金價陷震盪 有何利多推升金價續強？
負實質利率帶動實體資產買盤 金價後勢看漲！
由圖一可發現，黃金價格於2000~2008年間的複合年增率為13.2%，而從2009年起至今的複合年增率則提高至25.5%。金價上漲動能轉強除了受惠於避險買盤需求外，負實質利率環境及新興國家央行增加黃金儲備等因素也是推升金價走勢的主要觸媒。
圖一：黃金價格走勢及不同期間之複合年增率
資料來源: RBC, 2011/11/14
在總體面不確定性仍多，景氣復甦力道未見轉強的情況下，主要國家央行皆將基準利率維持在相當低之水準。美國聯準會主席柏南克於今年八月份月會中指出低利率將會維持至2013年中，而先前偏向鷹派立場的歐洲央行，政策方向在新任總裁德拉吉(Mario Draghi)上任後也有所轉變，於11月月會中意外降息一碼，預期歐美寬貨幣環境將持續寬鬆。
表一列示於1971至2011年間，不同實質利率期間黃金價格年化報酬率。過去30年中，有34%的時間呈現實質利率為負的狀況，上述期間裡黃金價格的年化報酬率為25.4%，相較於正實質利率期間的2.8%明顯突出。目前美國及歐洲基準利率分別為0~0.25%及1.25%，且消費者物價指數年增率皆在3%，基於當前的政策動向及景氣展望，預期負實質利率的情況將維持相當長的時間，相當有利於黃金價格的走勢。
表一：不同實質利率期間黃金價格年化報酬率
資料來源: Macquarie, 2011/10/31
避險需求帶動黃金市場資金效應！
歐盟高峰會於十月底達成的三項協議僅短暫紓緩市場的緊張氣氛，其後如骨牌效應般的殖利率攀高、債信評等調降之利空，再度使投資人風險趨避意識增溫，於此同時黃金買盤隨之轉強。
以SPDR黃金ETF所持有的黃金噸數來看，於11/25已來到1,297.3噸，僅略低於2010年所創下的歷史高點1,320.4噸，黃金ETF的強勁買盤顯示現階段避險需求相當強勁，資金效應將持續推升金價走勢。
圖二：SPDR黃金ETF黃金持有噸數及黃金現貨價格
資料來源: VTB, 2011/11/29
現階段全球主要國家的政策方向皆傾向於提供市場更充裕的流動性，而更多的貨幣供給伴隨著長期通膨可能隨之增溫的預期，皆將對黃金價格形成支撐。另一方面，低利率代表持有黃金的機會成本相當低廉，將促使許多投資或避險性資金轉入黃金，黃金的多頭格局依然未變。基於金價仍有上揚空間，且黃金類股獲利能力持續改善的情況下，建議分批承接黃金基金。