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環球債券發展緩慢但穩步前進


2015/4/17 下午 05:26:00 提供機構:美盛投顧
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  • 美國基本因素儘管並非十分強勁,但至少正在改善,因此能帶動全球增長。預期企業因環境好轉而獲利,令美國企業債券有機會表現領先,利好銀行業
  • 歐洲及日本市場表現疲弱,使兩地貨幣受壓,令部份投資者認為歐元及日圓在2015年可能表現落後
  • 預期今年整體環球增長將會加快,因而為中國等國家帶來支持。預期新興市場對環球增長的貢獻將繼續高於已發展市場,因此其他新興國家可能提供投資機會。

固定收益市場今年將繼續為我們帶來投資機會——因為受強勁市場基本因素支持、固定收益市場備受打擊而產生價值,以及獲大規模寬鬆政策支持。市場最後或因地緣政治風險而面對持續和間歇性的波幅,為投資者提供靈活的戰略性交易機會。今年環球增長或較去年有所改善,雖然不會面對重大阻礙,但情況或許是進兩步退一步,因為當中仍存在不少挑戰:包括歐元區增長疲弱,以及地緣政治局勢緊張。

在美國方面,基本因素儘管並非十分強勁,但至少正在改善,因此能帶動全球增長。預期企業因環境好轉而獲利,令美國企業債券有機會表現領先,特別有利銀行業。銀行業因新的監管框架而受惠,該框架透過減少投資額度及限制資產負債表的擴張幅度,把承擔風險的機會減至最低。高收益債券市場亦湧現機會,以往這類債券在經濟增長介乎2%至4%的環境下表現優秀。這個增長率水平令企業藉市場需求而受惠,同時融資成本維持相對低企,有助減低違約風險。對投資者來說,評級較低的能源公司甚具吸引力,因油價近期急跌削弱其估值。美國按揭亦反映房屋基本因素將於今年得以改善,雖然按揭並非令人極度振奮,但預期房價有升值潛力,而按揭違約率亦正在下跌。

一般來說,美國企業債券可能表現優於其他固定收益的附屬資產類別,例如國庫券。美國今年經濟增長可能達2.5%,略低於聯儲局預期。央行願意結束其為期五年的貨幣刺激計劃,但若增長較預期疲弱,或通脹仍低於目標水平,央行則不一定能結束有關計劃。鑑於能源價格低企及勞動力供應仍然多於市場需求,因此上述情況極可能發生。一旦如此,聯儲局或會選擇把加息時間押後,以避免經濟復甦脫軌。在2月18日公佈的聯儲局會議紀錄亦證實了這個想法,因為議息委員會不少委員據報均憂慮突然加息可能使市場動盪。現時,聯儲局在採取任何行動前將保持耐性。

在歐洲及日本方面,市場表現仍然疲弱,導致兩地貨幣受壓,令部份投資者認為歐元及日圓在2015年可能表現落後。日本或需加推貨幣刺激措施以重振經濟,而歐洲的情況令人擔憂,區內增長疲弱,因而增加通縮威脅。希臘的會談進展良好,但不能排除未能取得成果及突然被迫退出歐元區的機會。雖然這個情況不大可能發生,但亦非全無機會。然而,歐洲央行最終採取了非常進取的貨幣政策,即於1月公佈的量化寬鬆計劃。這可能支持意大利等周邊國家的債券孳息,亦利好銀行業。

在中國方面,預期今年整體環球增長將會加快,因而為中國等國家帶來支持。部份人士預期該全球第二大經濟體不會硬著陸,因為當局致力專注於消費增長而非出口,並為此推出大規模的刺激計劃。中國政府似乎能妥善處理增長放緩的問題。

在新興市場方面,預期新興市場對環球增長的貢獻將繼高於已發展市場,因此其他新興國家可能提供投資機會。油價急跌令部份投資者認為環球增長改善的前景已逆轉,拖累新興市場這個資產類別在11月及12月急挫,因此部份估值亦見吸引。只有少數人士能預見油價下跌,而有關趨勢對此前表現強勁的國家帶來打擊,例如墨西哥,因而令人感到失望。然而,在改革及基本因素改善的支持下,預期墨西哥經濟長遠來說會積極轉型。印度亦可能邁向相同的發展。新興市場的投資機會亦可能來自近期因遭受損失的國家,這使其估值變得吸引,並因面對危難而提供高孳息,例如俄羅斯及巴西。

當然,正如過去三年的表現,今年的增長可能仍然令人失望,投資者必須靈活分散投資組合,因為這是締造最佳投資機會的要訣。


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