國泰中國新興債券基金一月份經理人報告

中國境外美元債市：美國藍色浪潮以及新任總統拜登 有機會於3~4月份再推出新的刺激法案，財政支出擴大預 期令美債殖利率開年來大幅度彈升，直至下半月後漲幅逐漸縮窄。中國Benchmark債券受到川普下台前陸續公布的 制裁名單大幅下挫，直至下台後跌深反彈，1/26收盤後中 海油將從MSCI全球指數和MSCI中國全股票指數剔除，但中海油、中海油服和中石化的債券在買盤追捧回升，也帶 動中國化工、中化集團有所收窄。阿里巴巴創辦人馬雲公開露面後，帶動BABA上漲，TENCNT也跟隨上漲，帶動其 他BBB券次如聯想、美團W、微博、小米均上漲。以高收益債為主的房地產板塊年初以來大規模的新發行後，受到 新供應增加及華夏幸福債務問題拖累大幅回調，至月底出 現止穩反彈。

中國境內債市：月底中國央行公開市場連續淨回籠，資 金面持續偏緊同時分化加劇。資金面的緊張既有季節性擾 動影響，也有政策態度的影響。預期今年貨幣政策的退出更多表現在於信貸投放量，而非債券利率升高，故配置於 收益為主的債券仍可相對安全。

儘管年初因美債殖利率大幅上彈使得多數債券重挫，然而由 資金面整體觀察，資金狀況仍顯健康並持續流入，總體環境儘管疫情的變數仍在，但信用循環面仍在持續回升，我們也見到去年 信評機構因疫情的關係轉為負面展望，近期也逐步地回穩，沒有受到疫情影響的企業仍可獲得上調信評的情況，顯示企業可找到 適應疫情的方法。整體稍有疑慮的仍然在於債券評價面，歷經去年的大幅反彈後，目前的利差在過去的歷史區間仍相對偏緊。因 此若有行情的回檔均視為短暫修正看待，而非高點回落。後續的變數仍在於美債利率是否可以溫和盤整於目前區間，以及變動病 毒對疫情是否仍在可控範圍。