3月份全球市場觀察

股票市場

美國

歐巴馬於上週簽署了達7800億美元的振興經濟方案，佔了GDP的5.5%，這個方案自歐巴馬推出至今已經過多次修改，並給予更多的減稅空間，由於美國失業率持續上揚，減稅方案的實施有助於降低家庭的債務壓力。最近的統計發現，去年春天的減稅政策效果有限，僅有15%的退稅資金用於消費，其餘則被存起來或用來償還負債，不過這並不代表這項計畫失敗，畢竟降低負債是是美國家庭財務回歸正常的第一步。我們相信美國政府在減少沒收房屋數與活絡貸款市場的努力，將有助於支撐美國經濟。我們仍維持中性看法。

美國最終國內商品需求仍然疲弱 房貸利率降低使房價負擔指數近期反彈，顯示房屋市場有復甦跡象

歐洲

在國內與國外需求大幅下滑，與產能利用率下降的前提下，我們預期在未來幾季歐洲地區投資活動仍相當低落，因此也預估歐洲央行在3月時將調降利率至2%以下，零利率政策將不是歐洲央行的施政重心，取而代之的是會採取不同的方式以增加市場流動性。

在股市表現方面，看好歐洲企業的獲利可望受惠於歐元的持續貶值，儘管市場對於歐洲的經濟刺激方案內容與歐洲各國的相互合作仍存疑，不過相對於其他國家，歐洲地區能更大範圍地實施政策，因此我們將歐洲股市看法由中性調整為加碼。

經濟觀察指標顯示歐洲經濟已有改善跡象 但另一方面，私人消費則尚未復甦

日本

日本政府官方認定2007年10月景氣開始下滑，同時也表示經濟環境將會變得更糟，不論是經濟或是調查數據在過去幾個月皆顯著惡化，在日本上星期公佈2008年第四季GDP較第三季大幅下滑3.3%後，我們預期日本2009年第一季也不樂觀，在日本持續有負面數據公佈，加上日本官方發言也越來越悲觀下，加上面臨日圓升值壓力，我們對於日本股市持續採取謹慎態度並進一步調高日本股市的減碼比重。

根據過去商工中金銀行與實質GDP數據在經濟衰退時的表現，日本復甦之路似乎仍顯遙遠 日本貿易盈餘在近期大幅下滑

新興市場

拉丁美洲：商品價格下跌與全球需求減弱，使巴西經濟成長在過去幾個月逐步減緩，不過由於巴西公共與私人債務較少，加上高比重的出口國為新興市場，特別是中國，有利於其抵禦全球經濟減緩所帶來的影響，加上巴西利率水準仍高，看好其央行有更多降息空間可供操作，因此維持巴西股市的加碼看法。

新興歐洲：俄羅斯的經濟正承受著因油價下滑帶來的壓力，加上經常帳惡化、稅收降低與盧布貶值，外匯存底自2008年8月以來大幅減少了1/3，不過以過去歷史來看，目前仍相對處於歷史高點，而為了預防盧布的大幅貶值，俄羅斯央行更因此宣布升息，不過儘管目前俄羅斯股市價格相當低廉，在經濟情況尚未趨穩下，我們保持謹慎的態度。

新興亞洲：亞洲央行競相調降利率，其中部分地區已接近零的水準，財政刺激方案也陸續實施，特別是中國、韓國與新加坡等國，中國在出口、投資與就業情況持續下滑下，預估在2009年上半年經濟表現仍受到拖累，自從金融風暴發生以來，總數1億3000萬的民工已有2000萬人失去工作。不過我們預期中國經濟將在2009年下半年逐漸改善，因此目前仍維持加碼看法。

巴西-利率調降將對經濟帶來正面影響 俄羅斯-盧布貶值且外匯存底持續下滑

固定收益市場

公債市場：2月份公債市場表現較為分歧，短天期殖利率曲線受低指標利率影響而下滑，但長天期殖利率曲線則

因發債量提高而上揚，但從基本面觀察，經濟與金融危機似乎離復甦之日仍遠，儘管我們相信最後各國政府終將能修補金融體系，在上述情況下，我們仍看好公債市場的資金避風港特性，本月維持加碼看法。

公司債市場：高收益債券市場自今年大幅反彈，繼去年市場缺乏流動性與緊張的情緒，資金開始流入此市場，不過考慮到過去幾個月來違約情況的增加，加上經濟下滑嚴重，我們維持中性看法，並建議數月後應有更佳的進場時機。

新興市場債券：在各國央行降息趨勢下，新興市場債券利差小幅縮窄，由於經濟情勢不佳，且資金流出新興市場，使我們仍抱持較為謹慎態度，維持減碼看法。

原物料市場

能源方面：目前油價似乎持穩在一桶40美元上下，市場似乎將焦點集中於OPEC是否會進一步減產的舉動，其將於3月15日召開會議，我們認為在石油需求持續減少下，石油組織可能會再次作出減產決定，不過儘管季節需求上揚，原油庫存仍持續增加，我們預期在未來油價將在每桶38至45美元間整理。

基本金屬方面：由於減產決定似乎仍無法平衡需求的減少，這顯示在倫敦金屬交易所(LME)的增加上，銅價目前仍維持在生產成本上，使進一步減產的可能性降低，由於目前看來經濟仍需時間逐漸好轉，我們提高減碼比重。