國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金八月份經理人報告

8月美債殖利率主要籠罩在聯準會鷹派升息預期的氛圍下， 殖利率整體呈上行走勢， 且10年美債殖利率再度突破3%水位。 月初台海危機影響市場避險情緒稍微升溫， 美債殖利率走低， 並於2.5-2.75%區間徘徊， 後續隨著多位聯準會官員的對外談話持續釋放鷹派訊息， 以及月中公布的7月FOMC會議記錄顯示聯準會將持續升息直到通膨獲得壓制為止， 推升美債殖利率上行， 而月底鮑威爾於全球央行年會發表談話， 強調在通膨數據明顯回落之前， 聯準會將持續升息並讓利率維持在高檔， 同時指出， 經濟成長放緩及勞動市場降溫是抑制通膨的必然代價， 鷹派論調使得市場對於聯準會明年貨幣政策轉向的預期大幅降低， 另外， 9月FOMC會議升息3碼的機率大幅提升， 亦帶動殖利率上彈， 尤以短天期殖利率彈幅大於長天期殖利率。 截至8月底， 2年期美債殖利率上彈約60.85bps至3.4929%， 10年期美債殖利率上彈約54.39bps至3.1926%， 30年期美債殖利率上彈約28.29bps至3.2926%，2Y10Y利差當月收斂約6.26bps， 利差持續呈現倒掛在約-30bps水位， 5Y30Y利差當月收斂約39.28bps。 信用市場方面， 月中以前市場延續聯準會升息步伐放慢的思維， 帶動風險性資產續漲、 信用利差收斂；但月中以後在聯準會官員重申「 利率維持高且長」 的政策下， 市場修正原先對明年降息的預期， 抹去部分上半月的走勢， 一個月整體美國投資級公司債信用利差仍小幅收斂3.19 bps， 其中以BBB利差收斂5.19 bps表現最佳， A級以上利差變動則介於收斂1.50 bps至擴大4.00 bps。 產業方面， 雖月中以後市場對明年降息預期有所收斂， 但上半月的樂觀情緒仍支撐景氣循環性產業債利差表現居前， 材料、 金融、 能源債利差收斂4~6 bps表現較佳， 另外也帶動不動產債利差收斂9.76 bps。 下半月在市場修正預期後各產業利差反彈， 景氣防禦型的公用債利差擴大較少， 一個月利差收斂5.19 bps。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 8月底全球央行年會，聯準會持續強調將以打擊通膨為首要目標，且利率將保持在高檔一段時間，也澆熄了市場先前預期2023年貨幣政策將轉向為降息的可能性，根據CME FedWatch升息機率表來看，目前市場預期聯準會於9月會議升息3碼的機率超過7成，全年累計升息至15碼的機率上升至6成。整體而言，目前市場行情主要受到通膨與景氣預期的影響，隨著近期油價回落，通膨增速有見頂跡象，加上聯準會近期明確的升息步調，景氣步入衰退的不確定性仍存，預期長債殖利率的上方空間較為有限，惟短線來看，現階段通膨依舊維持在高檔，且市場亦持續消化聯準會的鷹派論調，將關注8月CPI數據與9月FOMC會議。在信用利差方面，隨通膨下行的能見度上升，市場風險情緒持續回溫，惟各評級、產業的相對表現將反應市場對景氣展望的看法，由於通膨仍處高位、且結構廣泛下行速度慢，短期內央行壓抑需求的目標不易改變，有利帶動吸引資金往高評級、或防禦性產業債靠攏。