國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金一月份經理人報告

上月美債殖利率走勢呈現震盪中走低，月初在製造業與非製造業指數跌破榮枯線，為今年經濟前景製造不確定性；另外勞動數據優於預期，但薪資增長放緩；而通膨數據CPI年增率從7.1%減速到6.5%，亦為2022年中達高峰後連續第6個月放緩，其中報告顯示物價壓力減緩，整體市場樂觀期待聯準會將放慢升息步伐，上半月10年美債殖利率最低曾觸碰至3.3%。下半月主要受到錯綜數據影響，如加拿大央行鴿派升息、美債標售需求強勁，帶動美債利率收斂；惟在公布的初請失業救濟金人數低於預期、以及日本公布的一月CPI上升到4.4%，帶動美債利率上揚。整月來看， 2年期美債殖利率收斂約16bps至4.22%， 10年期美債殖利率收斂約33bps至3.52%，30年期美債殖利率收斂約31bps至3.63%， 2Y10Y利差當月收斂約16bps，利差持續呈現倒掛在約-69bps水位， 5Y30Y利差當月微幅擴大約2bp至1.3bps。非投資等級債方面: 全球非投資級債券利差收斂約126bps，從產業觀察，各產業利差本月多為收斂走勢，其中科技、運輸及工業等非投資等級產業債券利差收斂皆有50bps以上，為上月表現相對較佳產業。從信評觀察: 本月CCC及DD級別發行公司利差呈收斂走勢，表現相對強勢，整體而言評級較佳之非投資等級債券普遍表現略弱於信評較低之非投資等級債券。
 
展望後市: 年初以來隨Fed緊縮風險減輕，長天期債券表現明顯優於短天期，但近期需留意美債利率可能出現反轉回升的風險。觀察年初以來市場陸續上修全球、及美國的景氣展望，但美債利率曲線逆斜率幅度卻持續擴大，反映債市投資人並不看好美國景氣能克服當前Fed政策利率水準帶來的壓力、預期美國通膨將較快速的下滑、並期待Fed政策能較快速的轉向。確實自2022下半年以來，企業、消費者信心等軟性類別經濟數據（ softdata）反應美國景氣應要進入較深度的衰退，但實際數據(hard data)卻顯示美國景氣仍在擴張，也就是說債市投資人對Fed「中性利率」的估計有所低估，估計可能是受FOMC點陣圖長期利率維持在2.50%的結果定錨所影響。然若第二季歐亞景氣強勁回升加上美國勞動市場維持韌性，帶動接下來美國實際經濟數據(hard data)優於預期， Fed需更長時間的維持較高水平的政策利率下，債市投資人除需上修中性利率估計、亦得調升長天期利率的通膨風險溢酬，帶動長天期利率有向上往短天期利率位階靠攏的風險。非投資等級債方面: 美國元月新增非農就業人數遠超預期，服務業則重回擴張區間，可能降低市場對於降息的樂觀預期，進而可能令非投資等級債轉趨震盪整理格局。考量全球經濟前景不確定性仍高，信用債市場仍可能受到景氣下行影響走勢較為震盪，特別是非投資及債券個別發行人之公司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大，評估防禦性產業如金融、公用債及醫療債及信用評級較高的BB級債券較能抵禦市場波動，降低風險。