及7月份消費者物價指數；與經濟景氣相關數據為：7月份工業生產及7月份產能使用率。此些數據將影響未來聯準會是否會重回貨幣緊縮政策之重要數據。
- MSCI新興市場指數8月11日收在768.47點，單週續揚0.66%；FED暫停升息對整體新興市場產生正面激勵，因此未來整體股市還有上揚空間；但短線上MSCI新興市場指數越逼近800點反壓區，從7月以來的本波漲勢有可能出現一波獲利了結賣盤，指數可能在9月底之前再回測年線740點，待9月20日FED確定不升息後，配合第四季旺季行情，新興市場可望有另一波亮麗表現。若從上週(8/3~8/9)國際資金流向觀察，新興市場資金上週淨流入4.19億美元，尤其在FED停止升息後，國際資金可望因此流向更高報酬率的市場(類似2006年5月前的狀態)，這對於新興市場股匯債市長期走勢皆為有利訊息。
上週全球金融市場回顧
美國股市
美股上週表現回顧─美股三大指數上週走低。市場再度將注意力集中在通貨膨脹問題之上，並猜測FOMC將在9月會議上將採取何種利率政策，並且從目前的經濟數據來研判經濟成長減速會不會造成「硬著陸」。雖然美國FOMC於8月8日維持利率不變，但會後聲明立場稍顯強硬，加上美國7月份零售銷售額上升1.4%，市場擔憂FOMC有可能重回升息循環，打擊市場未來信心。道瓊指數上週下跌1.36%，S&P 500指數下跌1%，高科技股走勢仍顯偏弱，NASDAQ上週再度下跌1.31%。
上週二FOMC利率會議中以9比1的決議，維持利率不變，為5.25%，但會後聲明指出，美國經濟成長速度已減緩，未來物價可隨經濟放緩而走低，之前連續17次升息的效應應可在未來浮現，但目前通貨膨脹及價格指數仍有壓力，FOMC未來將因經濟數據而隨時調整利率。消息一出，市場懷疑FOMC可能於9月或10月再度升息，對未來利率走勢仍未明朗。週五，美國商務部宣佈，7月份美國的零售業銷售增長1.4%，漲幅創下6個月以來新高，市場預期該指數將成長0.8%。這主要與汽車和汽油的銷售成長有關。各項商品的銷售都有所增長，包括電子產品及服裝，其中耐久財的銷售相當為強勁。但扣除汽油價格上漲因素不計，7月份的進口物價指數下跌了0.1%，而6月份的相應進口物價指數上漲了0.4%，這是自3月份以來首次下跌。
企業營收方面，網際設備生產商思科週二宣佈，受股票選擇權開支項目以及收購交易費用影響，上一季度盈餘持平為每股25美分。但是該公司同時發佈了樂觀的2007年財測。思科股價上週應聲上漲13.27%。道瓊成份股迪士尼宣佈，上一季度盈餘及營收均有所成長。該公司的盈餘超出了市場預期。迪士尼單日股價上漲2.9%。另外蘋果電腦週五表示，由於股票選擇權開支項目的影響，因此其季度盈餘報告的公佈時間將會延遲。蘋果電腦股價下跌1.2%。
歐洲股市
歐股上週表現回顧─上週歐股呈現四周以來的首次下跌，主要是週四因破獲恐怖份子準備攜帶炸彈登機企圖炸燬飛機而大跌，不過在投資人恢復理性與投資買盤進場的激勵下，主要指數又從低檔反彈，最後道瓊Stoxx 600指數下跌1.04%。英國股市下跌1.18%；德國與法國則分別下跌1.65%及1.1%,至於其他歐洲重要股市瑞士小跌0.41%。
在總體經濟數據方面，歐元區PMI服務業指數下滑1.3%為53.8，主要是世足賽後整體服務業有大幅降溫趨勢所致。而6月德國工業產值則上升0.1%，但進口物價受能源價格維持在高檔的關係，年化後則上漲3.5%。而法國7月工業生產為零成長，高於市場先前預期的下滑0.2%，顯示經濟活動尚佳。
上週企業消息主要在電信類股與航空類股，其中德意志電信因調降今年營業利益目標達7.2%，營收預測下調1.9%，使股價重挫12%，跌落至2003年4月以來的新低。而航空類股則因擔心恐怖攻擊可能造成營收與獲利下滑而下跌。另外金融類股德國第二大銀行Commerzbank則因財報出爐獲利低於市場分析師預期，使股價重挫近10%，再者，全球最大保全服務公司Securitas在執行長因公司獲利衰減5成與旗下裝甲車單位找不到買主，使股價重挫15%。而英國石油則因關閉阿拉斯加部分輸油管線可能影響其獲利，使股價收低3.9%。
東亞股市
日股上週表現回顧─上週日本Nikkei225上漲0.79%。主要影響股市的國外因素為美國聯準會終於暫停升息，而在會後聲明中，則是強調所面臨的通膨升高的警語，但預期未來將逐步緩和與經濟走緩，市場上對此一暫停升息的期待在訊息確定後股市並無太大的激烈反應。而英美客機可能的恐怖攻擊事件則是另一個開始影響股市的關鍵，除了投資氣氛受到壓抑外，預期飛航需求下降則對油價形成衝擊使相關能源類股股價受到壓抑。
在日本國內訊息方面，相關財報的公布仍佳，至8/7日止75%已經公布財報的東證一部企業平均獲利成長為27.2％比原本預期的8.5%高，是股市上漲的基本動力，另外日銀公布的銀行貸款年增長率為2.2%為自1996年來成長最快的數字，顯見日本內需的持續向上，同時間公布的機器訂單成長8.5%超乎預期亦支持內需中的企業投資增長。日銀於8/11的貨幣政策會議並無升息動作，但若觀察上週公布的相關通膨數據，如企業商品物價與進口物價均顯示日本與歐美相同面臨通膨升高的壓力，以日本目前極低的利率與成長速度偏高的企業投資狀況，未來仍須關注其升息動作。另一個關鍵的經濟數據為第二季的GDP公布，季增率為0.2%，低於市場預期，主因為氣溫偏低及股市的下滑影響到消費支出，但若以YOY年增率來看為2%，其實並未偏低，這也是股市並未有明顯反應的原因。
南韓上週表現回顧─上週南韓KOSPI指數下跌1％。除了反應國外政經情勢的相關變化，如FED暫停升息及對通膨升高與經濟走緩的評論與英美客機的恐怖攻擊外，在韓國本身最主要則是財報的公布及未來展望與韓國央行意外在週四升息。相關重要企業如現代證券與韓國最大汽車零組件企業Hyundai Mobis均公布優於預期的財報，不過整體韓國的企業盈餘預期卻在往下修正。至於韓國央行意外的升息則是上週影響股市最為關鍵的因素，韓國同樣面臨通膨的壓力，但韓國央行已於之前預先升息，因此此次升息有點出乎市場預期，加上已經偏高的利率使得市場認為這會使原本不強的內需再次受到壓抑，相關的金融與營建類股股價均明顯受壓。
港股上週表現回顧─上週香港恆生指數上揚2.1%，已經非常接近六年來的新高，亦領先亞股甚多。除了反應國外政經情勢的相關變化，如FED暫停升息及對通膨升高與經濟走緩的評論與英美客機的恐怖攻擊外，在香港本身則是相關財報數據與投資評等調升為主要影響因素；週五以出口到美國Wal-mart為主的Li & Fung評等被CSFB與德意志銀行調升，市場預期其營業獲利將明顯上揚。當然市場預期人民幣升值受惠的議題仍影響對港股的投資樂觀氣氛。
新興市場股市─新興亞洲
泰國上週表現回顧─上週泰國股市上漲0.1%。除了反應國外政經情勢的相關變化，如FED暫停升息及對通膨升高與經濟走緩的評論與英美客機的恐怖攻擊外，在泰國本身最主要則是對下週公布財報的預期影響與油價的下滑緩和了對通膨的預期。泰國幾乎所有的原油均來自進口，上週回跌的油價，讓市場緩和了對通膨與壓縮企業獲利的預期。泰國將在8/14因皇后生日休市，而財報必須在8/15前公布，相關企業的財報預期樂觀，如最大交易股票PTT，市場預期因為過去油價的漲升，其獲利將較去年同期上揚59%，其他企業亦有相同狀況，成為支撐股市的主要原因。
印尼上週表現回顧─上週印尼股市上漲0.8%。除了反應國外政經情勢的相關變化，如FED暫停升息及對通膨升高與經濟走緩的評論與英美客機的恐怖攻擊外，在印尼本身最主要則是由過高逐漸緩和的通膨及可能降低的利率激勵股市上揚。上週油價的回跌，讓印尼的通膨下滑預期更進一步，這也讓市場認為未來印尼央行在未來將進一步降息，這除了將使企業的負債成本降低外，目前亦開始擴散到對消費增加的預期，例如預期未來汽車的車貸負擔將更低，將使得對汽車的需求上揚，推動了印尼最大汽車經銷商Astra及相關銀行類股如最大銀行Mandiri的上揚。
印度上週表現回顧─上週印度股市上漲3%。除了反應國外政經情勢的相關變化，如FED暫停升息及對通膨升高與經濟走緩的評論與英美客機的恐怖攻擊外，在印度本身最主要則是外資繼續回流股市與相關企業財報數據及未來展望佳的影響。外資繼續連續三週來的流入狀況，墊高了股市，目前距離由5月中下滑的高點僅約10~11%，而相關的電信廠商公布增加的行動電話使用者顯見經濟快速成長，而企業集團亦在增加對相關企業的持股以增加控制力亦是推動股市的原因之一。
其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市
以色列上週表現回顧─以色列Tel Aviv指數上週重挫3.3%，戰爭恐將持續延長的消息使得投資人持股意願低落。以色列國會通過增兵黎巴嫩南部計劃，央行表示為時一個月的戰爭將使當年度GDP減少0.7~0.95%；以國財政部長更表示將挪用部份政府預算以做為軍費支出，市場擔心以國內需將嚴重受創，銀行、地產等類股領跌。權值股Teva上季獲利超出市場預期一度提振指數表現，不過仍然抵不住大盤下殺壓力而走低。
俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯上週公佈多項經濟數據顯示國內景氣十分熱絡，雖然英國發生恐怖事件一度打擊市場表現，但RTS美元指數上週仍舊收高1.7%。俄國央行公佈截至8月4日為止的外匯存底2669億美元；6月貿易順差則達118億美元。由於油元收入大增，今年累計前七個月財政盈餘佔GDP比重已高達8.7%；景氣過熱使7月CPI月增率0.7%、年增率9.5%皆高於預期，央行因此開始調高短期存款利率兩碼。
土耳其上週表現回顧─FED暫停升息使土耳其資本外流壓力減輕，未來央行亦不需再以積極升息因應，ISE指數受此激勵單週勁揚3.5%並展開落後補漲行情。土耳其公佈6月工業產出年增率達11.4%，不但是23個月新高亦優於預期，顯示大幅升息後對經濟的衝擊並不大；另外土國央行表示民眾對於未來一年的通膨預期已開始下降，雖然今年底的CPI將上升至10.6%，但長期通膨仍在良好控制範圍內，有信心達成明年全年通膨率4~6%以內的目標。
南非上週表現回顧─南非股市上週因礦業股收低而走跌，JSE一週下挫1.4%。南非上週公佈6月製造業產出年增率6.1%，不但較5月上升也超過市場預期，顯示南非總體經濟活動仍然持續擴張；6月礦業產出則較去年同期下降1.2%，幅度亦較5月縮小。綜合性礦商Anglo American公佈上半年財報，獲利受到成本上升而不如預期；BHP也因市場擔心智利銅礦區開始罷工恐損及獲利，兩大礦商股價上週皆以下挫收場；南非幣上週升值逾1%也對礦業公司股價形成壓力。不過券商UBS指出大盤目前PE僅10.5倍實屬合理範圍。
新興市場股市─拉丁美洲
巴西上週表現回顧─美國暫停升息雖一度激勵巴西股市表現，但投資人仍無法確定此波升息循環是否真的結束，因此股市隨後出現獲利了結賣壓；輔以巴西上週正值財報密集公佈時期，對大盤漲跌亦發揮影響力，拖累Bovespa指數一週下挫2.4%。第二大權值股CVRD上週加入競逐加拿大鎳礦商Inco購併大戰，有意以176億美元收購Inco；投資人顯然對此提案不表支持，CVRD股價應聲重挫。當地最大民營銀行Bradesco公佈上季獲利成長13%符合預期，但其股價卻因漲高而出現獲利了結。鋼鐵業者上週股價表現普遍不佳；業者CSN上季獲利與產能均出現下滑，Usiminas上季獲利相較去年亦劇減13%。巴西央行另公佈7月CPI月增率0.19%，年增率維持在4%，雖然略微高出市場預期，但市場仍認定央行尚有降息空間。
墨西哥上週表現回顧─美國經濟成長可能快速減緩的疑慮，配合支持左派總統參選人AMLO的群眾以更激烈手段進行抗爭，一度引發股市走跌；不過隨著墨西哥政府釋放利多，使墨西哥Bolsa指數開低走高，上週僅小跌0.4%。墨西哥政府決定提前償還積欠世界銀行及拉美銀行的90億美元債務，還有共計34億的美元計價欠款，此做法將使得外債佔墨國GDP比重由7%降為5.4%，分析師表示這將幫助墨國主權債券評等再次被調升。個股方面，零售業者Walmex於7月創造同店銷售上升4.5%的佳績，股價因而領先大盤上漲。
生技產業
生技產業上週表現回顧─生技類股上週在美國股市因擔心經濟數據顯示景氣將走緩與Cephalon的過動兒新藥遭到FDA拒絕上市而一度回測700點關卡，但在部分大型股的支持下，周五指數又回至706點。
上週生技產業主要重點仍在第二季獲利報告，其中學名藥大廠TEVA公司因第二季營收與獲利在治療多發性硬化症藥物 Copaxone銷售成長達22%與在6月剛得到FDA核可獨家專賣默克藥廠專利權到期的降血脂藥物 Zocor在上市後市佔率已達到46%下，紛紛超過市場分析師預期，同時公司也調升今年的營收目標至85億美元，每股純益在2.1美元之上，使其股價大漲。不過在藥物審核方面，特殊化學藥物製造商Cephalon因其治療過動兒新藥Sparlon在FDA擔心可能有引起皮膚過敏的Stevens Johnson症狀的副作用而拒絕其上市，同時該公司也暫停該藥物的研發，使其股價上週重挫17%。而抗癌藥物研發公司Imclone則因董事會決議公司因對手收購價格低於公司目標而決定仍獨自經營，此與先前市場投資者認知的公司將被合併的預期有很大落差，使其股價當週重挫達16%。而腎臟癌藥物開發商ONYX則因財報並無太大令人意外與擔心競爭對手輝瑞藥廠來勢洶洶，股價當週重挫達15%。而整體生技市場，未來焦點將放在9月下旬開始的醫學研討會。
全球債市
美債上週表現回顧─上週二Fed召開貨幣決策會議，宣布維持聯邦資金利率於5.25%不變，為2年多來首度停止升息，會後聲明則表示，由於房市景氣下滑以及升息所累積的效果，使得經濟成長開始走緩，雖然現階段物價仍有揚升的壓力，但未來景氣放緩可望幫助通膨風險較為緩和，由此來看，Fed主要是考量貨幣政策的遞延效果，開始注意過度升息的風險，必須暫停升息以觀察連續17次升息後的效應，至於未來的利率決策，Fed仍保留彈性空間，指出仍會視經濟情勢的演變做出必要的調整。
停止升息的效應使美債殖利率在前半週時仍繼續下滑，2年期短券更一度跌破4.9%，來到近4個月來的低點，然而週末時新債標售及經濟數據的結果不佳，使得殖利率出現反彈修正的走勢；上週美國財政部進行季度公債標售，共計發行3年、10年、及30年的新債共440億美元，但競標結果皆顯示買盤較為疲弱，外國投資人得標比重也略低於過去的水平；週五美國商務部公布7月份零售銷售報告，結果較前月大增1.4%，超出市場預期的0.9%，扣除汽車後成長率也達1%，顯示目前民間消費成長仍有一定的支撐，使得市場又重新評估未來Fed再度升息的可能性，週末時美國指標10年期公債殖利率收在4.97%，較前週上揚7個基本點，終止了連續6週的跌勢。
歐債上週表現回顧─由於歐元區經濟成長仍然在加速之中，加上區域內的通膨壓力持續，使得上週歐債殖利率反彈向上，德國6月出口成長率達1.5%，超出市場預期的1%，7月零售銷售指數連續4個月呈現增長，法國第2季GDP成長率達1.1%，高出市場預期的0.8%，創5年多來的新高，義大利第2季GDP則較前季成長0.5%，大致符合預期，雖然ECB在去年底以來已升息3碼，油價也始終維持在高檔，然而歐元區經濟表現持續亮眼，儘管美國第2季消費需求有減緩的跡象，然而此效應似乎尚未影響到歐元區出口及生產的表現。
另一方面，通膨增溫的陰影亦揮之不去，上週歐洲央行發表季度的物價展望報告，將年底時歐元區CPI成長率預估值上調至2.7%，並認為有50%的可能CPI成長率可能會觸及3%，市場仍普遍預期年底前短期利率至少會再調升1碼至3.25%，使上週歐債賣壓再度擴增，並推高各期券殖利率，週末時指標10年期德債收在3.98%，較前週反彈7個基本點，2年期歐債亦收高在3.61%，較前週上揚6個基本點。
全球匯市
匯市上週表現回顧─美元上週兌換歐元及日本反轉走強。由於美國FOMC雖暫停升息，但會後聲明指出目前通貨膨脹壓力仍存在，未來升息決議將已經濟數為依歸。市場認為FOMC有可能回覆緊縮貨幣政策，預期利差擴大，支撐美元走強。加上7月份零售銷售大增1.4%，市場認為美國民間消費仍相當強勁，間接支撐未來聯準會的升息的不確定性。歐元方面，6月德國工業產值則上升0.1%，但進口物價受能源價格維持在高檔的關係，年化後則上漲3.5%，而法國7月工業生產為零成長，高於市場先前預期的下滑0.2%。經濟數據雖優於預期但歐元不敵美元強勢而走低。
日圓方面，日本公佈第二季GDP成長率為0.8%，遠低於市場所預期的2%，市場懷疑日本央行今年是否還有升息的可能性。另外，日本央行於上週利率會議中維持利率不變，央行總裁福井表示央行沒有既定升息時程，一切決策以經濟數據為主。日元對美元走低。上週美元兌歐元上漲1.2%，兌日圓上漲1.6%。
全球重要貨幣對美元之表現(單位%)
匯價報價 | 週漲跌幅 | 月漲跌幅 | 年初至今 | |
歐元 | 1.27 | -1.26 | -0.27 | 7.60 |
日圓 | 116.22 | -1.75 | -1.37 | 1.51 |
英鎊 | 1.89 | -0.94 | 1.23 | 10.03 |
瑞士法郎 | 1.24 | -1.79 | -0.86 | 5.88 |
台幣 | 32.64 | 0.69 | 0.34 | 0.63 |
油、金價表現(單位%)
報價(美元) | 週漲跌幅 | 月漲跌幅 | 年初至今 | |
金價 | 644.40 | -1.77 | -0.37 | 24.19 |
油價 | 74.35 | -0.55 | -0.07 | 21.81 |
註：報價為上週五(2006/08/11)買價
資料來源：Bloomberg，資料整理：德盛安聯投顧
本週重要經濟數據公佈時程
日期 | 週 | 國家 | 經濟數據 |
8/14 | 一 | 英國 | 7月份生產者物價指數 |
德國 | 第二季GDP | ||
8/15 | 二 | 美國 | 7月份生產者物價指數 |
8月份紐約州製造業指數 | |||
外資證券買超淨額 | |||
英國 | 7月份消費者物價指數 | ||
7月份零售物價 | |||
8/16 | 三 | 美國 | 8月份NAHB房屋指數 |
7月份消費者物價指數 | |||
7月份新屋開工 | |||
7月份工業生產 | |||
7月份產能使用率 | |||
英國 | 英國央行利率會議記錄 | ||
日本 | 日本央行利率會議記錄 | ||
8/17 | 四 | 美國 | 7月份領先指標 |
英國 | 7月份零售額 | ||
8/18 | 五 | 美國 | 密西根大學消費者信心指數 |
德國 | 7月份生產者物價指數 | ||
法國 | 第二季非農業就業人口 | ||
英國 | 7月份M4貨幣供給 |
資料來源：Bloomberg