保德信全球基礎建設基金八月回顧與九月展望

一、績效檢討：

全球基礎建設基金淨值單月下跌5.96%，主要來自選股之影響，由於八月份全球股市受到美國信評調降以及二次衰退的疑慮而持續修正，基金持有之工業類股與公用事業類股影響較大，為影響基金績效之主因。

二、市場回顧與展望：

八月份全球股市普遍下跌修正，市場的焦點為一、美國信評遭到S&P調降，以及二次衰退的擔憂導致全球市場大跌，但隨著柏南克在Jackson Hole會議上表示低利率將延續至2013年，加上市場期待QE3的推出，因此股市隨後出現反彈;二、歐元區之各主要銀行因持有邊緣國之債券，市場擔憂可能出現類似金融海嘯時之流動性問題，導致歐洲各主要股市跌幅較大;三、由於歐美紛紛出現債務危機，加上新興市場之各國央行先前緊縮措施導致部份國家出現經濟可能衰退的跡象，因此土耳其與巴西央行已率先降息，後續可能陸續會有其他新興國家加入。展望未來，雖然全球經濟出現成長減緩，但並未脫離復甦的軌道，未來各主要成熟國的升息循環將可能延後，部份新興市場國家已開始出現降息，將有利於經濟持續成長;此外，全球股市近期的修正已使得股息率相對具吸引力，加上企業獲利成長仍強勁，因此仍持續看好受益於經濟成長的基礎建設相關產業的發展。

三、總經環境：

全球總經數據出現成長暫緩之現象，美國方面，多數經濟數據並不理想，第2季經濟成長率由之前公布的1.3%下修至1.0%，主要因出口減緩及庫存增長放緩，顯示經濟成長出現疲態。8月密西根大學消費者信心指數降至55.7，為2008年11月以來最低。7月新屋開工降為60.4萬戶，也顯示房屋市場仍不佳。歐洲方面，歐元區第2季經濟成長較第一季增加0.2%，年增率降至1.8%。德國與法國因出口減少，消費疲弱，德國小幅成長0.1%，法國是零成長，皆是2009年第一季以來最低。歐元區8月採購經理人綜合指數為51.1，然而製造業PMI下滑到49.7，是2009年9月來首次跌破50，製造業景氣陷入萎縮。日本方面，第二季GDP較前季衰退0.3%，連續第三季下滑，較去年同期下降1.4%，下滑主要是受到強震後影響日本的出口所致。至於中國，7月工業生產年增率由6月的15.1%回落至14%，顯示未來數月經濟增速將進一步放緩。7月份CPI年增率為6.5%，高於市場預估，CPI快速增加主要仍受到食物類價格上漲的影響。整體而言，隨著景氣成長走緩，能源與原物料價格下跌，將有助於全球通膨壓力在下半年走緩。

四、未來投資策略：

全球股市近期受到美國信評調降以及二次衰退的疑慮而持續修正，基金將提高現金比例因應不確定性，但由於企業獲利仍屬強勁，加上新興市場仍持續驅動全球經濟成長下，基金之投資策略上將維持加碼受惠經濟成長的工業類股，此外，由於全球主要國家仍將維持充足的流動性以持續刺激經濟，此舉不僅有利於全球的資本市場，政策面也有利於基礎建設產業的發展。短期來看，新興市場的土耳其與巴西已開始放鬆其緊縮措施以避免經濟進一步收縮，未來將持續關注亞洲市場的中國及其貨幣至政策，若能進一步放鬆則將有助於全球經濟的復甦。

五、外匯避險部位之考量：

八月份歐元兌美元匯率升值1.27%，為1歐元兌1.4462美元;新臺幣匯率相對美元貶值0.45%至29.0200台幣兌一美元(資料來源:Bloomberg 8/31/2011)。近期美國信評遭調降之議題將持續影響美元，預估基金將維持目前的避險比重。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

八月份全球市場因美國信評調降及歐洲主權債問題持續修正，因此降低持股比例，並在歐洲與美國調整相關持股，因此買進與賣出週轉率皆較上月為高。