國泰主順位資產抵押高收益債券基金八月份經理人報告

報告期間市場關注傑克遜霍爾會議，並紛紛預測美聯儲將很快上調利率，然而但與鮑威爾講話前美聯儲的大量鷹派言論相比，此次傑克遜霍爾會議未能提供一個明顯的緊縮信號。因此或許可以推測FOMC在9月份的利率決議上可能維持當前的政策不變，並且看起來在推出退出策略之前，美聯儲或許要到勞動力市場的進一步改善。鮑威爾表示距離實現就業最大化還有相當長的一段空間。不過市場關注的非農就業報告大幅低於預期，僅增加了 23.5 萬工作崗位，而市場此前的預期為73.3萬，另外美國失業率則如期從5.4%降至5.2%。也因此大幅降低了美聯儲在9月開始縮減貨幣政策的可能性，因此接下來將持續關注美國經濟發展的情勢，然而在9月之後的美聯儲會議最快也需等到11月初，倘若接下來兩個月勞動市場沒有明顯提升，預計美聯儲或許要等到明年才作行動。歐洲方面，本月也將迎來歐洲央行會議政策，雖然上周歐元區通脹數據穩健，促使德國10年期公債收益率升至7月中旬以來的最高水平，但由於最新的歐元區8月服務業PMI終值意外大幅下滑，德國7月零售銷售同比亦呈現疲弱，再加上歐洲央行行長拉加德此前表示通脹目標的超出將是暫時的，目前應該還沒出現未來收緊政策的跡象。因此於9月初舉行的歐洲央行會議預計是不會改變其寬鬆貨幣路線，建議可以關注隨後召開的記者會，拉加德可能將闡述其對貨幣政策的想法。而就長遠來看，歐洲央行很有可能於今年底才宣布將縮減資產購買計畫，真正要走到升息的地步將可能是2-3年的時間，就此而言，短期內歐美央行都將維持其貨幣政策不變，對於高收益債市來說將可望繼續獲得技術面支撐。疫情方面，截至9月的第一個星期，美國已接種一劑人口比例約61.5%、兩劑比例達52.3%，因Delta病毒流行，最近一週美國平均單日確診12.4萬人，較上週增加12%，因疫 苗覆蓋率高，死亡人數僅小幅增加，美國9月下旬將開始施打第3劑疫苗；英英國已接種一劑人口比例約70.7%、兩劑比例63.4%，英國在7月19日全面解除對新冠肺炎的防疫措施，至今一個月間無明顯增溫，這對於各國在防範傳染人數是一個正向指標；德國已接種一劑人口比例約65.0%、兩劑比例約60.5%；法國已接種一劑人口比例約72.0%、兩劑比例約60.6%；義大利已接種一劑人口比例約71.4%、兩劑比例達61.9%。歐盟疫苗施打加速，目前配送的疫苗數量足夠讓70%的成年人完成接種； Delta衝擊歐盟國家，多國擴大疫苗通行證應用範圍，以進行疫情防控並加速疫苗施打。

報告期間高收益市場仍然受到強勁的技術支撐：較少的新發券、持續流入的資金以及舊券的call回，促使市場相對價值較高或是新發券受到追捧，整體高收債市場於8月呈現正報酬， 8/31(二) US HYOAS維持在321bps， Euro HY OAS約303bps， Sterling HY OAS約359bps。以Rating來看， CCC自7月弱於大盤的表現於8月反轉，表現最佳上漲約73bps，緊接著是BB評級的上漲55bps，最後則是B(53bps)。行業方面，公用事業(Utilities)與金屬(metals)表現較為疲弱，但其他疫情敏感相關的行業則呈現較大漲勢，例如gamimg的+59bps以及 energy 的+89bps。新發債市場方面，由於受到8月假期影響的關係， MTD發行量為340億美元，為2021年第二低的月份，年初至今累計為3,418億美元，較2020年同期高出約18.5%。財報部分有約90%的發行人已經發布第二季度收益，公司債務減少約1.2%，12個月EBITDA YoY成長17.9%，這使得槓桿率下降，從第1季度的5.2x下降到第2季度的4.3x。隨著基本面逐漸好轉，不但違約率逐漸下降，評級調升幅度也來到近幾年最高水平。以HY市場來說，根據BofA統計，僅僅6月份就有240億美元規模的券被調升評等，推動Q2整體被上調數量來到110億美元規模，這是自2016年以來的最高水平，對高收債市場是一項正面指標。而在過去5年中， 9月份一向是新發券相當熱絡的月份，美銀美林預估可能會有470億美元的新發券，與去年同期規模相當。