新興債利差從高點回落，開啟下一個多頭行情？

繼中國、印度等新興市場站穩復甦腳步，歐美已開發國家經濟亦展露曙光，全球投資人的投資風險屬性開始轉而積極，佈局風險波動較高的新興市場股債資產。富通投顧表示，新興國家強勁的內需，加上中國可望於今年超越日本，成為全球第二大經濟體的看法，使得市場普遍預期新興國家將取代成熟國家，成為帶動全球經濟成長的主要動能。再者，新興市場債券的利差已自去年十月的890基準點縮減至今年七月440基準點附近，讓新興債市的展望更趨樂觀。

資金與基本面日趨正面，利差仍具縮減空間

去年金融危機期間，市場過份高估了新興市場債券的預期違約率。然而，在新興市場財務體質健全及政府盡全力來救經濟的努力下，其實際發生的信用風險非但不如預期，其經濟復甦力道和股市動能更略勝歐美市場一籌。因應先前的全球不景氣 ，新興市場債券目前的價位已過度反應未來可能發生的信用風險，雖然今年以來利差已出現相當幅度的縮減，但在市場資金持續流入新興債市、各國的外匯存底都出現改善、以及新興市場經濟實力大斷強化之際，新興市場債利差可望持續縮減。

新興市場債利差從去年十月的890基準點滑落至今年七月440基準點附近，和2002年的歷史軌跡相仿，當時新興債利差從2002年9月底的938基準點縮減至2007年6月的151基準點，其間JP Morgan 全球新興市場債券指數報酬表現一路上漲，走了六年多頭行情，漲幅近一倍。在新興債利差從高點回落，未來又將持續縮減前景下，此時正是重返新興債的絕佳時機點。

JPMorgan 全球新興市場債券指數利差縮減中

資料來源：Bloomberg, 1998/12/31-2009/7/09

市場買盤強勁，資金重新回流新興債市

新興債市在歷經過高通膨、債信和流動性危機，出現大幅度修正後，隨著新興市場基本面改善與人們尋求較高收益的需求不斷增加，全球資金從今年開始持續向新興市場債券流入，並促使近期新興債市中的債券標售結果都優於預期。湯森路透的數據顯示，今年以來新興市場發債總額已達3,520億美元，較2007年同期成長45%，使今年新興市場發債量創1962年以來新高。

富通投顧表示，新興市場債廣受投資人喜愛的主因在於其報酬表現大幅超越了其他債券資產，而其波動風險更在新興市場經濟體質歷經重整改善後大幅降低。富通投資的統計資料顯示，截至2009年4月底的過去十五年來，新興市場債券的年化報酬率達11.96%，而同期間美國國庫券的 年化報酬率僅有6.63%，美國股票的年化報酬率達6.45%，美國高收益債券的年化報酬率達5.66%。相較起來，新興市場債優於其他資產類別的報酬表現的確深得風險承受度較高的投資人喜愛。