本週投資風向球

美股上週表現回顧─受到中國無預警升息、美國長債殖利率一度再創四年新高干擾，美股上週漲勢受阻；幸而在FED主席Bernanke一席升息行動可望暫停評論之後，市場信心受到提振，亦使得股市跌幅不致於擴大。因GM及Intel等公司釋放利多而展開落後補漲走勢，幫助道瓊指數上週逆勢上揚0.2%並來到六年新高。至於NASDAQ指數則是被Microsoft盈餘不佳拖累，上週指數下滑0.9%。

上週錯綜複雜的經濟數據無法判斷美國景氣走向。3月份成屋與新屋銷售數皆意外上升且高於市場預期，然而政府報告卻表示其中可能有誤差值因素，且餘屋庫存與平均銷售單價仍在下滑。4月Conference Board消費者信心指數意外上升至四年來最高點，但密大消費者信心卻意外滑落。3月耐久財訂單上升6.1%顯示企業對未來經營信心十足，但4月芝加哥PMI指數下滑幅度高於經濟學家預期。第一季GDP初值增加4.8%雖略低於估計值，不過核心CPI年增率僅1.9%則讓通膨憂慮暫緩。

上週持續進行超級財報週，目前為止已公佈季報企業有75%擊敗市場預期，對第二季獲利估計值也大多表示提高。藍籌股方面，Caterpillar、AT&T、DuPont、Boeing等公司的季報結果超越市場預期；American Express符合預估值；Exxon Mobil則因為稅金提高及維修費用使獲利低於預期。Microsoft因為與Google競爭加劇使得費用提高，上季獲利低於預期使得股價因此大跌並拖累大盤。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─受到中國意外升息造成礦業及能源股大跌，再加上多家歐洲企業公佈財報不如預期使股價受挫，抵銷FED可能暫停升息的利多，並造成道瓊歐洲Stoxx600指數上週下跌1.4%，而且是今年1月以來最大單週跌幅。英國因礦業及能源股領跌，上週下跌1.8%；德國汽車股拉低市場表現，幸而電信股撐盤使跌幅縮小為1.4%；法國則是在製藥股反彈後跌幅僅1.2%。

上週歐洲公佈多項經濟數據。2月歐元區工業產值年增率3.2%優於市場預期且較先前上升；工業新接訂單年成長率13.3%亦優於預估值，但3月M3貨幣供給額年成長8.6%則高於預估值與ECB設定區間。英國3月零售額增加2.6%優於預期、德國3月零售額則是意外下降。英國第一季GDP終值增加2.2%並優於上一季；而4月德法兩國失業率也都出現下滑趨勢，有助於提振內需消費。

今年以來漲幅最猛的礦業股上週拉回幅度最重；BHP、Anglo American、Xstrata等礦業股龍頭廠商上週回檔幅度驚人；能源股也在BP財報不如預期及油價回檔後走跌。網路設備大廠Alcatel上季獲利下滑幅度大於預期；企業軟體資料庫研發商Business Objects亦對本季獲利提出預警，它們的表現拖累上週整體科技股走勢。DaimlerChrysler及Volkswagen因獲利結果低於預估，也帶領汽車類股走跌。Deutsche Telekom上週漲幅領先，因該公司表示找到新的法人投資者入股。

東亞股市

日股上週表現回顧─日本企業獲利捷報頻傳，但日股受到日圓兌美元勁揚及大陸升息等利空襲擊而重挫，日經指數及東證一部指數跌幅分別達2.9%及2.3%。七大工業國於21日敦促中國等亞洲國家放手讓本國貨幣升值，加上美國聯準會主席柏南克指出美升息近尾聲，日圓兌美元強勁升值，外銷電子及汽車紛紛不支倒地，均下跌超過2.5%，而大陸無預警宣佈提高貸款基準利率27bp至5.85%，為2004年10月份以來首次升息，近期頻創新高的基本金屬價格重挫，礦業類股受重創，一週以來跌幅超過10%。企業公佈的財測大都超越市場預期，產業遍及金融、電子及汽車等，惟市場寄以重望的新力獲利則意外的低於預期，失望性賣壓導致股價重挫近7%。

南韓上週表現回顧─韓圜升值及大陸無預警升息，韓國綜合指數於歷史高點回挫2.2%。大陸27日晚間無預警宣佈提高貸款基準利率27bp至5.85%，為2004年10月份以來首次升息，而市場擔憂大陸將有進一步政策以抑制過熱的經濟，以大陸市場為重的韓國企業將受到影響，此外，七大工業國敦促亞洲國家貨幣升值，韓圜兌美元已升至金融風暴後的高點，外銷相關的科技及汽車類股分別下跌5.6%及3.4%，拖累韓股走勢。金融類股則在政府證實韓國經濟穩健成長、第一季經濟成長率6.2%超越市場預期及企業投資成長10.3%的激勵下上揚0.4%，其中第一大銀行國民銀行走高3.3%。

港股上週表現回顧─中國於5/1長假前夕、週四亞股收盤之際，宣佈上調金融機構貸款利率0.27%，由現行5.58%調升至5.85%，以進一步強化宏觀調控效果，投資人藉機逢高獲利了結，打壓恆指單週下跌1.5%。上週大盤壟罩於中國上調貸款利率的空方氣氛，希望藉此調控之舉，能抑制國內借貸與投資活絡引發經濟過熱之現況，衝擊恆指類股表現疲弱無力，但在美FED主席Bernanke國會證詞中一席未來可能暫停升息之言論，拉抬地產類股跌幅收歛至1.4%。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─國際油價收跌以及本地經濟數據不佳，泰國綜合股價指數上周收黑0.62%。4/2國會大選由於反對黨的強力杯葛，造成部份選區席次短缺無法產生，隨後在國內政壇影響力仍具舉足輕重的泰皇於4/25公開訪問中表示國內政局不確定性一天未明朗化，將持續衝擊國內經濟發展，並極力敦促最高法院的大法官裁決將成為維持國家民主性的主要重心，微幅拉抬上週盤勢整體信心；類股表現方面，國際油價走跌，衝擊泰國第一大類股能源類股高度走勢疲軟，單週下跌2.95%，另外，泰國官方公佈今年第一季外商與本地企業投資金額，受到日前政局動盪不安影響，較去年同期下滑52%，打壓營建類股走勢延續近期弱勢，亦為拖累上周大盤走勢之主要原因。本週即將公佈的4月消費者物價指數將成為牽動後續泰國央行緊縮政策是否延續之觀察重點。

印尼上週表現回顧─本地財報行情主導上週大盤走勢，帶領印尼股市單週延續連七週收紅，單週收紅0.35%。國際油價近期雖持續飆漲，但在印尼副總統表示現階段並未有調漲國內油品價格之必要的言論，以及印尼盾年初至今相對美金升值逾12%、抵銷進口成本之利多，第一大汽車商Astra引領汽車類股走揚；另外，印尼第一大天然氣商Perusahaan Gas Negara公佈第一季稅後淨利年增率成長逾3倍，券商Deutsche Bank更調升2006和2008兩年EPS達1.8%、86%，第一大藥品商Kalbe Farma亦在需求攀升提振下，第一季稅後淨利亦超越市場預期，股價表現格外搶眼。其他類股表現方面，美林證券基於年初至今漲勢已高達24%，將當地銀行類股由”技術面加碼”微幅調降至”加碼”，為上週9個類股一片漲聲中，表現不盡理想，單週並收跌近3.25%。

印度上週表現回顧─中國人民銀行無預警調升銀行貸款利率0.27%，盼能抑制現階段銀行借貸擴張(第一季新增人民幣貸款金額已達全年官方目標52%)和固定資產投資增速過快之現象，打壓印度孟買指數自高點回落，單週收跌1.48%。中國調升貸款利率之調控政策，對於鋼、鋁、銅等原物料需求面恐將受到壓抑，造成週五原物料價格獲利了結賣壓湧現，原物料和重工業類股走勢一厥不振，為拖累大盤走勢疲軟之主要原因。其他重點企業財報方面，印度當地第二大銀行股ICICI Bank受惠於本地消費借貸需求持續增長，稅後淨利較去年同期成長28.5%，優於分析師預期，帶領銀行類股股價表現相對搶眼。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

以色列上週回顧─以色列央行上週如市場預期提高利率一碼至5.25%。就從央行會後所發布的新聞稿可以看出，央行仍對通貨膨脹相當的謹慎，其中包括當地消費持續成長，全球能源價格持續上揚，以及預算政策的擔心，因此市場認為未來繼續升息的可能性依然相當高。

俄羅斯上週回顧─俄羅斯總統普丁表示該國正計劃在今年之內全數償還巴黎俱樂部總金額高達215億美金的借款。早在年初時該國財政部官員便曾經表示將在5月份提前償還該借款中的120億美金，而普丁的再度聲明也可看出俄羅斯在其穩定基金金額不斷累積之下，正在盡一切努力來提前償還對巴黎俱樂部國家的借款，希望能減少利息的支出，增加基金的運用效率，不過債權國仍未表示願意接受俄羅斯的提前清償動作。除了清償借貸外，該穩定基金也在尋求海外的投資機會，主要的投資標的涵蓋以美金，歐元與英鎊計價的高品質債券，投資金額可望達數百億之譜。

土耳其上週回顧─土耳其三月份的消費者信心調查顯示出再度上揚，月增率為0.58%，指數也由二月份的101.1上升至三月份的101.7。上揚的主要原因是購買力的上揚，對未來找尋工作的期待上升以及未來購買耐久財的意願增加。此外該國央行在人事案底定後，立即調降隔夜借款利率一碼，使該利率來到13.25%。

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週回顧─根據巴西央行所公佈的會後聲明我們發現央行的態度轉變較為鷹派。不過自2005年9月以來的400個基本點的降息過後，市場已逐漸開始認為央行的貨幣政策將轉而較為中立，未來即使降息，其速度將較為和緩。而巴西中央政府公佈政府預算盈餘來到70億里爾，符合市場的預期，該盈餘數字有機會在今年年底前來到GDP的4.25%以上。事實上政府當局為了達到此一目標仍持續削減不必要的支出。

墨西哥上週回顧─墨西哥央行在4/21正式宣佈降息一碼後，使得隔夜利率來到7%，也使得該國利率與美國聯邦基準利率的利差來到歷史低點，若美國聯準會在未來仍持續升息，則此一利差仍將持續縮小，這對於國際資金的流動將會產生一定程度的影響，因此該國央行也在會後相當清楚的表示未來再降息的機會將相當小，或許墨西哥的寬鬆貨幣政策將在此暫時停止。而墨西哥的寬鬆貨幣政策也確實刺激當地的經濟成長，墨西哥央行表示將提高今年經濟成長率的預估值，由原先的3.2-3.7%調升至3.5-4%。事實上第一季的經濟成長率就已經增加至5.2%。

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股上週因油價在高檔盤旋與部分生技醫療公司財報數據低於預期的打擊下，指數一度下探780點關卡，但在Celgene財報優於預期與Genzyme的治療龐貝氏症新藥Myozyme週五盤中得到FDA的許可上市，使指數週五收盤守在790點的200天移動平均線之上。

上週生技產業主要重點在25、26、27日三天的密集財報，其中CV Therapeutic，Sepracor，等公司財報數字低於預期，再加上Vertex的VX-950治療C型肝炎新藥在二期臨床將擴大進而影響新藥送審的時程，與市場認為Gilead認列羅式藥廠克流感權利金收入在第二季可能減緩的預期下，使得股價紛紛大幅拉回，不過週四Celgene的財報數字因Revlimid的銷售數據佳，且分析師調高預估值的激勵下，股價當日大漲超過12%，再者Genzyme的Myozyme28日得到FDA的許可，雖然藥品需加上可能引起過敏副作用的黑標籤，但已提振近期賣壓較為沉重的生技類股。

全球債市

美債上週表現回顧─上週美債表現不一，強勁的經濟數據一度推升殖利率創波段新高，然而聯準會主席柏南克的國會演說釋出利多，帶動殖利率自高檔拉回，短券表現明顯優於長券；3月成屋銷售意外成長0.3%，新屋銷售則大幅反彈13%，耐久財訂單大增6.1%，超出市場預期值逾3倍，另外首季GDP成長4.8%，為近2年半來最佳的表現，其中民間消費勁揚5.5%，商業支出也擴增14.3%，顯示內需市場景氣熱絡，而企業設備及軟體支出成長16.4%，創6年來新高，反映出企業資本支出趨升，成為推動美國經濟的另一股動能；然而另一項重要數據則顯示目前的通膨情勢仍然受到控制，美國勞務部公布第一季勞動成本增加0.6%，為近7年來最低，核心個人支出價格指數則下降至2.0%，走勢平穩；上週左右市場的主要事件是聯準會主席柏南克的國會演說，他表示考慮到貨幣政幣具有時間上落後效果，FED可能將暫停升息，以等待更多數據來判斷通膨情勢及適合的短率水平，此舉有助降低FED過度緊縮的風險，並在下半週帶動美債殖利率回跌，惟10年券仍較前週高出5個基本點，收在5.06%，2年券則下跌4個基本點收在4.86%，殖利率曲線利差擴大至19個基本點，為近6個月來最大。

歐債上週表現回顧─上週歐元區經濟數據表現亮眼，多項指標上揚並超出市場預期，歐債殖利率呈現高檔震盪走勢，市況仍舊偏空；歐盟官方統計報告指出，歐元12國3月份企業及家庭信心指數由103.6上揚至105.3，創5年來新高，貨幣供給額M3成長出乎意料，大增至8.6%，為近3年來最高，另外4月CPI也較3月份的2.2%增加至2.4%；歐盟各國景氣復甦亦有持續加溫的現象，德國3月份IFO指數意外上揚，雖然近期零售銷售有所縮減，德國政府仍再度調升經濟成長率預估值，06年GDP將可望成長1.6%，法國企業執行長4月信心指數也揚升至5年來新高，在經濟擴張格局持續，利率距離中性水平仍有一段距離，加上體系內流動性充足下，一般預料ECB今年內可能將再升息3碼，市場信心脆弱，10年期歐債上週一度觸及4%的關卡，再創1年半來的新高，週末則收在3.95%，與前一週持平。

全球匯市

匯市上週表現回顧─上週美元持續受消息面影響下走貶，許多國家央行包括瑞典，瑞士及俄羅斯等相繼宣佈調低外匯存底美元部位，加上在G7會議後，7國財政部部長聯合發表聲明，要求亞洲貨幣應升值來降低對歐美國家的貿易逆差。其中中國人民銀行行長周小川也表示人民幣匯率將會改變至更有彈性，改革速度也將加快。另一方面，美國聯準會主席柏南克週四出席國會聽證會時也表示聯準會考慮將暫時停止升息。此消息也影響了美元的走勢。但以經濟數據來觀察，美國經濟仍相當強勁，上週公佈3月份耐久財訂單及新屋銷售皆超出預期，第一季GDP也從去年第四季的1.7%大幅成長至4.8%，其中商業投資強勁上揚14.3%，為6年來最大漲幅。由於汽車銷售數字反彈，消費開支攀升5.5%，自2003年來最大漲幅。但如此強勁的經濟數據並未帶給美元支撐。歐元方面，上週又有數位ECB理事對外表示，目前歐盟地區利率仍處於低點，ECB未來還有升息空間，加上德國IFO信心指數超出市場預期，為近14年高點。

市場解讀ECB升息時段將拉長，對美國利差將縮小，加助歐元漲勢。目前歐元已突破1.2634，對歐盟地區出口及製造業必將帶來相當大的壓力，ECB有無可能進場干預，為未來觀察重點。日元方面，上週公佈3月份CPI上升0.5%，為連續5個月成長。日本央行會議結論也維持零利率政策不變，並預測今年經濟成長率為2.4%。市場已開始猜測央行有可能在9月份升息。上週五美元兌歐元收1.2634，兌日元收113.83。

全球重要貨幣對美元之表現(單位%)

	匯價報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
歐元	1.2634	2.38	4.26	6.63
日圓	113.83	2.42	3.47	3.44
英鎊	1.8259	2.45	5.11	5.97
瑞士法郎	1.2388	2.97	5.28	6.03
台幣	31.91	1.26	1.73	2.88

油、金價表現(單位%)

	報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
金價	654.50	3.53	12.50	26.13
油價	71.88	-4.38	7.88	17.76

註：報價為上週五(2006/04/28)買價

資料來源：彭博資訊，資料整理：德盛安聯投顧

本週重要經濟數據公佈時程

日期	週	國家	經濟數據
5/01	一	美國	3月個人支出
			3月PCE
			4月ISM製造業指數
		日本	4月汽車銷售
5/02	二	美國	4月消費者信心指數
		德國	4月PMI製造業調查指數
5/03	三	美國	4月汽車銷售總額
			3月新屋銷售
			3月工廠訂單
			4月ISM非製造業指數
5/4	四	美國	第一季非農業生產力
			第一季單位勞工成本
		德國	4月PMI服務業調查
5/5	五	美國	4月非農就業人口變動
			4月失業率
			4月平均每小時工時

資料來源：Bloomberg