統一新興市場企業債券基金九月份操作策略及展望
2021/10/19 下午 05:59:00 作者：余文鈞
聯準會9月利率會議態度偏鷹，升息藍圖路徑逐漸明朗；貨幣政策雖有收緊， 但僅是流動性釋放規模縮小，市場也接受通膨屬短暫過渡論述，債券殖利率因而先漲後跌。新興市場債利差仍足以吸收今年殖利率彈幅，加上新興國家 央行為抵抗通膨而領先升息，利率風險僅是曲線趨陡而非全面上彈。信用風險集中在恒大地產引發的外溢風險，但因目前投資等級債與高收益債走勢已 分化，投資等級債下檔風險仍然可控，高收益債風險則集中在B級以下。預期中資地產債將在第四季逐步走出風暴。產業方面，歐美疫情解封帶動燃料需 求，加上冬季來臨，油價及天然氣價格上揚，帶動能源相關債券表現。在恒大事件後，中國金融監管層在9月底首提「雙維護」，房地產融資環境有望小 幅緩和。另中國能耗雙控政策可能延續到年底，將為全球生產秩序及通膨帶來壓力。至9月底止，基金前三大產業分別為地產24.3%、能源21.3%、及工 業金屬約15%，整體投組平均存續期間5.7年，票息收益5.7%。匯率避險上，基金略為調降避險部位，但仍會維持相對高的比率，動態調整。
主要債市檢討與展望
債券「南向通」已於9月下旬啟動，初期可望為投資等級債帶來資金活水，加 上預計第四季經濟成長動能趨緩，人行降準已在啟動路上。在美國縮減購債及升息預期下，中國仍傾向寬鬆貨幣政策，故基金仍將保持對中國於新興亞 洲的核心部位佈局。其他地區方面，基金維持在拉美部位佈局，將適度降低整體存續期間以減輕利率風險。