國泰中國新興債券基金二月份經理人報告

中國工業領域走弱，中石化、中國化工走闊9-10基點。 海底撈債在公司發佈盈警後下跌3.5點，由於超過 300 家餐廳關停的處置和減值損失以及餐廳經營業績下滑，公司預計 2021財年將錄得38-45億人民幣的淨虧損。科技板塊由於對監管的進一步擔憂和地緣政治緊張局勢的升級而出現潰敗。 繼美團的降費風波之後，中國要求國有企業徹查與螞蟻集團 的關聯的報導引發了投資者對新一輪監管打擊的擔憂。在經濟日報稱外賣平臺的降費出於自願而非強制實施後，悲觀情 緒一度緩解。然而隨著普京承認烏克蘭東部地區獨立，並且 俄羅斯軍隊對烏克蘭發動攻擊，市場拋售加速。在基本面方面，由於混合辦公的趨勢以及數位轉型投資加速，聯想的季 度業績創下新高。由於經濟環境放緩以及競爭激烈，阿里巴巴發佈了最慢季度營收增速。金融板塊新發行和高beta名字 受到避險情緒影響而表現受壓。中國房地產板塊負面新聞引發持續地大量拋售，龍光因境內債券遭到拋售下跌22-30點， 其中龍光2022年到期債跌至50水準，由於有傳言稱公司延期兌付私募債。碧桂園和旭輝下跌2-7點。融創因商票違約傳聞 下跌12-15點。世茂因未償還中信信託的60億人民幣信託融資下跌11-20點，雙方據報仍未就延期還款達成協議。正榮 宣佈對其今年到期的境外債券進行交換要約，並對其餘債券進行同意徵求。公司表示由於資金限制收緊，其95%的現金 都是受限現金， 1~2月僅有2億人民幣現金回流至控股公司層面。融信宣佈已回購約1.3億美元的3月到期債，並表示已 安排所有資金償還該債券。

俄烏戰火越演越烈與各國對俄制裁措施更嚴厲，使得避險情 緒攀升，國際油價每桶暴漲兩成更是加深通膨疑慮， Fed預計仍將照常升息步伐。隨俄羅斯軍事開銷與西方制裁力道加大，縱使 俄羅斯軍事實力堅強，但經濟與金融被嚴厲制裁後已明顯受挫，料3月將是局勢發展的關鍵，倘俄國願意與他國展開外交斡旋， 則不排除局勢將出現緩和跡象，值得投資人留意。但倘若戰爭時間拉長、大宗商品價格漲勢難止、供應瓶頸惡化及俄羅斯爆發金 融危機之可能性攀升 。 盧布大貶、信貸緊縮、國內銀行擠兌、債務違約的交疊作用，俄羅斯爆發金融危機風險攀升。

中國即將公布1~2月進出口、 2月通膨及金融數據。外貿數 據方面，因供應鏈瓶頸仍存，進出口年增率有望維持在兩位數成長。通膨數據方面，豬價進一步跌至過度下跌一級預警區間，豬 肉價格年增率將拖累CPI年增率維持低檔； PPI方面，低基期因素繼續消逝，同時國際油價因俄烏衝突持續大漲， PPI年增率下滑 幅度有限。金融數據方面，因今年與去年春節時間落點不同，上 月M2年增率大增，預料本月M2年增率將下滑；社融方面， 2月 為傳統信貸小月，新增貸款及社會融資規模皆會大幅下降，惟在 人行積極以貨幣政策支持經濟與信貸需求下，預料社融年增率有 望續升。3月初為中國兩會(政協及人大會議)會期，預期市場情緒 較為平穩，金融市場料保持穩定。