富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、 主要區域股債市回顧與展望
美歐股市
過去一週表現回顧：新冠肺炎疫情蔓延及油價下跌，拖累美歐股市跌入熊市

美股經歷驚魂一週，新冠肺炎疫情在全球蔓延，世界衛生組織(WHO)宣布為全球大流行，美國對歐洲實施30天的旅遊限制，多州宣布禁止大型集會，疫情對日常及商業活動的影響加大，川普宣布的刺激措施及聯準會採取支持市場流動性的舉措仍無法消除市場疑慮，輔以油價下跌，恐慌性賣壓拖累美股大跌，VIX波動率指數跳升至75.47，創2008年11月以來新高，美股四大指數跌入熊市。川普意外宣布30天歐洲(除英國)地區入境禁令，預期經濟將進一步停滯或陷入衰退，同時歐洲央行未如預期調降利率，擔憂情緒加上失望賣壓，拖累周線歐股重挫。英股雖有貨幣政策刺激，但油價下跌導致能源類股重挫，加上大活動停擺，消費類股轉弱，壓抑英股下跌，與景氣連動高的礦商、汽車製造商及銀行類股全線收低，德股下跌，義大利全國封鎖，但死亡人數不斷增加，供應鏈及工業生產受重創，加重義股跌勢。美歐數據錯綜：美國二月NFIB中小型企業信心指數自104.3升至104.5，優於預期，上週初請失業救濟金人數減少4千人至21.1萬人，二月CPI年增2.3%，核心CPI年增2.4%，為五個月來最大增幅，同期PPI及核心PPI年增率分別降至1.3%及1.4%，低於預估；歐元區3月Sentix投資人信心指數-17.1，大幅不如預期，德國1月工業產出月增3%，優於預期。

史坦普500十一大類股全數收黑，跌幅介於12.7%~30.4%。油價下挫，許多石油生產商宣布減少支出拖累能源類股跌逾三成；十年期公債殖利率一度下探0.31%，拖累金融類股下跌超過二成；美國聯邦航空管理局要求波音重新布置737 Max客機的電線系統以符合安全標準，波音宣布人事凍結且計畫取用備用貸款額度以保留更多現金應對新冠肺炎疫情的影響，波音股價跌逾四成，美國對歐洲實施旅行限制、航空公司縮減航班，航空股走低24%，領跌工業類股收黑19.4%；原物料及公用事業類股跌近19%；郵輪公司挪威郵輪控股、皇家加勒比海郵輪及嘉年華集團跌逾44%，領跌消費耐久財類股收低15.6%；醫療類股跌幅最輕，但跌幅亦逼近13%；科技類股收黑15%，由半導體及半導體設備股領跌，二月中國iPhone銷量較去年同期下滑61%，不到50萬台，拖累蘋果股價收低14%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌17.98%至21,200.62點，史坦普500指數下跌16.51%至2,480.64點，那斯達克指數下跌15.99%至7,201.80點，費城半導體指數下跌18.11%至1,392.11點，羅素2000指數下跌22.48%至1,122.93點，那斯達克生技指數下跌17.39%至3,062.50點；MSCI歐洲指數下跌19.72%(彭博資訊，統計期間為2020/3/6~3/12，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：新冠肺炎疫情、聯準會利率會議、經濟數據、民主黨初選

(1) 新冠肺炎疫情發展：根據彭博資訊統計至3/12止，全球累計確診人數突破13萬人，3/12新增確診人數為7,390人，仍在攀升當中，留意疫情發展以及潛在治療藥物開發狀況和實驗數據。

(2) 聯準會利率會議及經濟數據：(a)美國：3/17~18聯準會召開利率會議(含經濟預測更新及會後記者會)，野村證券(3/12)預估，聯準會將降息四碼至0%~0.25%的金融危機時期低點，且將維持低利率至2021年底，每月600億美元的債券購買規模將提高500億美元至每月1,100億美元，經濟數據留意二月零售銷售、工業生產、營建許可、新屋開工及成屋銷售，三月紐約州及費城製造業調查指數。(b)歐洲：歐元區3月ZEW經濟現況/經濟景氣指數、德國3月ZEW經濟景氣指數、歐元區2月CPI、1月貿易帳，德國2月PPI。

(3) 美國總統大選黨內初選：目前民主黨初選由拜登vs.桑德斯兩強爭霸，根據RealClearPolitics統計至目前，拜登以878張代表人票高於桑德斯的725張代表人票(台灣時間3/13下午三點更新)，3/15將舉行辯論，3/17有四個州將舉行初選，屆時累計近65%代表人票將底定。

(4) 英國央行：3/16英國新任央行行長(Andrew Bailey)貝里上任。

中長線投資展望：耐心度過波動期，靜待優質成長股及公用事業股佈局機會，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，新冠肺炎疫情及對經濟的衝擊仍不明朗，市場恐慌性殺盤拖累美股重挫、加速趕底，由於目前美國疫情仍在升溫之中，對美國企業營運、商業活動、消費信心的影響逐漸顯現，增添美國經濟及企業獲利下行風險，疊加油價大跌影響能源產業的資本支出及就業，美股短線震盪風險仍大，疫情何時獲得控制仍是股市止跌回穩關鍵，根據過去傳染病疫情的歷史經驗顯示，當新增確診人數達到高峰時，多為股市觸底之時，留意疫情發展以及潛在治療藥物開發狀況和實驗數據，而為了應對疫情對經濟及金融狀況造成的影響，預估貨幣及財政政策料雙管齊下緩和衝擊，3/12彭博美國金融狀況指數降至-4.1，預估聯準會將持續採取行動支持市場流動性，聚焦3/17~18利率會議，另外，國會正採取行動擬定應對疫情衝擊的相關經濟措施，然目前兩黨仍有歧見，預估仍需一些時間，高盛證券(3/8)預估，基本情境下財政措施規模約為GDP的0.4%，若疫情對經濟的影響比預期更負面，財政刺激規模可能達GDP的1%~2%。儘管短期間在疫情未獲控制前，市場資金撤出拖累股市可能持續承壓，然本波史坦普500指數累計下跌26.7%(至3/12止)，已逼近統計1835年以來因事件驅動引發的熊市平均29%的跌幅(高盛證券，3/9)，建議耐心度過波動期，定期定額者建議持續扣款逢低累積單位數，單筆投資建議等待股市打第二隻腳的底部確立後再伺機尋找遭錯殺的優質資產佈局機會。

歐股：政策刺激無助疫情緩和，各國擴大封鎖及管制，引發經濟停滯隱憂，同時醫療體系緊繃，歐洲確診病例不斷增加，不確定性加劇市場套現賣壓，加上川普宣布歐洲旅遊禁令，進一步衝擊歐洲景氣前景，周線MSCI歐洲指數重挫進入熊市。富蘭克林證券投顧表示，2020年歐洲市場的機會包含估值較低、政策利多、ESG議題及內需消費等層面，過去一段時間，英國脫歐及全球波動的負面影響，已經很大一部分反映在估值之上，隨著中美達成協議，市場情緒改善，歐股目前評價面仍具相當吸引力，此外，過去對財政政策較為保守歐洲國家，經濟龍頭的德國在製造業疲弱之下，也已經表示考慮擴大財政政策刺激，支持景氣表現，目前各國財長也就此議題進行討論，預期今年有望推出刺激政策，而全球投資人對ESG議題的關注，也提高了ESG AAA評比高達六成的歐洲企業吸引力。富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人卡翠娜•達利表示，近期觀察到歐洲經濟改善的訊號，而歐洲企業的槓桿使用程度偏低、產能利用率維持高檔、工資上揚支撐消費信心等。此外，相較於美國股市平均股利率僅有1.8%，歐洲股市平均股利率達3.5%，相當具有吸引力。Refinitiv(2/26)最新數據顯示，預計歐洲企業去年第四季獲利將下降1.2％，降幅大於此前的預期，連續一年收益衰退。IHS Markit(2/6)表示，最新1月PMI數據顯示，自英國經濟自大選來已開始復甦，政治不確定性帶來的逆風正逐漸減弱，從而轉化為企業及消費支出的回升，預期2020年第一季英國GDP將成長0.2%，將較去年年底的疲弱狀況有所改善。美銀美林(2019/9)MSCI全球ESG評級中，歐洲企業獲得最高AAA評級的比重達到64%，高於其他地區。標普(3/4)下調今年全球經濟成長預期，歐洲地則受義大利擴散高於預期影響，全年經濟成長預測值遭腰斬，僅剩0.5%，預期疫情獲控、經濟回穩等，將到第2季才可能發生，且疫情擴散時間成為關鍵變數。富蘭克林證券投顧建議，疫情擔憂加劇歐股跌勢，主因歐洲經濟表現與中國連動更高，製造業、旅遊及交通等主要產業遭遇重擊，尤其歐盟境內的人員移動自由，也加大了新冠狀病毒擴散的風險，歐洲先前較為薄弱的管制力道及防疫意識，讓市場對疫情的爆發感到措手不及，恐慌情緒帶動風險資產拋售賣壓，目前疫情發展前景仍具有相當不確定性，但隨著疫情爆發接近高峰期，加上全球央行表態將採取行動支持經濟表現，按照過去經驗，經濟表現有望在疫情逐漸受控後，緩步回溫，歐股股利率超過3%，預料全球公共衛生事件淡化後，歐洲市場仍有表現機會，建議投資人著眼中長期，可逢回以分批方式布局歐股，後續還有歐洲各國的財政政策可期，可留意歐股操作機會，或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧：疫情擴散與油價重挫加劇全球成長前景擔憂，新興股市隨美股下挫

新型冠狀肺炎疫情於美歐國家擴散，世界衛生組織宣佈疫情已達全球大流行階段，OPEC+談判破裂引爆原油市場價格戰導致油價重挫，美國限制英國以外歐洲旅客入境，美國經濟刺激方案未能提振信心，全球成長前景疑慮急遽增溫，美股重挫跌入空頭市場同步拖累新興股市重挫。

新興亞洲：中國新冠肺炎新增確診病例數放緩，國家主席習近平至武漢視察防疫工作亦有利提振市場情緒，支撐陸股跌幅較為收斂，滬深300指數由科技、醫藥衛生與原物料類股領跌，通訊類股唯一收紅。經濟數據部分，中國一二月份出口較去年同期下滑17.2%、遜於預期，進口下滑4%較預期跌幅收斂；二月CPI年增率由5.4%放緩至5.2%、符合預期，PPI年增率由0.1%再度轉為負值，-0.4%跌幅略較預期擴大；二月新增人民幣貸款由前期3.34兆人民幣下滑至9057億、社會融資規模由5.067兆下滑至8554億，均低於預期。港股由受油價崩跌拖累的中海油、中石油等能源原物料類股領跌下挫。南韓金融服務委員會公告自3/16~9/15為期半年的股票放空禁令，唯未能止住韓股跌勢，韓股由營建、機械與汽車造船類股領跌下挫，權值股三星電子下跌11.6%。泰股受累油價重挫，由能源類股領跌下挫，全週跌勢為亞股之最，印股則因可望受惠油價下跌紓緩通膨與經常帳赤字壓力，週線跌幅收斂至一成以下。
拉美/東歐：新冠肺炎疫情持續升溫、歐美各地新增確認人數不斷攀升，世界衛生組織宣佈新型冠狀肺炎為全球流行病，加以OPEC+談判破局、美國總統川普宣布暫時限制歐洲旅客入境，油價崩跌，市場恐慌情緒衝擊美股重挫，拉美股市當週大跌；疫情衝擊全球經濟與大宗商品前景，恐慌情緒更加速資金自原物料生產國外逃，巴西聖保羅指數當週重挫逾2成，所有成分股均收低，其中以高爾航空跌幅超過5成最多，而巴西石油也因油價崩跌而下挫逾4成。油價重挫衝擊資金逃離俄羅斯股匯市，RTS美元指數自1月份高點已修正逾4成，俄股當週下跌逾2成，能源類股如韃靼石油、俄羅斯國家石油跌幅均接近3成，另俄羅斯國會通過修憲案，修憲後總統普丁可再參加兩次大選、可能掌權到2036年，惟該法案仍須4/22公投通過。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌12.72%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌14.82%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌9.57%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌26.42%、摩根士丹利東歐指數下跌25.09%。(彭博資訊美元計價，統計期間為3/9~3/12，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國一二月工業生產與零售銷售數據，新冠肺炎疫情發展

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國一二月份工業生產、零售銷售與固定資產投資數據以及每月基礎貸款利率(LPR)調整，巴西3/19央行利率會議、預期將調降基準利率1碼至4.0%，俄羅斯3/20央行利率會議、預期維持基準利率不變，另持續關注新冠肺炎疫情發展。

(2) 新興股市相較均線乖離幅度已大：由於2019年全球股市走強主要奠基於聯準會降息與全球央行寬鬆政策推動本益比顯著提升的資金行情，因此近期因新冠肺炎疫情擴散加以油價崩跌等利空影響，股市評價面的修正也相當劇烈。觀察過去20年新興股市相對200日均線乖離幅度，除2008~2009年初金融海嘯時期特例之外，多數利空修正通常在負乖離20%達到滿足點，而本輪新興股市修正至3/12之價位相較200日均線負乖離幅度已達15.54%，雖投資人仍需時間關注疫情發展與判斷經濟與企業受影響程度且市場往往會有過度反應現象，但仍可作為後續進一步下修可能空間的參考評估。

中長線投資展望：新興市場投資機會多元，短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示，全球對於遏制新冠肺炎疫情擴散的政策推動，勢必對新興市場短期消費力道與製造業供應鏈產生一定程度的負面衝擊，然而，依照過去疫情影響經濟活動的經驗觀察，經濟活動趨緩、恐慌情緒衝擊金融市場偏向暫時性因素，官方往往也會祭出紓困政策來緩和經濟下行風險與對企業的衝擊，現階段已見包含聯準會、英國央行、中國人行在內的多國央行採行更為寬鬆的貨幣政策，彭博資訊3/12統計全球各國合計已宣佈逾1530億美元財政刺激政策，後續隨著疫情舒緩與經濟活動回復，疫情對中長期經濟影響仍將回歸中性，新興市場長期前景仍是明確且正面的。

富蘭克林證券投顧表示，中國政府在經濟結構調整與穩定長期成長的努力也有看到成果，包含加速結構性改革，以及積極發展自身科技產品的供應鏈、冀望能取代美國產品，而5G即將商轉、預計帶來大量資本支出需求，加上人工智慧、機器人等創新應用，看好中國在新經濟領域的發展與投資機會，例如可能直接受疫情衝擊的消費產業對中國經濟的貢獻度增加，然而中國經濟結構已大幅轉型，線上零售、線上遊戲影音、線上教育或醫療等新企業營運模式，相較傳統零售產業其實較不易受疫情發展影響，預期中國在歷經這一段艱困的時期後，經濟體質將更有韌性。

富蘭克林坦伯頓新興股票團隊(3/13)表示，在需求疲弱與供給增加的情形下，我們預期第二、三季油價將在每桶30美元的價位震盪，年底前可望回升至40-50美元/桶；儘管短期市場震盪，但油價重挫對於整體新興市場是有益的，當前經濟成長因疫情而放緩，這也代表可能有更大規模的刺激政策，我們在新興市場的佈局一向側重在內需消費、科技產業，以及一些全球重要的出口商，這些企業可望因低廉油價而受惠。

富蘭克林證券投顧表示，新冠肺炎疫情在全球蔓延、拉美地區也陸續出現確診病例，在疫情緩和之前，需求擔憂將壓抑大宗商品價格，短線大宗商品價格疲弱對於拉美市場衝擊較大，幸而巴西稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革仍持續進行中，下半年稅改法案可望有所進展，一系列的社經改革應能改善巴西長期經濟結構與財政體質，此外，巴西央行2019年以來快速降息至歷史低點，利率走低有利於企業獲利成長以及資金由債流向股市。儘管新冠肺炎疫情不確定性仍高，實質經濟與企業受影響程度尚難評估，但疫情對於實體經濟影響多限於短期，加上考量拉丁美洲景氣循環仍處中初期階段、全球主要央行與拉美多國央行政策寬鬆，有助於緩和該地區經濟下行風險，而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境，進而提振經濟與企業獲利。俄羅斯企業獲利與油價連動性高，油價急跌(且接近俄羅斯損益兩平油價)衝擊俄國股匯表現，RTS美元指數自今年高點已修正4成，然而俄股向來beta較高，2014年從當年度高點下修6成才自低點反彈，惟目前預估本益比僅約5倍，長期投資價值浮現；中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘，為相對安全的新興國家；匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積，不過短期展望不至於受影響；土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰，幸而通膨已見改善；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧：病毒疫情火上加油，債市也遭受非理性殺盤

全球政府債市：富時全球公債指數本週下跌1.27%，持續為疫情恐慌主導的風險趨避情境。世界衛生組織(WHO)將新冠肺炎疫情定為全球大流行病，而石油輸出國家組織及俄羅斯並未達成減產協議引發國際油價重挫，工業國以德國公債上漲0.39%領先，但歐洲央行沒有如市場預期的降息，僅增加購債規模和對銀行的貸款，歐洲公債下跌1.46%。英國央行降息兩碼至0.25%、政府提出300億英鎊財政刺激方案，英國公債跌0.59%。美國公債跌幅亦達1.32%，前週殖利率下滑速度過快，而川普預示會有減稅等財政刺激計畫，公債投資人謹慎以待。澳洲也宣佈176億澳幣的經濟刺激方案，澳公債下跌0.72%。(彭博資訊，截至3/12)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週大跌9.96%、當地公債指數(換成美元)下跌4.12%、道瓊伊斯蘭債指數下跌2.51%。國際油價因全球疫情導致需求下滑、產油國增產再爭市佔的利空而重挫，由於美元債指數中的石油出口國佔四成，導致美元債跌勢最重。當地債市則以石油進口區域的亞債較為抗跌，如印度、南韓當地公債接近平盤。不過拉丁美洲的巴西因二月通膨高於預期，而且經濟部調降今年經濟成長率預測為2.1%(原估2.4%)，巴當地公債下跌5.58%，財政部表示未來幾天將與央行合作支撐債券等相關市場穩定。整體而言，投資人風險趨避情緒激化，新興國家美元主權債指數利差上揚149點至643基本點(彭博資訊，截至3/12)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌7.07%，歐洲高收益債指數下跌6.98%；富時美國投資級公司債指數下跌6.42%。歐美新冠疫情繼續惡化，紐約市宣布進入緊急狀態，禁止大型群聚性活動，總統川普表示將暫停歐洲到美國的所有旅行為期30天，儘管聯準會快速反應，紐約聯儲宣布周四跟周五將展開3個月及1個月各5000億美元的回購操作，以挹注貨幣市場及債券市場的流動性。但各信用債市仍下跌，能源公司降評風險拖累投資級債下跌，能源投資級債單周下跌約14%。高收益債各產業全數收黑，新冠疫情全球大流行加上OPEC+國家談判破裂，原油價格戰擔憂拖累石油瓦斯及能源設備債單周大跌31.4%及28.5%，疫情持續拖累休閒娛樂債及航空債分別下跌11%及5.5%。房地產抵押債儘管受利率下滑帶動提前償還風險上揚而下跌，但整體跌幅遠低於股市及各信用債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的550點，擴大至726點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的465點，擴大至654點(彭博資訊，截至3/12)

未來一週貨幣政策：聯準會、巴西、印尼、菲律賓、挪威及南非央行可能降息

利率會議：聯準會(3/19，預期降息一碼至0.5%-0.75%)，巴西(3/19，預期降息一碼至4.00%)，印尼(3/19，預期降息一碼至4.50%)，菲律賓(3/19，預期降息一碼至3.50%)，挪威(3/19，預期降息兩碼至1.00%，南非(3/19，預期降息一碼至6.00%)，日本(3/19，預期維持利率水準於-0.10%)，俄羅斯(3/20，預期維持利率水準不變於6.00%)。

中長線投資展望：以複合債 降低波動

新興債市：富蘭克林證券投顧表示，二月以來全球已有超過十個國家降息以因應新冠病毒疫情對經濟的衝擊，利率再降空間有限的工業國也相繼提出財政刺激政策，而此造成低殖利率和財政惡化的窘境。反觀新興國家當地公債提供的債息普遍高於工業國，多數央行仍有再降息空間，雖然降息不利於匯價，但可藉由賣出貨幣的避險，或納入安全避風港的日圓配置，平衡整體投組震盪風險。至於美元計價債部份，伊斯蘭債在這波修正中，再度展現比新興國家美元債抗跌的特色，儘管波灣產油國佔伊斯蘭債成份權重約六成，但如科威特、阿聯、卡達和沙烏地阿拉伯的主權債信評等為AA~A級，2015年油價因增產搶市佔也沒有波灣國家有債信違約。伊斯蘭債自去年以來強勁上漲，而今拉回修正，正提供投資人可配置此獨特資產的機會，為保守型投資人之參考選項。

高收益債市：富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，受到新冠疫情及油價重挫的兩大打擊，過去幾天，美國高收益債券的利差已大幅擴大，達到了2016年初的水平，未來仍有可能進一步擴大。OPEC+成員國之間的談判破裂以及隨之而來的俄羅斯與沙烏地阿拉伯之間的價格戰令油價暴跌，使局勢更加複雜，如果油價持續下跌，長期來看勘探和生產（E＆P）以及能源服務業中的多數發行人可能面臨違約風險。相較於上游的探勘生產及服務商，我們更偏好較具有韌性的中游能源公司。此外，考量短線美歐新冠疫情仍在升溫，全球央行降息潮再起的趨勢下，適度納入高信評的美國政府債(GNMA)享有美國政府的信用擔保，將有助於降低在目前大漲大跌市場下投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧：歐洲央行未如預期降息，美元指數反彈，加上油價重挫拖累，新興市場貨幣普跌

聯準會擴大回購操作，進一步向市場注入流動性，加上歐洲央行未如市場預期降息及避險買盤回籠，推升周線美元指數上漲1.56%，ECB祭出全面財政刺激措施，同時擴大QE規模，以因應疫情對對經濟衝擊，但未如市場進一步降息，失望情緒壓抑歐元走軟，周線下跌0.82%，市場動盪引發拋售賣壓，日圓難逃拋售，同時隨美元反彈，周線日圓下跌0.18%，儘管英國央行緊急降息，但市場對能否有效提振經濟表現，周線英鎊下跌3.56%，景氣衰退風險升高，週線澳幣下跌5.15%。

巴西國會將社會救助金金額增加一倍，同時境內確診病例上升，市場對政府財政進一步惡化及疫情擴散感到擔憂，週線巴西里拉下跌3.49%，因核電站故障，導致南非國家電力公司Eskom4000兆瓦電力受影響，市場擔憂經濟進一步受衝擊，影響信用評級，週線南非幣下跌4.2%，能源價格走低，拖累天然氣出口大國馬來西亞匯市疲弱，經濟受衝擊可能高於預期，週線馬來西亞幣下跌2.57%，產油國衝突升級，OPEC大幅調降油價，並表示將增加產量，俄羅斯表示有能力應對油價長期在25-30美元水準，並稱可能擴大產能，週線俄羅斯盧布下跌6.57%，商品貨幣同步走低，哥倫比亞幣下跌9.68%、墨西哥披索下跌7.18%。(彭博資訊，截至3/13 16:00)

觀察焦點與投資展望：適度建立避險貨幣部位，搭配基本面較佳的新興國家貨幣進行布局

富蘭克林證券投顧表示，儘管美國的抗疫措施及強度令人失望，一度壓抑美元走軟，但在聯準會公布激進的政策措施和歐洲央行未如市場預期降息後，支撐美元走強彈升，在近期市場的拋售過程中，傳統的防禦資產並未發揮避險特性，加上投資人轉向持有現金，也幫助此波美元跌勢收斂，反彈後預期美元將於96-97間整理，但目前市場預期聯準會三月可能在降息機率2-3碼機率超過七成，短線市場情緒的改善不應視為風險告終，料美元上檔空間有限，風險在下行，留意回測94.5支撐。歐洲央行維持基準利率於0%、隔夜存款利率於-0.5%，未如市場預期降息，儘管宣布暫時加大購債規模，預計年底前增加購債1200億歐元，但不降息的舉措反而暴露政策空間的不足及負利率的負面影響，短線留意疫情發展，對歐元影響力道可能超過貨幣政策，尤其1.13若不能站穩，區間可能下一致1.10-1.12。套現賣壓拖累日圓表現，在日本央行行長黑田東彥承諾提供充足流動性後，收斂日圓反彈漲幅，但日本央行政策空間已有限，即便採取進一步寬鬆措施，預期不會對日圓帶來太大壓力，短線急跌至105整理，考量疫情對經濟衝擊的不確定性，留意波動較大，若觸及102，可能進一步突破形成趨勢。恐慌情緒引發全球市場套現壓力，而現金部位擴大，也牽動匯市波動升高，短期可能出現單日內大幅度的匯價震盪，考量目前疫情前景不明，建議建立日圓部位，降低下檔風險。摩根史坦利(3/13)歐元區潛在的衰退風險正在打擊歐元，預期日本的政策操作不會對日圓造成影響，看好日圓後續表現，歐元則維持偏弱格局。Fxstreet(3/13)在歐洲央行擴大QE的操作之下，預期歐元可能跌破1.11，並持續走低，此前德國宣布放棄平衡預算規則，歐盟也將放寬預算限制。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：疫情持續升溫、市場恐慌情緒加劇，油價崩跌

新冠肺炎疫情在歐美各地持續蔓延、美國實施歐洲旅行禁令，市場恐慌情緒升溫、美股重挫，衝擊油價與大宗商品價格，CRB商品價格指數一週下跌8.92%。(1)油價：美國能源部報告顯示截至3月6日當週美國原油庫存增加770萬桶、高於預期，汽油與蒸餾油庫存同步下滑，然OPEC+合作破局後，媒體報導沙烏地阿拉伯已公布將原油生產能力提高至1300萬桶/日的計畫，另一方面，疫情持續升溫衝擊需求前景，國際能源署（IEA）3/9大幅下調2020年全球石油需求成長預估至年減9萬桶/日，這也是2009年以來石油需求首度出現下滑，而美國實施歐洲旅行禁令更加劇市場擔憂，供需面利空與恐慌情緒衝擊油價暴跌，總計紐約原油近月期貨價格當週下跌23.69%、收在每桶31.50美元。(2)全球新冠肺炎疫情未見降溫、歐美地區確診與死亡人數頻頻攀升，衝擊全球經濟與大宗商品需求前景，經濟前景擔憂與恐慌情緒掩蓋市場對各國政府祭出刺激政策的期待，LME三個月期遠匯銅價週線下跌2.98%。(3)金價：全球疫情升溫，疊加產油國發動價格戰，牽動風險資產重挫，套現賣拖累黃金近週收跌。美國多州宣布進入緊急狀態，暫停大型活動舉行，而義大利全國實施封鎖，疫情延燒超過市場預期，同時俄羅斯無意進行減產，導致產油國價格大戰，加上川普意外宣布歐洲入境禁令，推升經濟陷入衰退擔憂，掩蓋全球央行降息刺激，恐慌引起的拋售賣壓，拖累金價跌落1600美元下方，黃金近月期貨週線下跌4.91%至1590.3元/盎司。(資料截至3/12)。

觀察焦點與投資展望：疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示，新冠肺炎疫情在全球迅速擴散，評估衝擊原油需求的時間恐延長，IEA(3/9)大幅下修2020年全球石油需求成長預估至年減9萬桶/日，而OPEC+會議意外破局，俄羅斯拒絕擴大減產、OPEC+的合作宣告結束，隨後沙烏地阿拉伯更調降官方售價、宣布4月份增產，顯示沙國藉由減產支撐油價的基調已改變，轉向增產壓低油價以打擊其他競爭者，以目前各地區的開採成本來看，美國頁岩油商恐受到較大衝擊，而油價除了沙國增產、OPEC+結束減產外，也因疫情擴散面臨較大的需求下修，目前疫情在歐美各地迅速蔓延，加上航空與運輸需求驟減，需求前景疲弱，整體供需面均大幅增加油價下行風險。高盛證券(3/8)預估，目前油市的情境可能比2014年更為險峻，再次下修第二、三季布蘭特油價至每桶30美元，若情勢惡化、恐慌情緒升溫，不排除會下探2字頭。

富蘭克林證券投顧表示，市場原先期待政策救市，惟川普未能給出明確振興措施，同時面對全球央行降息，在疫情擴散加劇之下，市場對政策刺激經濟效果持保留態度，加上川普意外宣布歐洲入境禁令，恐慌情緒引發套現賣壓，掩蓋黃金避險特性，拖累近週金價隨風險資產同步下跌。雖然投資人對降息刺激經濟效果存疑，但全球低利率下的寬鬆貨幣環境，預期將對後續金價表現提供支撐，若金價維持於高檔震盪，將更有利金礦商實現獲利，提高配息支撐股價表現，著眼中長線可適度逢低布局，買跌不買漲，而在全球經濟受疫情衝擊急凍之下，全球央行有望維持寬鬆貨幣政策，甚至祭出QE或直升機撒錢等措施，市場回穩後，預計金價表現有望逐步回升，觀察近期籌碼面，最新CFTC黃金期貨投機淨多部位自前期33萬口降至31.9萬口後，依然在30萬口以上的高水位，全球黃金ETF持倉也還在檔，而美元在聯準會降息基調之下，大幅走升空間有限，即便走強也可能如之前出現，金價與之同步走揚的情形，考量全球經濟可能停滯或出現衰退、美國總統大選變數，和疫情能否於夏季獲得控制的不確定性，著眼中長線仍可適度逢回分批布局黃金相關標的，預期金價在1570-1590間整理後，有望重回1600美元上方，黃金近月期貨週線下跌4.91%至1590.3元/盎司。(資料截至3/12)。瑞銀 (3/11)整體黃金趨勢仍然向上，避險需求仍然處於高檔，同時低迷的債券殖利率也有利金價表現，預期投資人仍然將持續持有黃金標的，來維持投組的多樣性，短線金價走低，建議可逢低買入，上看1700美元/盎司。澳銀(3/11)黃金ETF的持倉反映了投資市場的現況，整體需求成長非常強勁，低利率和避險買盤促使資金流入，金價有望上策1670美元/盎司。渣打(3/11)仍在看好後市金價表現，預期金價可能在第二季繼續走高，有望挑戰1725美元/盎司。楓葉銀行(3/11)儘管金價大幅回落，避險功能仍將提供支撐，預期今年黃金均價為1650美元/盎司，上看1750美元/盎司。

二、 未來一週重要觀察指標
重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表：

資料來源：彭博資訊

三、 主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2020/3/13 16:35。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2020/3/12。

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