國泰亞洲高收益債券基金一月份經理人報告

在金融市場累積不小漲幅後，金融泡沫的擔憂導致近期股市震盪加大， 亞高收債市投資氛圍也多少受到波及，可能難如去年美國大選後一面倒偏買盤的強勢格局，但我們仍看好亞高收今年在震盪加大下逐步走升。美國 總統順利就任，然金融市場先前已在樂觀期待下priced-in拜登的經濟刺激方案與其帶來的經濟復甦，然而經濟刺激方案才開始闖關國會進入實際考 驗期，1.9兆的政策最終留下多少仍未知且即便通過也需要時間方能見效，這使得金融市場樂觀情緒開始降溫；然而另一方面，疫情與經濟恢復進展 料不會太快，年初美國經濟回升動力不致太強，也使得央行政策難以太快 縮手。上週的FOMC會議便強調近月經濟復甦有所放緩，重申對經濟前景保守看法未變，傳遞貨幣政策鴿派延續訊息。Fed態度果如我們先前預期， 因而我們仍認為上月美國公債利率快速揚升的壓力已緩解，在經濟復甦動力不強下短期料應不至對公債利率再帶來太多揚升壓力。我們也認為資金 技術面支持仍在，而央行動向是資金技術面的主要觀測指標，在經濟復甦力道仍不夠之下，當前各大央行維持寬鬆的態度不變，因而我們認為yield driven也將延續，但在股市等不少風險性資產評價已不便宜加上市場游資穩定性不高之下，金融市場震盪幅度可能會升高。

而央行寬鬆延續、資金技術面支持仍在之下，去年底creditcycle觸底 回升的期待，則將支持著資金繼續流入信用債市與帶動信用利差有進一步收窄空間，尤其是亞洲美元高收益債擁有相對於歐美高收或是其它新興市高收 更優的信用利差水準，具有更多收窄空間，且過往經濟中在全球經濟成長過程中資金有加快流入新興市場的可能。在亞高收占比最高的中資地產券方面， 今年在中國進行房市調控、試點房企降槓桿以及收緊銀行的房地產貸款之下，房市銷售成長前景勢必不如以往，但官方三條紅線的試點規管也將是漸進式 的(由過往中國慣有的試點政策可得知)，而官方對房企的財務控管應有助於強迫中大型房企在可行範圍內逐漸改善財務體質、降低財務槓桿，長久而言 有助於整體產業體質的進一步穩健發展，信用資質的提昇長期有利信用利差收窄。基金操作方面，我們認為yield-driven將延續，因此將持續提高投資 比重至95%左右，並將進行債券投資之調整，可適度放寬對信用資質的風險胃納以提昇收益率水位，以追求潛在更高的獲利機會。