國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金五月份經理人報告

投資展望方面， 信貸市場關注的美國地區銀行業、美國債務上限問題等在上月底有一些明朗。 First Republic Bank被FDIC接管使得地區銀行面臨的壓力再度浮現。但我們認為問題主要限於地區性銀行，升息雖使得這些銀行資產負債匹配性不足而承壓，但最主要問題是存款的快速與大量流失，無法抵抗客戶信心流失造成的群體擠兌。不過流失的存款主要係轉移到大型銀行，地區性銀行或因面臨嚴峻挑戰而有所整合/整併，我們認為不至於危及美國整個金融體系。而由後來這次First Republic Bank也可發現市場並沒有恐慌的情形，金融市場的反應相對平靜許多。債務上限則果如預期，是另一個關注重點，最後期限的逼近將迫使政治妥協，上週在期限將屆前夕順利提高美國舉債上限，避免對金融市場造成巨震的災難性違約。目前市場焦點又著重於升息以及經濟局勢。 美國貨幣政策方面，5月初FOMC後市場雖解讀為已是本輪最後一次升息，並在地區性銀行等紛擾下利率期貨市場已出現9月開始降息的預期。但隨著經濟數據向好，官員鷹派聲加大佐以月底前偏好的經濟數據下，芝商所FedWatch工具預估六月升息機率升至七成以上，年內降息時點由原先預估的九月延後至十一月。雖然利率期貨市場起起伏伏，我們維持不變的看法，認為Fed將維持高利率一段時間以待通膨回到目標，年內降息機率低，除非出現其它金融體系風險或硬著陸風險。

基金操作方面， 本基金採目標到期投資策略，原則上將高比例投資債券並主要以買進持有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀況與市況，並適時因應調整部位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之投資方針。另因應債息收現或是債券到期或提前被贖回亦可能有再投資需求，也可能因應買回或支付費用所需而進行調整。由於基金費用與贖回款支付，以及基金匯率避險操作於續約時或需額外現金進行差額交付，加上未來收益分配等潛在支付需求，基金預計將需保留現金準備，現金準備比重視當時費用率、潛在贖回壓力以及匯率波動而定，初期由於處閉鎖期較無贖回款之干擾，因而預計保留約1~2%現金準備。