國泰10年期以上A等級美元公司債券ETF基金五月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈現震盪中走高。在月初主要受到FOMC會議如預期升息一碼至5.00~5.25%，其會後聲明刪除「預期將繼續升息」的用詞但主席Powell於會後記者會重申不支持今年降息，強調後續貨幣政策將取決於經濟數據。數據方面，美國上月CPI年增4.9%，連續十個月下滑，低於市場預期與前值的5%，亦為2021/4月以來最小增幅，顯示美國通膨穩步降溫；就業方面美國4月非農就業新增25.3萬人，失業率降至3.4%，市場推斷聯準會多次升息之下也不見勞動力降溫，且平均時薪仍持續成長，市場對聯準會的降息預期減退。下半月則主要關注在美國債務上限協商進度，不過隨者債務上限已通過參眾兩院表決以避免債務違約，且在拜登立法簽署後將債務上限的影響延長至2025年，惟市場反而轉向擔心整體流動性問題，因財政部需要發行更多債券，導致銀行體系流動性減少，可能帶給經濟更大壓力，故相關的流動性數據亦為了市場關注焦點。合計一個月，2年期美債殖利率擴大約45bps至4.40%， 10年期美債殖利率擴大約19bps至3.64%， 30年期美債殖利率則上彈約16bps至3.86%， 2Y10Y利差當月收斂約26bps持續倒掛在-76bps水位。信用市場方面，上半月因美中經濟數據不如預期、美國銀行業事件恐慌再度升溫，拖累信用利差擴大，惟下半月美國債務上限正向發展、 Westpac公布存款增加緩解銀行業擔憂、 Nvidia大幅上修財測、 AI題材帶動美國大型科技股大漲，市場風險情緒回溫，信用利差回落，合計一個月整體美國投資級公司債小幅上升1.59 bps，表現優於非投資級債的利差擴大17.25 bps。從評級來看， BBB、 A利差擴大2.67、 1.70 bps，AA、 AAA利差則為持平至收斂2 bps。

市場等待6月的FOMC會議結果，根據最新的FedWatch升息機率表顯示，目前市場預期6月會議不升息機率超過7成，且預期Fed在7月會議升息1碼至5.25%至5.5%的機率上升超過五成，預期降息時點延至年底，主要來自美國上月公告數據仍強勁，如PCE月增率反彈、 5月非農強勁、債務上限危機解除，加上Bullard/Mester等鷹派委員認為通膨降溫速度不夠快，市場維持6月暫停升息一次的看法，後續仍須視就業市場與通膨兩者數據何時發生變化而定，對債券市場來說，區間整理時間會拉得更長。信用市場方面，短期來看，受惠美國順利解決債務上限問題、 AI題材發酵、 Fed有望暫停升息，風險性資產可能持續強勢，有利信用利差收斂。下半年仍須留意歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。