能源成本降低效益將現，新興債多頭攻勢蠢蠢欲動

11月烏俄緊張情勢再度升高，加上國際油價改寫4年多來新低，讓部分新興國家債市利差擴大，整體新興債市價格因而陷入盤整，對此，中國信託全球新興市場策略債券基金經理人周東立持正面看法，認為油價平均下跌30美元，對明年全球經濟成長貢獻達0.4%~0.5%左右，並可壓抑通膨，給予貨幣政策更大的彈性，對正進行反覆打底、淬煉『黃金右腳』的新興債市將是一大利多，新一波多頭攻勢已蠢蠢欲動。

周東立指出，新興市場債是今年以來表現最佳的風險性債券，而深究後原因發現，報酬主要來自於美債殖利率走低及價值性買盤回流，來至利差縮減的回報微乎其微。根據德意志證券統計資料顯示，今年以來共有16個國家信評獲得調升，有22個國家被調降，扭轉了自2009年以來『升多降少』趨勢，不難看出利差無法明顯縮減原因。但投資人不用過於擔心，因為這些被調降信評國家，多半是延遲反應去年5月QE縮減以來的負面衝擊，僅有少數是今年經濟動能減弱所致。

然而在下半年以來，每桶油價自115美元高檔回落逾30美元，更重要的是，此番修正和以前大不相同，這回是因供應過剩而起，修正並非暫時性。周東立指出，長期能源成本降低效益，除有助於提振經濟成長，抑制新興國家揮之不去的通膨壓力，也創造寬鬆貨幣的空間，尤其高度仰賴原油進口的泰國、土耳其、智利、波蘭、南非、南韓等國，在經濟動能增強、經常賬赤字改善下，債信可望獲得調升。

從技術指標分析，周東立表示，連結8月與10月新興債指數兩個高點所形成下降趨勢線，壓力約在683點，離目前位置不到1%，頗有形成「黃金右腳」的意味，代表即將擺脫3個多月來的弱勢整理，搭配中國率先點燃降息序幕，後續將有更多國家加入，再加上信評調升的利差收斂行情增添上攻火力，新興債新一波的多頭行情值得期待。

觀察國內投信發行之新興市場債券基金，今年以來表現亦不錯，截至11月24日止，前10名報酬率皆超過4.26%以上，超過整體高收益債績效。而從未來一年之價值面、投資題材、資本利得空間等面向評估，新興市場債券仍有可能超越2014年之漲幅，惟基金選擇上儘量避開投資組合中能源國家、企業部位偏高，或側重當地貨幣計價易受匯率波動影響者。