國泰15年期以上A等級科技產業債券基金一月份經理人報告

新冠疫情於春節期間急轉直下， 打斷月中以前市場對經濟增長的樂觀情緒， 突如其來的不確定性疊加開年來投資者避險準備較少，10年期美債殖利率一個月大幅收斂41.07bps至1.5068%。 整體美元投資級公司債信用利差上升11.96bps， 表現優於高收益債（上彈52.57bps） 。 以產業別來看， 美元投資等級科技債利差上升11.45 bps， 表現接近整體平均。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中持債比重約為98.5%， 部位曝險狀況良好， 貼近目標水準。

基金操作上將關注後續指數成分債調整、配息發放以及申購買回對追蹤指數效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，持債比例將考量未來市場申贖之流動性需求進行調整。受新冠疫情的嚴重擾動，基本情境預估為近期長天期美債殖利率的低水位不易獲得經濟基本面的支撐、有上行壓力；然從技術面觀點，短期內殖利率仍有收斂空間，主因大陸延後復工使不確定性仍高，及投資者再平衡部位引發的追漲動能。由於不確定性高，不建議投資人對疫情發展採取過度的方向性投機，投資人應視部位狀況調整曝險。美債殖利率方面，雖目前尚難以準確評估此波疫情對經濟基本面的影響，但考量大陸迅速的封城措施、及新冠病毒潛伏期為14天，基本情境預估隨1/23陸續封鎖居民移動，疫情有望於Q1到達頂峰，對Q2後的經濟成長則影響有限。在此情境下，近期10年期美債殖利率如此低的水位將不易維持，預期回升壓力較大。然短線上考量大陸延長休假不確定性仍非常高、及開年來投資人普遍避險部位相對不足，意謂短期內長天期美債殖利率仍有收斂空間。高評級科技債信用利差方面，目前評估疫情對美國景氣的影響有限，在美國就業市場、內需動能穩健，及Fed維持寬鬆、緊縮門檻高的貨幣政策，美國景氣陷入衰退機率偏低，加上大型科技公司（例如Microsoft、Apple、Oracle、 Intel、 IBM、Qualcomm）財務體質普遍穩健、信用風險低，有助科技債信用利差不致大幅上升；而疫情干擾過後，資金回流景氣循環性較強的科技產業資產時，有利科技債信用利差收窄、抵銷部分殖利率上行的負面影響。