國泰豐益債券組合基金二月份經理人報告

2月份美國公布的1月通膨年增率高於預期且降速趨緩，而新增就業、 零售銷售等經濟數據卻意外強勁， 使Fed才剛調整通膨措辭的態度又轉趨鷹派，市場修正先前對聯準會政策路徑及終點利率偏鴿的預期， 帶動美債殖利率自3.50%附近飆升至3.95%， 使全球股、 債市都出現一波跌勢。2月份美國公布的經濟數據多數回升， 儘管製造業持續面臨庫存調整、新訂單下滑， 但服務業在寒冬過後大幅反彈， 帶動就業市場強勁增長，整體商業投資與零售銷售也保有韌性， 還有住房市場下滑情形出現緩和跡象， 造成通膨數據降溫不如預期。美國1月CPI年增率自前月6.5%微降至6.4%，高於市場預期的6.2%；核心CPI年增率降至5.6%， 略高於市場預期的5.5%；就單月變動來看， 通膨持續降溫趨勢不變， 但下滑速度不如預期。Fed決策官員在通膨數據發布後表示有可能更大幅升息。 從利率期貨來看， 市場預計今年聯準會還會升息三次，分別是3、 5、 6月分別升息1碼，但到12月仍有機會啟動降息。

債券市場方面， 美1月非農就業大幅增加51.7萬人， 雖然部分來自統計相關技術調整所致， 但是其他就業數據顯示勞動市場仍明顯過熱， 加上美國公布之1月 CPI、PPI年增率皆高於預期且降速趨緩， 多位聯準會理事紛紛表達鷹派言論， 使得市場預期聯準會將把終端政策利率進一步升至5.25%之上， 導致債券殖利率曲線整體上移。歐洲方面， 歐元區通膨回落緩慢， 德國CPI甚至出現反彈， ECB總裁拉加德重申ECB決心「 維持現行路徑」 ， 暗示接下來將持續升息2碼以壓低通膨，市場預料3月會期維持升息2碼， 5月才可能放慢升息速度至1碼， 推升德債殖利率走揚。信用資產方面， 本月隨美、 歐通膨降速趨緩、升息終點恐墊高，市場重新校準主要央行higher for longer的預期， 推升避險公債殖利率走揚， 且因市場樂觀情緒消褪，主要信用資產利差隨股市震盪而自元月觸及之低點擴大， 各資產價格普遍收跌， 其中以歐高收受惠於經濟有望軟著陸而表現相對強勢。 展望未來，雖然美國通膨指標延續下行趨勢， 且市場正面期待美國下半年景氣回升，以及聯準會12月會降息， 支撐短線股市等風險性資產延續熊市反彈格局；然而美國勞動市場緊俏、通膨僵固， 預計3月FOMC會議除將再升息1碼外， 也會上調利率點陣圖峰值， 短期內美、歐央行將利率升至較高且維持較久(higher forlonger)的氣氛將持續主導金融市場走勢。 基金投組傾向維持現階段中性偏保守的資產配置方向， 並依據市況彈性調整。