國泰主順位資產抵押高收益債券基金十二月份經理人報告

2020年最後一個月，市場依然延續樂觀氣氛，儘管經濟受到新冠疫情大流行的重創，但投資者將目光轉向大流行後的前景，加上美國總統川普簽署紓困法案和政府支出法案，帶動市場風險偏好增強，激勵美股創新高。風險資產在3月觸及低位後大幅反彈，並守住漲幅，11月漲勢擴大，受美國大?和圍繞疫苗獲批的樂觀情緒推動。美國方面，所有人的目光都集中在喬治亞州舉行的兩個美國參議院席位選舉上，這將決定參議院的控制權，並影響民主黨當選總統拜登實施其計劃的能力。10月美國疫情稍加趨緩，未來整體商業活動預期指數回升至28.4，隨著11、 12月疫情愈發嚴重，12月未來整體商業活動預期指數持續下滑至17.6，但未來公司前景指數上升1.6點至24.1。隨著開始施打疫苗，人們對於商業活動的看法持續改善，但許多不同產業的受訪者表示他們對於拜登上台的擔憂，總統大選結果持續影響企業對於經濟前景的看法，目前所有人的目光都集中在喬治亞州舉行的兩個美國參議院席位選舉上，這將決定參議院的控制權，並影響民主黨當選總統拜登實施其計劃的能力，經濟前景存在不確定性。歐洲方面，在歐洲重啟經濟活動後，疫情一度受到控制，但在解封不久後爆發第二波疫情，多國新增確診人數持續走高，各國重新實施更嚴謹的封鎖禁令。雖然市場擔憂歐洲經濟形勢，但歐洲央行擴大支撐政策，將大流行性緊急採購計劃（PEPP）總額增加5000億歐元，達到1.85兆歐元； PEPP購買期限至少延長至2022年3月，直到理事會判斷冠狀病毒危機階段結束為止，提供第三批長期再融資業務（TLTROIII）更優惠的條款；將期限延長12個月，到2022年6月。並將2020年4月7日至22日通過的一系列抵押品放鬆措施的期限延長至2022年6月。這些措施的延長將繼續確保銀行可以充分利用歐元體系的流動性操作，尤其是可使用更加優惠的TLTRO。理事會將在2022年6月之前重新評估抵押放鬆措施，以確保歐元體系交易對手對TLTROIII操作的參與不會受到不利影響。另外在2021年提供四個額外的大流行緊急情況長期籌資行動(PELTRO)，這些行動將繼續提供有效的流動資金支持。拉加德也表示，若有必要可以調整購債計畫或規模，若低於預期發展、ECB仍可以再增加購債規模或延長期限。政府堅定支持的態度，再加上歐洲企業對於消費,旅遊或奢侈品等周期性領域的曝險要更高，因此若有可靠的疫苗上市，可能可以幫助幫助歐洲企業影較好的表現。
 
 英國脫歐方面，英國首相強生與歐盟執委會主席范德賴恩於12/13日通電話後同意，延後原定的13日最後談判期限，貿易協議談判將繼續進行。目前雙方沒有為談判設下新的最後期限，但是英國脫歐的過渡期終止日–12/31日並沒有改變。目前雙方貿易談判的問題主要集中在兩點：競爭規則和捕魚權問題。不過歐盟執委會主席馮德萊恩近期表示，脫歐談判主要癥結點中，雖然捕魚權的磋商依舊艱難，但確保企業公平競爭的議題已取得進展。而由於脫歐談判是延宕已久的議題，預計不會有戲劇性的變化，而英鎊高收也未因為這項議題而走弱，基本上仍然關注各公司的基本面，且大多數英鎊高收的發債公司營收來自英國本地，因此影響有限，反而是近期市場較為偏好消費，旅遊或奢侈品等疫情敏感性高的產業，有助於支撐英鎊高收的走勢。資金流方面，根據美銀美林引述EPFR的資料顯示，截至12月22日當周，整體投資級債券型基金(含ETF)的單周淨流入金額，由前一周的30.8億美元上升至35.2億美元。美國高收益債券基金由上周的淨流出13.3億美元，轉為淨流出1.1億美元。新興市場債基金由上周的淨流入18.5億美元，加速至淨流入21億美元。美元債及當地債已連續12週呈現同步淨流入。雖然聖誕假期英國才傳出變種病毒的消息，但有鑑於第一次傳播的學習經驗，各國相繼快速地做出反應，料可抑制病毒傳播速度，再加上市場對於疫苗仍然深具信心，英國已經於12月施打疫苗，為全球最早，歐洲也自聖誕假期啟動大規模疫苗接種行動，而美國國內的疫苗自12月中以後將可以優先供應感染風險較高的族群，這使得明年上半年疫情的威脅可望大幅減輕。儘管這些時程仍然存有不確定性，但仍然強化了市場預期明年下半年全球經濟將大幅恢復的預期，再加上全球央行為了支撐經濟所推出的各項救濟方案，技術上的支撐使得市場將延續目前的樂觀走勢。2021年伊始，疫苗、全球經濟回升的主題敘事仍占據上風，這對期待第一周效應、元月效應的投資者來說無疑是個好兆頭。