國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈先升後降。月初公布的非農數據強勁，加上後續公布的工業生產、消費者信心指數、 PMI數據優於預期，以及月中公布的一年期通膨預期走揚，均帶動美債殖利率大幅走高，雖然期間公布的三月消費者物價指數、生產者物價指數低於預期，一度強化聯準會於5月會議最後一次升息的預期，美債利率有小幅走低，但上半月市場整體仍圍繞在優於預期的經濟數據上，避險情緒較為淡化。月底反應達拉斯Fed製造業指數、諮商會消費者信心、耐久財訂單等數據皆不如預期，加上PCE維持降溫趨勢，以及市場鴿派解讀日央不會在短時間內調整貨幣政策，美債殖利率回吐整月大部分彈幅。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約1.89bps至4.01%，10年期美債殖利率收斂約4.56bps至3.42%， 30年期美債殖利率則上彈約2.34bps至3.67%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-58bps水位，5Y30Y利差當月上升約11.57bps至18bps水位。新興市場方面：整月新興市場主權債指數利差發散約9bps。以地區來看，除新興亞洲逆市收斂近40pbs外,各區域皆為發散走勢，幅度約4-80bps不等。其中，新興非洲受埃及、突尼西亞及肯亞等邊境國家主權債利差發散超過300bps拖累整體新興非洲利差發散近80bps。新興美元企業債方面:新興美元企業債指數利差發散約10bps。各產業利差表現分歧，以運輸、天然氣、金融公司等產業利差收斂約15-75bps不等，表現相對優異。從信評表現觀察，排除CCC及DD級別因個別發行公司信評調整外，以A及BBB級別收斂約5pbs，表現較佳。
 
展望後市：市場等待5月初的FOMC會議結果，根據最新的FedWatch升息機率表顯示，5月再升息一碼至5.00-5.25%區間的機率超過8成，但下半年進一步升息至5.25-5.50%區間的機率皆低於3成，顯示市場目前普遍預估上半年將迎來本次升息循環的終點。考量通膨與就業數據有緩降的趨勢，加上近期美國銀行業風險事件顯示緊縮貨幣政策的壓力逐漸浮現，降低維持緊縮政策的必要性，預估美債殖利率的上行空間有限，將延續區間震盪走勢。新興市場方面:市場聚焦(1) 5月FOMC會議: 市場普遍預期本次升息一碼應無懸念，惟因此次FOMC會議未公布點陣圖，故預期會後記者會有關通膨、經濟前景預期及近期美國銀行業事件後續發展之相關發言將為市場關注重點;(2)美國債務上限僵局: 根據美國國會預算處估算，若無法提高債務上限則最快美國政府可能於7月發生債務違約; (3)美國銀行業風險事件:摩根大通銀行收購第一共和銀行、市場憂心美國中小型銀行持續面臨存款流失的壓力加劇且陸續有多家中小銀行包括PacWest Bancorp、 WesternAllianceBancorp等遭點名，市場彌漫對金融體系健康狀況的擔憂。短線留意新興市場債市中信用評級較低及邊境國家，如巴基斯坦、阿根廷及斯里蘭卡等國家之債券因其國家經濟前景疲弱、債務違約風險較高，在市場不確定因素及消息面紛雜情況下，較易受市場風險情緒變化影響，預估走勢較為震盪。