貝萊德當周金融市場解析

華府釋出正面訊息，但經濟成長仍然疲弱

股價和債券殖利率因華府傳出好消息而走高

華府所傳出一些不尋常的好消息主導了上周的市場情緒：債務上限延長，以及聯準會主席葉倫的國會聽證受到好評。上周也傳出了一些負面經濟消息，但投資人對那些數據並不在意，把股價拱得更高，道瓊工業指數上漲了2.3%來到16,154點，標普五百指數上揚了2.3%來到1,838點，那斯達克綜合指數走升2.9%達4,244點。債券殖利率上周也走高（同時價格下滑），十年期公債殖利率從2.68%挺進到2.74%。

國會的協議鼓舞了情緒

雖然鮮少有人認為會出現像2011年那樣的財政對決，但當國會在上周得以就債務上限的相關條件達成共識，延長國內的舉債上限到2015年3月15日，市場還是鬆了一口氣。如此一來，國會起碼拔除了一個財政動盪的引信，降低明年的潛在風險，並為股市帶來了鼓舞。

聯準會主席葉倫的國會聽證也振奮了投資人。雖然聽證的內容只不過是指出，聯準會將延續目前的政策，但市場對她的談話仍以正面來看待。尤其投資人都聚焦在她談到，勞動市場的復甦離「全面回復還遠得很」。言下之意似乎是，雖然聯準會收購資產的步調會繼續減緩，但投資人可以期待短期利率會長時間保持在非常低檔的水準。

消費者支出依舊不振

這兩件備受矚目的事掩蓋了一些公布出來相對令人失望的經濟數字。整體來說，今年到目前為止所公布的數據都相對疲弱，而與消費者支出的相關數字更是低迷。這股趨勢的最新證據是1月份的零售銷售數字，月跌幅達0.4%，結果遠低於預期。雪上加霜的是，12月份的數字也遭到了下修。

以年增率來看，調整後的零售銷售只成長了2.6%，是2009年年底以來最慢的步伐。我們之前有討論過，支出水準低迷背後的主因在於，所得的成長一蹶不振。可支配所得的年增率僅略高於2%，是三年來的低點，差不多跟上通膨的腳步。低迷的原因有部分可歸因於勞動市場整體的復甦步調緩慢，但較長遠的長期因素也拖累了所得。其中包括科技創新、全球的工資競爭，以及勞工的技能與現有的工作機會無法配合。縱觀來看，除非我們看到所得成長有所加速，否則零售銷售和支出水準就會繼續受到壓抑。由於消費者支出占了美國經濟成長將近七成，因此這些因素將持續拖累整個經濟。

利率可望緩升，消費類股仍然偏空

基於上述一切，我們要為投資人帶出兩個重點。第一，假如經濟成長仍舊不見起色，聯準會在延續它的減碼計畫時，利率可能只會溫和上升。在這樣的情況下，存續期間較長的債券可能會比2013年時要來得穩當。

第二，我們相信，對於股市中連動消費者支出的類股，態度要保持審慎為宜。今年到目前為止，必需消費和非必需消費類股都落後大盤，我們也預期這股趨勢會延續下去。