國泰美國優質債券基金八月份經理人報告

8月初因美國非農就業數據不如預期下修至僅增加11.4萬人，失業 率上揚至4.3%，觸發薩姆法則的衰退緊戒，市場對衰退擔憂大幅提高了FOMC9月降息兩碼的預期，使美國10年期公債殖利率於8/5跌至低 點3.66%，然隨後因零售銷售、初請失業金等數據較預期穩健，Fed部分官員亦強調降息應該循序漸進，9月降息定價往1碼收斂，美債10 年券殖利率收復部分跌幅。報告期間，彭博美國投資級公司債指數上漲1.57%，美國投資級公司債指數平均百元價上漲1.26%至94.46，利 差方面，彭博美國投資級公司債指數利差一度擴大後，隨市場情緒恢復，利差收斂，最終持平在93，公司債指數收益率下滑20BP至4.94%。 美國公債市場方面，美國5年、10年、30年期公債殖利率分別-21.05BP、-12.62BP、-10.73BP，收在3.7%、3.9%、4.2%。

近期基金持續因應申購持續買券為主要方向，在利差大幅擴大之時買入非投資級債，選擇性 參與新發行交易，另外，陸續減碼2、5年短天期公債及調節OW券次AER。基金同時持有具有避險功能的公債與具有收益率優勢的公司債，利率面將追蹤美債利率點位機動調整存續期間，信用面著重將兼顧債息與資本利得，持續找尋具有價值面優勢的公司債及參與新券發行，也將因應市 況調節持債比例。

美國經濟數據開始趨緩但仍有撐，通膨受控、Fed即將降息對公司基本面有利，Q2財報強勁，EarningsYoY+10.9%，高於預期比例優於疫情前平均。7月淨升評+$32bn(6月+$66bn)；正面展望占2.2%高近14年平均之1.5%。而美國公司債利率下行使收益率開始低於5%，但仍持續吸引資金流入；8月發行量1050億美元超出預期，預估9月傳統旺季預期新發行至少高達1250億美元，可能使利差轉為震盪。債券利差位於94bps附近，但相對歷史評價仍偏貴，前低為2021/6的80。整體而言，美國公司債利差進入9月可能傾向震盪，惟利差震盪之時美國公債殖利率將因此下行減緩債券價格下跌幅度，甚至債券總報酬上漲機率高，我們持續看好美國公司債表現。