股市高檔震盪機率大增，惟平衡投資以平抑波動風險

在美國聯準會新任主席柏南克對打擊通膨仍未鬆口，以及歐洲央行在三月初升息一碼、日本央行宣布終結實行五年的寬鬆貨幣政策後，全球升息動作未停，成為今年經濟成長上的不確定因素，但因歐洲與日本開始步上經濟復甦的軌道，及中國經濟持續成長的帶動下，即使經濟成長速度減緩，今年經濟仍可望呈穩健成長態勢。

德盛安聯投顧表示，由於美國就業市場持續熱絡，近三個月的薪資年成長率為2000年底以來最高，使聯準會停止升息時程一再延期，增加債市投資的不確定性，然而股市自去年底一路起漲以來，全球主要股市的漲幅已高，近期有回檔整理的跡象，波動風險也相對偏高，因此建議資產配置中除了加碼潛力市場外，宜採取平衡投資策略，建立一定比重的固定收益以平衡風險。

根據安聯集團全球景氣指標於2月26日發表的資料來看，受到去年第四季油價持續上漲，以及美國消費動能在1月後明顯減退的影響，全球經濟領先指標已於2006年1月開始下滑，因此預期第一季至第二季以後，全球經濟擴張力道即會減弱，其中又以美國降溫狀況最為明顯，所幸日本仍維持擴張的態勢，不但降低了美國經濟降溫對全球新興市場的負面影響，也刺激新興亞洲如印尼及菲律賓等國的出口成長，進而成為第二季全球投資最受矚目的市場。

日本景氣復甦確立，新興亞洲雨露同霑

日本景氣領先指標向上，從去年第四季的GDP年化後，季增率增至5.5%，遠勝於市場平均的4.9%，及美國的1.6%及歐洲的1.7%增長率即可看出，德盛安聯投顧表示，這波日本景氣復甦主要為民間消費所帶動，其中就業市場改善是民間消費支出的主要支撐，根據Mizuho證券在2005年12月底所做的統計，日本雇員結構在去年4月時即已出現結構性的轉變，正式員工逐漸取代臨時雇員，在薪資穩定的情況下，日本國內消費信心也逐步走揚。

由於日本於3月初宣布終止已實行5年的超寬鬆貨幣政策，未來利率政策將回歸到傳統，以目標利率為導向，因日股近期走勢已反應利空及獲利了結賣壓，且升息是反應經濟熱絡，回顧前一波日本升息期間股市仍呈上揚格局來看，若日本經濟復甦力道未變，預期日本央行將在今年第四季至明年第一季展開緩步升息。

在日本股市即將因景氣確立而邁入主升段的同時，消費內需成長也將帶動新興亞洲國家的貿易出口成長，根據CEIC及雷曼兄弟證券於1月底公布的資料所示，2004年亞洲各國出口至日本比重最高前五名，依序為印尼、菲律賓、泰國、越南和中國，如日本經濟由復甦轉成長，這些國家將是最大的受惠者，因此全球新興市場近期雖有高檔整理之憂慮，但2005年新興亞洲漲幅相對新興歐洲及拉丁美洲明顯落後，在拉丁美洲原物料行情所帶動的題材告一段落後，新興亞洲將因內需提振、企業獲利上調比重增加迅速等題材，再掀起整體新興市場的投資話題。

生技產業適逢旺季題材，宜積極尋找買點介入

至於在第二季的產業佈局方面，原物料價格在旺季結束後面臨回檔整理，科技產業也將進入傳統五窮六絕的淡季，股價暫無表現空間，惟生技產業正逢醫學會議召開旺季及上半年新藥密集審核的題材，再加上禽流感疫情仍見潛在威脅，此一不確定因子將持續為生技股股價帶來想像空間。

德盛安聯投顧表示，醫學會議重頭戲之一的腫瘤學會議，將於今年6月2日至6月6日舉行，根據往年經驗，那斯達克生技指數在該會議前後1個月的漲勢驚人，建議投資人對生技股可採取低檔佈局的策略，當那斯達克生技指數出現較大幅度回檔時，即可藉由全球生技基金進場佈局，目前禽流感所帶來的股價上漲僅是這一波生技行情的開始，投資人此時應積極尋找買點，才不會錯過第二季即將到來的大多頭行情。

雖然債市目前面臨升息壓力而無積極表現，但資產配置仍需保有一定比例的債券部位，德盛安聯投顧指出，在美、歐、日三大經濟體升息趨勢下，各國利率政策及資金流向將對股市造成不小的影響，再加上利差、匯差的交互作用，都將增加投資單一貨幣市場的波動風險，因此現階段除了透過全球債券型基金佈局債市外，也可透過平衡型基金來降低投資風險，將可安心走過投資淡季，迎接旺季時的豐收。

表格：第二季投資組合建議