大眾全球增長基金3月回顧與未來展望

近期全球經濟仍然呈現穩定，但今年以來各項經濟數據卻略微顯得有點低迷。美國三月份ISM製造業指數自52.3滑落至50.9，低於預期的51.4；去年第四季度商業固定投資令人失望，今年前兩個月耐久財訂單亦不如預期，反映商業投資增長不足以抵銷住宅投資的急劇跌幅；房市前景不明，次級房貸的影響及效應仍是投資人關注的焦點。雖然去年第四季美國GDP由2.2%微幅上調至2.5%，主要是因為存貨增加；住宅投資則被下調，對GDP構成1.2%跌幅。此外，該報告中亦顯示企業盈餘出現小幅下跌，對去年國內生產總值增長的貢獻看來已初步見頂。儘管投資面表現疲軟，但消費面依然相當具有彈性。第四季度消費強勁增長了4.2%，預期第一季將再度穩健增長。然而，由於房產財富效應減退以及油價上漲影響預算，預期消費增長在未來幾個季度內將可能放緩。

三月底美國聯準會主席貝南克表示，美國經濟面臨的風險正在上升，商業投資和住房市場走弱跡象明顯，儘管貝南克提到『近幾周有關前景的不確定因素已經有些增加』，但他並沒有發出任何經濟前景的基本面發生改變的信號，他認為經濟前景依然穩定。

歐盟去年第四季度GDP表現亮麗，但其GDP增長主要是出口飆升推動－估計去年第四季出口年增率約為15%左右，幾乎是近幾年出口趨勢性增長率的兩倍。而消費者支出增長約為2.2%，長期的平均水準為2.4%。以這樣的經濟成長結構，外部因素對歐盟經濟影響將是我們關注的所在。

全球金融市場經過二月底三月初的回檔之後，很快又回到原來的軌道中，我們認為主要是全球充沛的流動資金支撐股市及商品市場價格，目前仍然持續進行中。

全球增長組合基金三月份淨值增長了1.13%，投資組合報酬率以原幣別計算為0.88%，匯率貢獻0.25%。以資產類別區分的話，則以成長性資產貢獻最多、約為0.61%，其中又以亞太日本除外之子基金表現最為突出；多元性資產中則以高股息股票績效領先，過去一年漲幅驚人的REITs漲跌互見，整體而言表現持平，新興債券表現仍佳。固定資產中美債及全球債券走勢穩健，歐債則明顯較為疲弱。匯市部分，歐元走勢較預期強，但因為新台幣走勢更為疲弱，避險比率目前仍傾向略低的策略，因此貨幣配置上三月份仍呈現正面。由於選股得宜，因此我們在今年的前兩個月績效表現上大幅超越顧問英商寶源之策略模組及標竿指數，顯見今年以來『由下而上(bottom-up)』之策略奏效。未來我們仍將維持由下而上(bottom-up)、價值選股之策略不變。