升息已近尾聲，資產配置應未雨綢繆
美國聯邦準備理事會FED六月三十日會不會再度升息，全球金融市場皆摒息以待，先鋒投顧分析，根據專業機構的預測，此次FED若再升息，美國一年來的升息周期可能就接近尾聲，甚至已經有人預期明年初美國將會降息，因此，先鋒投顧建議，應未雨綢繆，趁機檢視、調整資產配置。
目前美國聯邦利率是3%，而根據彭博社(Bloomberg)的最新預測，多數券商認為，美國聯邦利率到年底約是3.75%到4%，換句話說，如果此次FED再升息，到年底就只剩兩三碼的升值空間，FED的升息腳步將會趨緩，這也意味著美國從去年六月以來的升息週期將在下半年告一段落。 先鋒投顧表示，升息腳步可望暫歇，首先受惠的將是債券市場，事實上，過去幾次升息，債券市場對這個題材就已漸漸「冷感」，儘管利率步步高升，但美國十年期債券利率始終維持在低檔，顯見升息這朵「烏雲」早已遠離債券市場，而債券天王Bill Gross更斷言聯準會將在明年開始降息，摩根史坦利分析師羅奇更直接了當表示不再看空美債，無論如何，升息週期進入中後階段應該是市場的共識，長線佈局公債或高收益債的時機已然浮現。根據歷史經驗，1994年那波升息週期，在升息超過七碼後進場佈局並分別持有一年與兩年，無論是雷曼兄弟高收益指數或綜合債券指數就都有不錯的報酬（請參考表一）。 此外，先鋒投顧也指出，升息若真的暫緩，股市的慶祝行情也可期待。據1994年的升息週期經驗顯示，升息結束的前三個月，S&P 500上漲10.2%；升息結束後的三個月，S&P 500也有5.82%的漲幅。在選股方面，建議以大型股為首選，因為大型股即使面對已經攀升2%的利率，仍有較強的籌資議價能力；另外，較高的股利與較便宜的股價也是其迷人之處。產業的選擇，則以生技醫療為主，因為統計1970年的多次升息週期，在升息尾端的前半年與後半年，此類股的平均報酬約為5%，在各產業中表現最是穩健。 因此，先鋒投顧認為，雖然近來有一些如油價的干擾因素，但也正好為投資人創造一個逢低承接股、債的好時機，而如美國這樣成熟市場的股、債市在利空衝擊時相對跌幅較少，也往往成為資金的好去處，而利空淡化後，只要基本面表現良好，就有可能創造股、債齊揚的局面，此時正是投資人擇低、擇優布局，調整投資組合的絕佳時刻。 表一： 2005年 2006年 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 3.25% 3.75% 3.75% 4.00% 4.00% 4.25% 3.21% 3.61% 3.82% 3.98% 4.07% 4.14% 3.25% 2.75% 4.50% 4.75% 5.00% 5.00% 3.25% 3.75% 4.00% 4.25% 4.50% 4.75% 3.25% 3.75% 4.00% 4.25% 4.50% na 3.25% 3.75% 4.00% 4.25% 4.25% 4.25% 3.25% 3.75% 4.25% 4.50% 4.50% 4.50% 3.25% 3.75% 3.75% 4.00% 4.25% 4.25% 3.25% 3.50% 3.50% 3.25% 3.00% 3.00%外資券商對Fed Fund Rate的預測 調查時間:2005/5/31-6/08 中位數 平均 Bear Sterns CSFB Deutsche Bank ING Barings J.P. Morgan Lehman Brother Merrill Lynch
資料來源：Bloomberg
表二：1994年升息週期中，升息到各個階段的後一年與兩年，高收益與公債的報酬（%）
| 首次升息以後 | 升息五碼以後 | 升息七碼以後 | 升息十碼以後 | |
雷曼兄弟高收益指數 | 一年後的報酬 | -1.82 | 10.43 | 14.3 | 15.68 |
二年後的報酬 | 17.47 | 23.54 | 24.38 | 28.52 | |
雷曼兄弟綜合債券指數 | 一年後的報酬 | -2.31 | 7.31 | 10.11 | 15.65 |
二年後的報酬 | 14.24 | 17.12 | 17.79 | 23.65 | |
資料來源：Lipper