保德信金滿意基金1月回顧與2月展望

金滿意基金一月底淨值32.68元，較十二月底淨值32.35元上漲1.02%。一月份熱錢持續流入、台幣走升，外資單月淨買超金額約983.41億元，在大型權值股帶領之下，加權指數上漲173點，封關收盤為9145點。由於歐債危機暫無升溫、美股財報多屬正面激勵，國際股市大多維持高檔。一月份類股漲幅以電子、金融優於傳產，漲幅較大的次類股包括半導體+7.01%、塑膠+6.69%、玻陶+4.76%、其他電子業+4.72%、通信網路+4.45%、化工+4.43%、金融保險+3.37%等。

二、週轉率檢討：

金滿意基金一月份買進、賣出週轉率分別為8.02%及6.94%，高於十二月份的5.33%及5.14%。一月底總持股比例為94.40%，略高於十二月底的93.82%，主要加碼塑膠、紡織、金融、電信、其他電子業等，減碼橡膠、百貨、電腦及週邊、電子零組件等。此外，目前並無期貨部位。

三、總體經濟：

美國2010年第四季GDP季增年化率+3.2%，YoY+2.8%，其中民間消費增長4.4%，對GDP貢獻度達3個百分點，美國年終銷售亮麗；淨出口對GDP貢獻度達3.4 個百分點，美元貶值與國外需求提升；住宅投資對GDP貢獻度首度由負翻正0.1個百分點，FED低利率帶動房市回溫；存貨對GDP 貢獻度減少3.7 個百分點，消費回溫帶動廠商庫存去化。預估美國2011年景氣逐季向上，加上企業獲利正成長下，有利於美股表現，惟留意上半年量化寬鬆退場，升息則恐致美股有拉回修正的風險。

中國2010年年第四季經濟成長率率為9.8%，高於市場預期，2010年全年經濟成長率由2009年9.2%上升至10.3 %，其中投資和出口分別維持在全年23.8%和31.3%的高速成長。12月CPI為4.6 %，較前月下滑滑0.5%，推測是2010年11月以來來多項抗通膨措施的成果，使得全年通膨率控制在3.3%。由於天候及春節需求因素，預估中國消費者物價仍將維持高檔，並預期在農曆年後將持續推出各項緊縮性政策與措施。繼2010年六度度調升存款準備率及二度調升存放款利利率後，1/14 人民銀行行宣佈調升存款準備率二碼至19%，此舉顯示未來仍將視物價走勢、通膨預期心理理及資產泡沫風險而採取進一步行動。

台灣方面，經建會公佈2010年12月景氣對策信號綜合判斷分數由11月32分增為33分，燈號續呈黃紅燈，就細項來看，股價、機電設備進口之分數皆增加1 分，顯示短期廠商投資熱絡，而製造業銷售分數則減少1 分；12月領先指標綜合指數為121.8，較上月上升0.3%，6個月平滑化年變動率2.2%，較上月2.6%減少0.4個百分點，下跌幅度已連續8個月減少。央行公佈2010年12月M1B、M2貨幣總計數，受2009年比較基期較高之影響，M1B年增率降至8.77%，連12個月下降；M2年增率因銀行對民間部門放款與投資成長減緩而降至5.14%。

四、投資策略展望：

台股2011年展望，參考歷史經驗，總統大選前一年通常在政策面偏多情況下，若無系統性風險發生，則加權指數大多呈現上漲格局。國內M1B 年增率與台股大波段走勢大約同向，且其底部通常領先台股出現，預估M1B底部落在1月；若以大盤評價而言，1月底加權指數之股價/淨值比約2倍(資料來源:Tej,2011/01/28)，低於歷史平均水準(資料來源:Tej，1991年迄今平均數為2.3)，預期未來在景氣持續復甦，基本面好轉情況下，加權指數走勢仍有上漲空間。選股方向看好業績股、趨勢股、政策受惠股以及景氣循環股等。電子股佈局方面，觀察中國農曆曆年買氣、歐美暴風雪需求遞延情形，以及新產品規格與上市進度等，如: iPhone 5、iPad 2、Nintendo 3DS等，並觀察趨勢產業的發展，包括觸控螢幕、USB 3.0、電子書、LED照明、Smart TV等，預計佈局重點包括智慧型手機與零組件、半導體等。傳產股佈局方向，升息帶動利差回升與台幣升值等因素，有利於金融與內需型傳產；2011年3月中共兩會召開將完成十二五規畫完整報告，其政策著重擴大內需，規劃五年內所得倍增、持續推動城鎮化等方向，看好中國消費長期成長趨勢，中概內需族群亦為佈局重點；航運股具有跟隨景氣循環的特性，貨櫃航商聯盟對於2011年美國線合約與旺季附加費調漲計畫已具共識，航空股則有陸客觀光人數上限提高與自由行等題材加持，可望仍有增班空間，亦為佈局重點。