泰國基金5月回顧與未來展望

泰國股市於五月份，隨同美股止穩反彈，SET指數不只站在300 點之上，甚至突破310點。上漲原因除了外部大環境改善外，泰國本身提出一連串振興股市之方案，也是助漲之原因。其中，財政部決定，上市公司且獲利低於三億泰銖者，每年可減少課徵5%之企業稅(由30%降至25%)、甚至研議是否廢除股利資本利得稅，鼓勵企業上市及活絡交易，同時，計劃發行人民債券(People’s Bond)，以支應政府支出及投資計劃。另一方面，證管會將於六月十一日試行-免投票權認購權證(NVDR)，增加外資投資管道，吸引外資投資泰國本地板股市等種種措施。以上立意雖佳，不過市場上也同時存在著諸多變數，例如: 泰國央行總裁遭到總理Thaksin撤職的消息，由於原央行總裁拒絕重新評估低利率政策，和Thaksin理念不和，導致泰國政府將其撤職並任命泰國進出口銀行總裁 Pridiyathorn 取而代之，導致投資人疑慮Thaksin主導的利率走高政策將不利於泰國經濟及銀行獲利，且Thaksin強勢主導也逐漸產生負面形象，外資在撤換之消息下，反買為賣。另外MSCI新權值調降泰國比重、四月份銀行業整體不良債權升高，由17.6%提高至17.7%，尤其Bangkok Bank壞帳比例意外增加，顯示目前銀行處理壞帳進度有放緩之現象，而國會目前密集討論國營資產再生公司(TAMC)設立細節，預計最快六月初可望定案，總理塔信之隱匿財產官司訴訟，也將於近期定奪，因此市場漲勢或將因上述因素而受到壓抑。

展望六月份。美國於聯準會可能於六月底再度調降利率約一碼、而財政政策之減稅方案通過實施在即，即使第三及第四季產業能見度依然不佳，但在連續貨幣及財政政策之助益下，第二季或將為近期經濟及產業調整期的谷底，因此下半年可望較上半年緩步復甦之假設基礎下，美股即將出現波段行情。影響所及，泰國股市也將受惠，但由於新總理Thaksin強勢之作風，及逆向操作之思考模式，對泰國喜憂未定，因此泰國SET指數恐因央行總裁遭撤換，且總理主張高利率政策，漲勢受到壓抑，因此SET指數目標由原先360點，向下調低至320點。本基金操作將減碼銀行股，提高防禦及景氣循環股票如:能源、食品、娛樂等股。加上部份通訊股，同時轉移溢價高的外國板股票至本地板市場，以妥善因應NVDR之實施。