國泰7-10年A等級金融產業債券基金三月份經理人報告

自2/25 7年期美債投標倍數創歷史新低後， 市場開始倍加關注景氣好轉、 通膨預期升溫對美債利率的衝擊， 並擔憂Fed可能提早緊縮貨幣政策。 由於Fed官員未對長債利率走升做出積極回應， 市場期待Fed出手壓低長債利率的 期待落空， 增強利率上行走勢。 雖FOMC會議結果較市場預期鴿派、 舒緩市場對貨幣政策提前緊縮的擔憂， 但後續Fed宣布SLR不延期一度引發市場恐慌， 10年期美債利率最高觸及1.7526%。 美債利率SLR擔憂消化後回落， 惟月底美國基礎建設投資計畫相關消息再度帶動利率上行。 合計一個月， 10年期美債利 率再度大幅上升33.55 bps至1.7404%， 30年美債殖利率則上升25.93bps至 2.4106%。 信用市場方面， 月初股市大跌期間信用利差普遍呈現發散， 但在景 氣持續好轉的背景下， 加上FOMC會議結果舒緩市場對貨幣政策提前緊縮的擔憂， 帶動後續信用利差普遍回落， 整體投資級公司債信用利差一個月再收斂 2.47 bps；金融債方面， 月底Fed宣布SLR不延期帶動金融股下跌， 拖累金融債利差表現落後， 投資級美元主順位金融債利差一個月小幅上升2.71 bps。 為 達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 96.79%， 期貨持有比重約為 0.00%。 未來將 持續觀察投資組合追蹤情況， 進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 美債利率方面， 因美 國產出缺口仍大， 壓抑核心通膨， Fed得以維持非常寬鬆的貨幣政策（ 不升 息、續QE） ；及近期疫苗施打進度受阻（ AZ疫苗） 、 及部分國家經歷第3波 疫情（ 歐洲、 印度） ， 在波動與擔憂消化後， 近期利率有望回落。 但因全球疫苗供給量持續增加， 施打進度延緩而非逆轉， 經濟解封、 超額儲蓄釋放、 產出缺口逐漸縮小、 基期效果可能引發通膨失控擔憂、 加上Biden基礎建設投資計畫陸續公布， 後續將再度推動利率走升， 預估10年美債殖利率波動區 間將在1.50%至1.80%。 在信用利差方面， Fed維持鴿派政策背景下， 金融條件持續寬鬆， 經濟復甦帶動市場風險情緒持續升溫下， 資金偏好景氣循環 性資產有利金融股債表現， 此外SLR影響有限、 Archegos較為個別風險（ 非系統性風險） ， 本月財報陸續公布有望舒緩擔憂、 金融債利差收歛， 惟資金 追逐收益下， 較不利高評級債利差表現。